3）估值周期。從過(guò)去 10 年計(jì)算機(jī)行業(yè)估值變化來(lái)看，行業(yè)和個(gè)股的估值周期還是比較明 顯。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，計(jì)算機(jī)行業(yè)近十年（2012/12/28-2022/12/30）市盈率（TTM）均值為 58.90x。以均值為基準(zhǔn)，我們可以將計(jì)算機(jī)行業(yè)估值水平分為估值折價(jià)、估值合理、估值 溢價(jià)、估值泡沫化幾個(gè)狀態(tài)，我們假設(shè)：1）估值合理：以均值為基準(zhǔn)，上下浮動(dòng) 15%（即 市盈率區(qū)間為 50.07~67.74x）；2）估值折價(jià)：比均值低 15%（即市盈率小于 50.07x）；3） 估值溢價(jià)：比均值高 15%~45%（即市盈率區(qū)間為 67.74~85.41x）；4）估值泡沫：比均值 高 45%以上（即市盈率大于 85.41x）。截至 2022/12/30，計(jì)算機(jī)行業(yè) PE（TTM）為 48.17， 處于估值折價(jià)狀態(tài)。
三大變量（需求+業(yè)績(jī)+估值中樞）：有望進(jìn)入上行周期
我們認(rèn)為，展望 2023 年，計(jì)算機(jī)行業(yè)有望進(jìn)入幾個(gè)變量的上行周期。 1、下游需求：上行周期。計(jì)算機(jī)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)以及下游行業(yè)存在較大的相關(guān)性。1）從整體來(lái)看，計(jì)算機(jī)行業(yè)屬于 經(jīng)濟(jì)后周期行業(yè)，行業(yè)需求一般落后宏觀經(jīng)濟(jì)2個(gè)季度左右。企業(yè)對(duì) IT 的支出一般與其盈 利能力呈正相關(guān)關(guān)系。2）下游客戶行業(yè)分布越廣的的領(lǐng)域，其與宏觀經(jīng)濟(jì)增速聯(lián)動(dòng)性越強(qiáng)， 比如安防、企業(yè)級(jí)服務(wù)市場(chǎng)、網(wǎng)絡(luò)安全等；下游行業(yè)客戶越垂直的領(lǐng)域，自身行業(yè)需求屬 性越明顯，與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性較弱，比如金融IT、汽車軟件、醫(yī)療IT等。3）從 2022年計(jì) 算機(jī)行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，除了汽車軟件和新能源 IT 的需求強(qiáng)勁之外，其他領(lǐng)域的下游需 求都出現(xiàn)了不同程度的波動(dòng)，我們認(rèn)為，2023年計(jì)算機(jī)行業(yè)整體需求有望逐步進(jìn)入上行周 期。
2、業(yè)績(jī)釋放：上行周期。我們認(rèn)為，2023 年計(jì)算機(jī)行業(yè)有望進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放上行周期。1）計(jì)算機(jī)行業(yè)的收入和凈利 潤(rùn)短期受人員規(guī)模因素的影響。2021 年計(jì)算機(jī)行業(yè)人員規(guī)模擴(kuò)張比較明顯，2022 年新增 加的人員不但沒有創(chuàng)造增量收入，反而形成剛性成本和費(fèi)用，對(duì) 2022 年凈利潤(rùn)帶來(lái)一定壓 力。由于 2022 年下游需求受到外部因素影響，直接制約了計(jì)算機(jī)行業(yè)企業(yè)人員規(guī)模擴(kuò)張計(jì) 劃， 2023 年計(jì)算機(jī)行業(yè)員工規(guī)模有望保持穩(wěn)定狀態(tài)。我們將在 2023 年看到的財(cái)務(wù)指標(biāo)變 化將是：收入增速提速，成本和費(fèi)用保持穩(wěn)定，凈利潤(rùn)增速快于收入增速。2）下游需求進(jìn) 入上行周期，也會(huì)帶動(dòng)凈利潤(rùn)增速向上。
3、估值中樞：上行周期。我們認(rèn)為，計(jì)算機(jī)行業(yè)具備明顯的估值周期屬性。估值周期的演繹受到產(chǎn)業(yè)邏輯、全球技 術(shù)共振、市場(chǎng)流動(dòng)性、板塊輪動(dòng)等多方面內(nèi)外部因素的影響。從計(jì)算機(jī)板塊行情演繹結(jié)果 來(lái)看，其估值周期屬性是比較明顯的。 如前文所述，我們將計(jì)算機(jī)行業(yè)估值周期分為四個(gè)狀態(tài)：估值折價(jià)、估值合理、估值溢價(jià)、 估值泡沫化。這四個(gè)估值狀態(tài)相互轉(zhuǎn)化，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)邏輯演繹在股價(jià)的表現(xiàn)。與這四個(gè)估值 狀態(tài)相對(duì)應(yīng)的是三個(gè)上漲階段：1）估值修復(fù)階段：從估值折價(jià)到估值合理；2）估值溢價(jià) 階段：從估值合理到估值溢價(jià)；3）估值泡沫化階段：從估值溢價(jià)到估值泡沫化。 我們認(rèn)為，目前計(jì)算機(jī)行業(yè)處于估值上行周期的第一階段：估值修復(fù)階段。
新一輪科技浪潮即將開啟
