* 本文為投稿 作者為 BAI 貝塔斯曼亞洲投資基金投資經(jīng)理趙翊晨
由于處在金融監(jiān)管逐步放開和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造傳統(tǒng)行業(yè)的交匯時(shí)點(diǎn)，加上傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)效率低和中產(chǎn)階級(jí)的崛起等因素，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融從 2012 年起，形成了燎原之勢。而在互聯(lián)網(wǎng)金融的各類形態(tài)中，又以 P2P(即互聯(lián)網(wǎng)上個(gè)人之間的借貸)最為火熱。國外著名的公司有 Prosper、Lending Club。國內(nèi)的主要參與者包括宜人貸、陸金所、拍拍貸、人人貸等。數(shù)據(jù)顯示，2015 年，中國 P2P 借貸平臺(tái)數(shù)已超過 3000 家，總成交額超過 5000 億元。
一、 大勢所趨
P2P 的興起的本質(zhì)是由于小貸公司發(fā)現(xiàn)原有杠桿過低，插上互聯(lián)網(wǎng)的翅膀可以放大杠桿。所以，2012 年以來幾乎所有 P2P 平臺(tái)興起的資產(chǎn)來源都來自于給不同渠道的小貸公司資產(chǎn)包加杠桿;從資金端來說，給小貸公司加杠桿形成資產(chǎn)的本質(zhì)是一個(gè)基于原有資產(chǎn)包的次貸，而其剛兌的性質(zhì)恰恰為理財(cái)用戶提供了在那個(gè)時(shí)候獨(dú)一無二的高收益固收類產(chǎn)品。大量的資金端利用這種固定收益類產(chǎn)品進(jìn)行大量吸儲(chǔ)，而互聯(lián)網(wǎng)的特性又打破了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)需要線下網(wǎng)點(diǎn)吸儲(chǔ)的瓶頸，P2P 在資金端得以以互聯(lián)網(wǎng)習(xí)慣的零邊際成本效應(yīng)不斷擴(kuò)張，而 8000 億的小貸公司存量信貸資產(chǎn)又急需互聯(lián)網(wǎng)帶來的杠桿誘惑。
可以說， 小貸公司的杠桿釋放需求、獨(dú)一無二的固收產(chǎn)品供給和互聯(lián)網(wǎng)吸儲(chǔ)的網(wǎng)際效應(yīng)是使得 P2P 在這三年大量起量的最本質(zhì)原因。
二、 兩極博弈
經(jīng)歷三年的野蠻生長，目前的互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)逐漸形成資金端和資產(chǎn)端的分類。
1. 資金端。 市場有一派認(rèn)為，要先做流量再做資產(chǎn)，利用資金對(duì)接各種平臺(tái)，前提是只要能把資產(chǎn)分級(jí)即可。這是典型的互聯(lián)網(wǎng)背景創(chuàng)業(yè)者的觀點(diǎn)，他們普遍認(rèn)為資產(chǎn)是可以被顛覆掉的。
2. 資產(chǎn)端。 另一派的觀點(diǎn)是，在資產(chǎn)還未被定價(jià)的階段，誰能長期在資產(chǎn)生成方占據(jù)優(yōu)勢，能夠最終給這些資產(chǎn)定價(jià)，能夠更好的管理和處理這些資產(chǎn)，誰就能夠掌握核心競爭力。
3. 我們的建議通常是「兩頭都要抓」。一端是資產(chǎn)，一端是流量，它們會(huì)一直像一個(gè)天平一樣架在互聯(lián)網(wǎng)金融公司的兩端，純粹只做一端在短期內(nèi)都很難破局。
資產(chǎn)端有壁壘，用戶端有體驗(yàn)。任何互聯(lián)網(wǎng)金融公司，純做流量就會(huì)與 BAT 競爭，流量成本無法與之抗衡;純做資產(chǎn)就會(huì)和銀行短兵相接，但資金成本會(huì)讓你輸在起跑線上。 如果未來會(huì)有一家偉大的互聯(lián)網(wǎng)金融公司出現(xiàn)，它一定是完美平衡了資金成本和資產(chǎn)效率。
雖然兩端都要走，但是在不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)的側(cè)重點(diǎn)其實(shí)不同。比如在前兩年，在大量小貸公司的資產(chǎn)被杠桿化翻到線上時(shí)，一個(gè) 12% 的固定收益產(chǎn)品是個(gè)稀缺的金融資產(chǎn)，那么這個(gè)時(shí)候流量端的側(cè)重顯得更重要一些，做好品牌，做好用戶體驗(yàn)，是在萬千同質(zhì)化金融資產(chǎn)中勝出的關(guān)鍵點(diǎn)。
這里有一點(diǎn)值得創(chuàng)業(yè)者注意，那就是金融的本質(zhì)是資產(chǎn)分級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。如果邏輯能保證 12% 的固定收益，全天下的錢都會(huì)一擁而入。但實(shí)際上是沒有人可能保證所有的資產(chǎn)都是 12% 的收益率，所以才會(huì)有資產(chǎn)分級(jí)定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)管理，才會(huì)有金融的本質(zhì)，才會(huì)有金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出的價(jià)值。
因此， 在現(xiàn)有存量資產(chǎn)端日趨同質(zhì)化，固定收益類產(chǎn)品變得不再稀缺之時(shí)，是時(shí)候著手發(fā)掘新的資產(chǎn)端了。 發(fā)掘新的資產(chǎn)、掌握風(fēng)控、創(chuàng)造真正的金融價(jià)值將是未來長時(shí)間內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融公司的必修課。這也是為什么我們看到流量平臺(tái)正在往上游拓展，伸入資產(chǎn)端獲取;同時(shí)越來越多的資產(chǎn)端創(chuàng)業(yè)公司破繭而出。拓展資產(chǎn)端的既可以是拓資產(chǎn)類別，也可以是建立某種消費(fèi)場景，價(jià)值都值得深挖。
三、 到底什么是好的資產(chǎn)端
互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)的資產(chǎn)端本意是承受風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造債權(quán)，獲得收益。資產(chǎn)端的生意是一個(gè)信貸生意，賺利差的生意，是金融機(jī)構(gòu)做了上百年的生意。所以要掃清資產(chǎn)端，我們可以從兩個(gè)維度去看：
1) 傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的存量資源
這里按照被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)程度順序列舉了以下資產(chǎn)：對(duì)公貸款，理財(cái)，股票，信托，基金，保險(xiǎn)，票據(jù)，融資租賃，供應(yīng)鏈金融，信用卡，個(gè)人消費(fèi)貸，房貸，車貸，線下小貸。