9月3日消息，路透社Breakingviews專欄作家彼得？塔爾？拉爾森（Peter Thal Larsen ）發(fā)表了他對即將赴美上市的阿里巴巴公司一些觀點和看法，原文如下：

如何對一家科技公司進行估值？作為一家占領(lǐng)主導地位和發(fā)展迅速又賺錢的科技公司，沒有一個同行是阿里巴巴的對手。市場對阿里巴巴IPO期待已久，在其啟動路演之際，基金經(jīng)理也需要決定投資策略的方案。Breakingviews提供六大方面來評估這個中國最大的電商集團。

中國電商的發(fā)展有多迅速？

去年的網(wǎng)購中每5元人民幣就有4元是來自阿里巴巴的網(wǎng)站。該公司的發(fā)展依靠的是整體市場的擴大。去年中國的網(wǎng)民人數(shù)占了不到總?cè)丝诘囊话?，而美國網(wǎng)民則超過其總?cè)丝诘?0%.阿里巴巴在截止到今年6月份的三個月時間里簽署了2400萬位新的活躍買家，交易總額比2013年同期增長了45%,預(yù)計未來兩年達到30%的增長并不難。

阿里巴巴創(chuàng)造的收入有多少？

阿里巴巴的商業(yè)模式就是在商家的交易過程中獲取一小部分包括廣告和傭金在內(nèi)的收入。今年3月份，其“貨幣化率”為2.55%.但在最近一個季度里，幾乎三分之一的買賣活動是通過手持設(shè)備進行，其貨幣化率是桌面設(shè)備上交易時貨幣化率的一半。隨著時間推移，兩者的差距將會拉近并接近目前貨幣化率為3%的桌面交易的水平。

阿里巴巴能否保持高收益？

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)對盈利至關(guān)重要。如果阿里巴巴能吸引越多的消費者，就會越多的商家愿意在阿里巴巴展示他們的商品，并吸引更多的買家。同時，該公司的輕資產(chǎn)模式使得商家的開支很低。今年3月份，阿里巴巴的營運利潤率達到了令人驚嘆的47%.

但高利潤也帶來了競爭。阿里巴巴可能被迫在市場和技術(shù)上投入更多，或要直接介入企業(yè)倉儲和物流的事務(wù)。截止到今年6月份的三個月里，在其IPO之前的最后一組財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)品開發(fā)成本上升了近70%,而銷售和市場的支出幾乎翻了一番，但阿里巴巴的運營利潤率跌至43%,是兩年來的最低水平。雖然實際的預(yù)測為40%,但這仍然屬于一個很高的水平。

阿里巴巴的股票價值多少？

大多數(shù)的科技股都有很高的市盈率，因為投資者相信其未來潛在的價值遠遠高于目前的盈利。阿里巴巴的挑戰(zhàn)在于保持利潤率的同時繼續(xù)實現(xiàn)增長。股票市場是主觀的，達到30倍的市盈率估值是一個比較合理的起點，這與競爭對手騰訊的情況一樣。

其他方面

阿里巴巴的野心遠不止做電商。支付寶是它的子公司，目前在小型企業(yè)貸款和貨幣市場基金兩方面挑戰(zhàn)傳統(tǒng)銀行。雖然阿里巴巴沒有支付寶的所有權(quán)股份，但它拿走了支付寶稅前盈利的37.5%,并獲得上市后的支付寶市值同等比率的回報額。

海外擴張也具有價值。國際銷售占了阿里巴巴最近一個財政年度收入的十分之一不到。但從最近阿里巴巴與新加坡郵政結(jié)成合作伙伴可以看出，它正在鄭重考慮海外的業(yè)務(wù)擴展。此外，阿里巴巴及其子公司花了將近75億美元用于收購和投資，如今涉足的領(lǐng)域有媒體和地圖導航等業(yè)務(wù)。

負面因素

樹大招風。阿里巴巴過于強勁的勢頭有可能被政府壓制。如其他在美國上市的中國企業(yè)一樣，他們利用會計規(guī)則漏洞和半合法的公司結(jié)構(gòu)來控制其內(nèi)地的業(yè)務(wù)，阿里巴巴或?qū)o法避免受到同樣的指責。

再有就是公司治理的問題。阿里巴巴創(chuàng)始人兼董事會主席馬云希望公司由他和27名高管即“合伙人”共同掌控。外部股東并沒有多少發(fā)言權(quán)，這與谷歌和Facebook類似，它們也是根據(jù)創(chuàng)始人的意志來運作的。但過去馬云的動作并不可測，他曾在2011年把支付寶的所有權(quán)轉(zhuǎn)到了自己控股的一家中國內(nèi)資公司。

總結(jié)

評估未來的經(jīng)營情況并不容易，特別是在公司治理不穩(wěn)的狀態(tài)下會大打節(jié)扣。最簡單的選擇是假設(shè)正面因素和負面因素兩者互相抵消。

若假設(shè)阿里巴巴未來兩年里的年交易額有30%的增長，而它總的貨幣化率達到3%.再假定它的營運利潤率穩(wěn)定在40%,稅率跟過去一樣為15%,那么到2016年3月份它的凈利潤將達到52.5億美元。以30倍計算，估計阿里巴巴的市值為1580億美元。

要得到一個更高的數(shù)字并不難：當年增長率上升至40%和營運利潤率達到45%時，阿里巴巴的市值將上升至2000億美元以上。分析師們都有各自的假設(shè)，而對投資者來說，這六方面和12位數(shù)字的估值不會有太大的變化。（Ammie）

小編志明有話說：據(jù)說華爾街的一堆熱錢都等著投阿里呢，其他中概股會不會遇冷啊。