復(fù)盤過(guò)去 10 年科技浪潮的演繹，每一輪的科技浪潮都有當(dāng)時(shí)的時(shí)代背景。我們可以通過(guò)幾 個(gè)方面來(lái)描述這個(gè)“時(shí)代背景”：1）宏觀：政策方向。自上而下的經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策， 推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的外部因素；2）中觀：產(chǎn)業(yè)技術(shù)。支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在推動(dòng)力。3）微觀： 在時(shí)代背景下崛起的企業(yè)。 2013-2016 年：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技浪潮。1）政策背景：“雙創(chuàng)”（大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新）的政策 背景下，改革創(chuàng)新的政策持續(xù)推出，“互聯(lián)網(wǎng)+“的產(chǎn)業(yè)政策不斷落地，支持虛擬平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的發(fā) 展。2）產(chǎn)業(yè)背景：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量爆發(fā)，微信用戶數(shù)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，各種移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用相繼 崛起。3）企業(yè)層面：中國(guó)出現(xiàn)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，A 股則上演了“互聯(lián)網(wǎng)+”的科技大行 情。
2019-2021 年：半導(dǎo)體硬科技浪潮。1）政策背景：金融機(jī)構(gòu)定位“脫虛向?qū)?rdquo;，支持方向 開始從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜，金融去杠桿、資管新規(guī)等政策相繼出臺(tái)。2）產(chǎn)業(yè)背景： 2018 年智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策不斷推出。從 2019 年開始，發(fā)展硬科技成為當(dāng)時(shí)重要 的科技主題和歷史任務(wù)。3）企業(yè)層面：大基金投資半導(dǎo)體企業(yè)，信創(chuàng)開始加快推進(jìn)，A 股 半導(dǎo)體企業(yè)和信創(chuàng)企業(yè)開始崛起。
從過(guò)去 10 年來(lái)看，我們認(rèn)為，每個(gè) 5 年都有一條科技主線，在科技主線中，我們會(huì)看到： 1）0 到 1 的質(zhì)變：每次科技浪潮中，都有其他 0 到 1 質(zhì)變的領(lǐng)域，這個(gè)領(lǐng)域也是孕育指數(shù) 級(jí)增長(zhǎng)企業(yè)的領(lǐng)域。這個(gè)領(lǐng)域也是當(dāng)時(shí)時(shí)代背景下的科技主旋律。 2）1 到 N 的量變：每次大的科技浪潮質(zhì)變發(fā)生之后，都會(huì)有其接下來(lái)幾年的量變的延續(xù)。 但這個(gè)階段產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度，企業(yè)成長(zhǎng)的速度，估值溢價(jià)的程度（如前文所述的四個(gè)階段）， 都要小于當(dāng)時(shí)的質(zhì)變。 3）新周期，新主線。我們認(rèn)為，慢慢開啟的新周期中，會(huì)出現(xiàn)新的科技主線，這也是我們 在接下來(lái)需要重點(diǎn)尋找的領(lǐng)域。
看未來(lái) 5 年，我們認(rèn)為，2023 年是新一輪科技浪潮慢慢孕育的階段，新的科技主線在外部和 內(nèi)部因素推動(dòng)下有望逐步清晰。我們可以沿著上面的分析框架，去尋找和確認(rèn)未來(lái) 1-2 年的 科技主線演繹的方向和節(jié)奏。從新科技浪潮的特點(diǎn)來(lái)看，我們認(rèn)為可能會(huì)呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)： 1）新領(lǐng)域：這一輪科技浪潮大概率發(fā)生在新領(lǐng)域，如數(shù)據(jù)要素的確權(quán)、處理、流通、交易 等環(huán)節(jié)。 2）中國(guó)本土特色：新科技領(lǐng)域從從成長(zhǎng)到成熟，從出現(xiàn)到兌現(xiàn)，需要跟中國(guó)國(guó)情結(jié)合在一 起，即與中國(guó)政策背景、中國(guó)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、中國(guó)法律法規(guī)結(jié)合在一起。 3）全球技術(shù)共振：如果我們能在全球科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中，找到技術(shù)共振，能夠?yàn)橄乱惠喌目?技浪潮的發(fā)展奠定重要技術(shù)基礎(chǔ)。這需要我們對(duì)全球科技前沿保持持續(xù)的觀察和洞察。結(jié) 合中國(guó)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，找到新技術(shù)應(yīng)用的領(lǐng)域和場(chǎng)景。
計(jì)算機(jī)行業(yè)2023主線：復(fù)蘇+大安全+數(shù)據(jù)
