收購環(huán)隆電氣,整合ASE日月光集團(tuán)EMS業(yè)務(wù)。收購?fù)瓿珊?核心客戶指紋識別模組注入環(huán)旭電子,預(yù)計2016年將增加60億元營收,1億元凈利潤。(2014年環(huán)隆電氣實(shí)現(xiàn)營收新臺幣286億、約56億人民幣,今年上半年實(shí)現(xiàn)營收新臺幣149.5億、約29億人民幣)。
戰(zhàn)略性看好公司SIP封裝業(yè)務(wù)和國際級競爭能力。公司具有國際領(lǐng)先的微小化封裝能力,以及日月光(ASE)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的技術(shù)和客戶協(xié)同優(yōu)勢。
公司不核心客戶戰(zhàn)略合作,提供了仍WiFi,WatchS1,觸控模組,到新并購的指紋識別模組,以及未來的攝像頭模組SIP業(yè)務(wù)。
公司推出期權(quán)激勵計劃。擬向公司1400余名中層管理人員及公司核心業(yè)務(wù)(技術(shù))人員授予3000萬份股票期權(quán),行權(quán)價格15.54元,行權(quán)期限5年,行權(quán)考核條件為年均營收增長15%。
維持“強(qiáng)烈推薦”評級,目標(biāo)價17.5元/股。預(yù)測15-17年營收238、352和399億元,凈利潤7.35、12.5和16.2億元,每股收益0.34、0.58和0.74元。維持“強(qiáng)烈推薦”評級,目標(biāo)價17.5元,16年30倍PE。
風(fēng)險提示:SIP模組業(yè)務(wù)不及預(yù)期、下游終端需求疲軟、客戶集中等
消費(fèi)鋰電和動力鋰電將保證公司業(yè)績持續(xù)高增長,作為德賽集團(tuán)旗下唯一上市平臺,公司國企改革進(jìn)程同樣值得期待。
首次覆蓋給予“增持”評級,目標(biāo)價66元。智能手機(jī)增速放緩后,公司將通過拓展客戶及消費(fèi)電子產(chǎn)品品類,保持業(yè)績高增長,公司積極向動力鋰電藍(lán)海市場延伸,未來大型鋰電有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。我們預(yù)計2015-2017年EPS為1.50、1.94、2.31元。參考行業(yè)可比公司估值水平,給予公司對應(yīng)2016年34倍PE,目標(biāo)價66元
理順股權(quán)結(jié)構(gòu),國改進(jìn)程值得期待。公司公告稱積極推進(jìn)解決少數(shù)股東權(quán)益問題,子公司惠州聚能已基本完成清算,前次收購股權(quán)障礙已經(jīng)清除,未來公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題有望加速改善。在惠州市積極深化國企改革的背景下,公司作為惠州市第二大國企德賽集團(tuán)旗下唯一上市平臺,其國企改革進(jìn)展同樣值得期待和關(guān)注。
3C鋰電業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長,大型鋰電業(yè)務(wù)有望成為新增長點(diǎn)。公司與蘋果合作廣度正逐步加強(qiáng),未來有望拓展合作品類,全面切入NB和平板市場。受益國產(chǎn)機(jī)在高端市場崛起、智能可穿戴設(shè)備爆發(fā)以及臺灣鋰電行業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移,公司在3C鋰電行業(yè)的成長空間仍很大。公司立足于中小型BMS及鋰電封裝業(yè)務(wù),積極布局動力鋰電、儲能電池等業(yè)務(wù),向大型鋰電藍(lán)海延伸。孫公司惠州億能是電動車BMS龍頭企業(yè)之一,國內(nèi)市占率曾超50%。子公司與國內(nèi)汽車電子龍頭德賽西成立合資公司,有望加速公司動力鋰電產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。
催化劑:少數(shù)股東權(quán)益問題解決,消費(fèi)鋰電引入新客戶。
風(fēng)險提示:大型鋰電進(jìn)展低于預(yù)期,國企改革進(jìn)展低于預(yù)期。
勝利精密公司公告點(diǎn)評:產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張,進(jìn)入濕法隔膜第一軍團(tuán)
勝利精密 002426
研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：董瑞斌,陳平 撰寫日期：2015-12-07
投資要點(diǎn):公司在合肥擴(kuò)產(chǎn)10條生產(chǎn)線,產(chǎn)業(yè)地位進(jìn)一步提升