2003年，非典肆虐，寫字樓封閉，幾乎沒有廣告客戶上門。液晶顯示屏白白放在那里，每天都在燒錢，幾個(gè)月燒掉了幾千萬元。江南春告訴「新經(jīng)濟(jì)100人」：“我不是疼惜這些錢在燒，我覺得我過去10年的青春歲月在5個(gè)月內(nèi)就一把火燒完了。”江南春身高一米八，語速極快，吐字清晰，口若懸河，說話間隙不停翻轉(zhuǎn)著那雙寬闊厚實(shí)的大手，似乎這樣更具說服力。
一度，江南春打算以5000萬元賣掉分眾。非典結(jié)束后，分眾緩過氣來，當(dāng)年就盈利。永怡的辦公室和軟銀相鄰，軟銀對這家忙進(jìn)忙出的廣告公司感到好奇，接觸之后投了一筆錢給分眾，并且要求未來在海外上市。
因?yàn)橘Y本的推動(dòng)，分眾在北上廣深設(shè)立分部，其他城市實(shí)行加盟。那時(shí)，分眾傳媒集團(tuán)副總裁隆軍常常和江南春在紹興路漢源書屋接待各城市加盟商，江南春口才好，也拿得出數(shù)據(jù)，很多加盟商激動(dòng)起來，說回去馬上開工。
2004年，和分眾業(yè)務(wù)類同的聚眾傳媒拿到凱雷資本的投資，追趕勢頭很猛。雙方價(jià)格戰(zhàn)打得激烈，有個(gè)大客戶本來打算在聚眾和分眾各投600萬，分眾愿意以900萬的價(jià)格將廣告業(yè)務(wù)全包下來，只要客戶不把業(yè)務(wù)拿給聚眾，聚眾一聽，也降低價(jià)格。這種價(jià)格戰(zhàn)讓江南春懷疑在這場角逐中，到底是資本還是能力起著決定作用。江南春不得不和鼎暉資本簽下對賭協(xié)議，如果分眾達(dá)不到指定營業(yè)額，就會被鼎暉收購。當(dāng)時(shí)分眾戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如履薄冰，每走一步都背負(fù)著巨大壓力。
直至2005年7月，分眾傳媒在納斯達(dá)克上市，市值12.6億美元。這一步，推動(dòng)了分眾火箭躥升般地發(fā)展。
在分眾傳媒和聚眾傳媒爭奪寫字樓的時(shí)候，國內(nèi)也有至少二三十家在小區(qū)做框架業(yè)務(wù)的公司，大打價(jià)格戰(zhàn)，血流成河。譚智建議江南春整合框架業(yè)務(wù)。譚智是資本運(yùn)作高手，用3個(gè)月時(shí)間說服了11家框架業(yè)務(wù)公司并成1家公司，占領(lǐng)了目標(biāo)城市90%以上的市場。這漂亮地掃清了并購障礙。
2005年10月，分眾傳媒以1.83億美元收購框架傳媒。
65億美元。2007年11月，完成一系列并購的江南春，達(dá)到了他在美股市場上的巔峰。在2005年上市之后，很多美國大牌的基金老板走訪分眾。江南春很困惑為什么自己的PE只有二十幾倍，可是很多公司高達(dá)五十多甚至一百多倍，這些投資人回答他：“因?yàn)槟悴粔蛐愿?。分眾做空間，空間總有做完的一天，但是虛擬世界像太空一樣沒有邊界。”江南春于是把之前主打的“中國最大的媒體圈”改成“中國最大的數(shù)字化媒體集團(tuán)”，為了名副其實(shí)，分眾買下了不少互聯(lián)網(wǎng)廣告公司，以驗(yàn)證分眾是互聯(lián)網(wǎng)廣告的最大擁有者。果然，分眾的PE變成四十多倍，市值也從12億美元沖到了65億美元。江南春還有些高興，“我當(dāng)時(shí)還想自己的戰(zhàn)略是非常正確的，把概念改了，故事情節(jié)就完全不同了。”
2007年前后的大量收購，包括了一堆互聯(lián)網(wǎng)廣告代理公司(例如好耶)，中國前10大互聯(lián)網(wǎng)廣告代理商，分眾收購了9家。新收購的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)題量大，分眾營收增長迅速，但是，互聯(lián)網(wǎng)廣告利潤率低，只有個(gè)位數(shù)，拉低了分眾整體的利潤率，而且互聯(lián)網(wǎng)廣告多為代理模式，沒有媒體渠道，客戶跟著人走。
可是2008年金融危機(jī)，市場崩壞，分眾收購的公司里有不少人自立門戶和分眾競爭，再加上江南春離開CEO職位，當(dāng)他在2009年重回CEO時(shí)，分眾市值跌至不足5億美元，江南春對這段往事非常感慨，“(公司市值)只剩一個(gè)零頭，這是一種血流成河的感覺，非常深切。”栽了這么大的跟頭，江南春從中學(xué)明白了兩件事：一是不要“為講故事而講故事”，當(dāng)時(shí)分眾為了成為“數(shù)字化媒體集團(tuán)”，做了很多無用功，分眾直到現(xiàn)在，對收購兼并都非常謹(jǐn)慎;二是人力資源性公司在中國并不可靠，業(yè)務(wù)和公司關(guān)鍵人員捆綁在一起，人走了，業(yè)務(wù)就沒了。因此分眾盡量避免人力資源性公司的收購。
在李勤印象中，江南春常把“要看到春天，一定要經(jīng)過冬天”這句話掛在嘴上。李勤評價(jià)江南春在回歸分眾之后那段時(shí)間是“一個(gè)不會停歇的工作狂”，每天睡幾個(gè)小時(shí)，凌晨的兩點(diǎn)鐘還在和員工通話，總結(jié)當(dāng)天的情況，再布置第二天的工作。“那段時(shí)間可能是他最緊張的時(shí)候，他抓住每分每秒，甚至睡覺都拉開窗簾，免得睡過頭。”在睡了兩三個(gè)小時(shí)后，他又起床馬不停蹄趕到公司開會。