展望 2023 年，我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)行業(yè)可以分為幾條主線去跟蹤。1）大安全，2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇， 3）數(shù)字經(jīng)濟(jì)（以數(shù)據(jù)要素為主線）。這三條線的排序是按照明年產(chǎn)業(yè)邏輯向業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化的清 晰程度排序，即大安全>經(jīng)濟(jì)服務(wù)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)>數(shù)字經(jīng)濟(jì)，但是從產(chǎn)業(yè) Beta 來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇> 數(shù)字經(jīng)濟(jì)>大安全。對(duì)于 2023 年，我們需要結(jié)合業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況和產(chǎn)業(yè)邏輯強(qiáng)化程度來(lái)動(dòng)態(tài) 跟蹤判斷各條產(chǎn)業(yè)主線的景氣度水平。 主線一：大安全主線：1）信創(chuàng)，2）核心環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化（EDA/CAD/CAE/ERP 等），3）密 碼安全。 主線二：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線：1）工業(yè)信息化，2）酒店 IT，3）政府 IT，4）網(wǎng)絡(luò)安全，5）醫(yī) 療 IT， 6）金融 IT，7）智能駕駛。 主線三：數(shù)字經(jīng)濟(jì)（數(shù)據(jù)要素）：1）數(shù)據(jù)要素；2）數(shù)字經(jīng)濟(jì)在現(xiàn)代化“治理體系”的落地； 3）數(shù)字經(jīng)濟(jì)在現(xiàn)代化“經(jīng)濟(jì)體系”的落地。
主線一：大安全
我們認(rèn)為，在大安全背景下，2023 年國(guó)內(nèi)信創(chuàng)有望從黨政領(lǐng)域向行業(yè)領(lǐng)域拓展，成為新一 輪信創(chuàng)建設(shè)周期的起點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)節(jié)奏來(lái)看，建議關(guān)注 23Q1-Q2 信創(chuàng)訂單的變化；從標(biāo)的來(lái) 看，推薦在 2020-2022 年中，受信創(chuàng)推動(dòng)收入不斷釋放的標(biāo)的，包括：金山辦公、納思達(dá)、 景嘉微等。同時(shí)，信創(chuàng)在 IT 關(guān)鍵領(lǐng)域滲透，CAD/CAE/ERP/EDA 等領(lǐng)域也有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)加 速，包括：華大九天、用友網(wǎng)絡(luò)等。
信創(chuàng)：從黨政到行業(yè)
外部環(huán)境刺激下，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)⒓铀佟?022 年美國(guó)屢次發(fā)布針對(duì)中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的遏 制政策，如 2022 年 8 月 13 日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）發(fā)布公告，對(duì)四項(xiàng)“新 興和基礎(chǔ)技術(shù)”納入新的出口管制，其中包括開發(fā) GAAFET（全柵場(chǎng)效應(yīng)晶體管）結(jié)構(gòu)集 成電路必需的 ECAD（電子計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)）軟件。2022 年 10 月 7 日，BIS 再次發(fā)布對(duì) 于中國(guó)的出口管制新規(guī)，限制出口用于制造以下芯片的半導(dǎo)體設(shè)備：16/14nm 及以下邏輯 芯片、半間距超過(guò) 18nm 的 DRAM 芯片、128 層級(jí)及以上 NAND 芯片。我們認(rèn)為，隨著中 美貿(mào)易摩擦加劇，核心科技環(huán)節(jié)自主可控重要性不斷提升，外部環(huán)境變化或?qū)⒋碳?guó)內(nèi)信 創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。
2023 年行業(yè)信創(chuàng)建設(shè)有望全面提速。我國(guó)信創(chuàng)建設(shè)大致可分為黨政、行業(yè)、商業(yè)三大市場(chǎng)： 1）黨政信創(chuàng)：中央、省市層面的黨政信創(chuàng)最先啟動(dòng)，第一輪建設(shè)已于 2022 年 6 月 30 日 全面驗(yàn)收完成，2023 年將推進(jìn)區(qū)縣黨政信創(chuàng)建設(shè)；2）行業(yè)信創(chuàng)：八大行業(yè)（金融、電信、 石油、電力、交通、航空航天、教育、醫(yī)療）的信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模較黨政信創(chuàng)而言更加龐大， 其中金融、電力、電信等重點(diǎn)行業(yè)信創(chuàng)建設(shè)已率先開啟，2023 年行業(yè)信創(chuàng)有望全面開啟； 3）商業(yè)市場(chǎng)：隨著產(chǎn)品性能與生態(tài)體系逐步完善，信創(chuàng)產(chǎn)品有望逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化推廣。我 們認(rèn)為，2023 年國(guó)內(nèi)信創(chuàng)市場(chǎng)建設(shè)的主要力量將黨政向八大行業(yè)逐步切換，應(yīng)用范圍的擴(kuò) 張有望帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
未來(lái)四個(gè)季度行業(yè)信創(chuàng)推進(jìn)節(jié)奏有望加快。我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)信創(chuàng)從黨政向八大行業(yè)逐 步擴(kuò)散，未來(lái)四個(gè)季度產(chǎn)業(yè)落地節(jié)奏有望加速推進(jìn)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，22Q4 國(guó)內(nèi)信創(chuàng)仍處于 第一階段，即政策驅(qū)動(dòng)階段，核心變量來(lái)自外部環(huán)境，主要政策如《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢 復(fù)的若干措施》、《北京市推動(dòng)軟件和信息服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措(征求意見稿)》等。 隨著政策逐步落地，23Q1 開始信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素有望從政策向業(yè)務(wù)訂單逐步轉(zhuǎn)化，行業(yè)內(nèi) 生需求是這一階段的核心變量。在此基礎(chǔ)上，我們判斷 23Q2 開始隨著信創(chuàng)訂單逐步落地， 行業(yè)收入/利潤(rùn)有望逐漸兌現(xiàn)。
國(guó)產(chǎn)化節(jié)奏正處于從“可用”向“好用”的進(jìn)化階段。經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)品研發(fā)積累，國(guó)產(chǎn)基 礎(chǔ)軟硬件體系目前已經(jīng)處于“可用”狀態(tài)，但相比成熟的 Wintel 體系，國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件體 系在產(chǎn)品性能、軟件生態(tài)、用戶使用體驗(yàn)等，以及未來(lái)可預(yù)見的售后、運(yùn)維等還面臨眾多 難題，正處于從“可用”向“好用”的進(jìn)化階段。國(guó)產(chǎn)軟硬件生態(tài)包含多個(gè)細(xì)分層次。從涉及內(nèi)容看，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)囊括了國(guó)產(chǎn)軟硬件生態(tài)的關(guān) 鍵組成部分。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)涵蓋了從硬件到軟件的多個(gè)層次，包括 CPU 芯片、服務(wù)器、存儲(chǔ)、 交換機(jī)、路由器、云服務(wù)等 IT 基礎(chǔ)設(shè)施；數(shù)據(jù)庫(kù)、操作系統(tǒng)、中間件等基礎(chǔ)軟件；OA、 ERP、辦公軟件、政務(wù)應(yīng)用、流版簽軟件等通用軟件；邊界安全、終端安全產(chǎn)品等信息安 全產(chǎn)品。我們認(rèn)為在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，國(guó)產(chǎn)軟硬件生態(tài)有望逐步建立，為上層應(yīng)用 提供安全可靠的底層 IT 基礎(chǔ)與環(huán)境。
核心環(huán)節(jié)：信創(chuàng)在關(guān)鍵領(lǐng)域的滲透
在大安全背景下，信創(chuàng)有望在更多 IT 關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行滲透。從 2019 年開啟的信創(chuàng)實(shí)現(xiàn)了 0-1 的突破，國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件生態(tài)逐步得以構(gòu)建。看未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，信創(chuàng)有望在更多 IT 關(guān)鍵環(huán) 節(jié)領(lǐng)域滲透，國(guó)產(chǎn)化成為中國(guó) IT 未來(lái)發(fā)展的常態(tài)。 信創(chuàng)有望從核心基礎(chǔ)軟硬件擴(kuò)散到計(jì)算機(jī)所有環(huán)節(jié)。從涉及環(huán)節(jié)看，信創(chuàng)從基礎(chǔ)軟硬件逐 步向應(yīng)用層擴(kuò)散，形成了囊括基礎(chǔ)軟硬件的生態(tài)系統(tǒng)。從應(yīng)用行業(yè)看，首先在黨政行業(yè)進(jìn) 行應(yīng)用，隨后逐步發(fā)展到行業(yè)信創(chuàng)階段，在重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行推廣。更加廣義的信創(chuàng)則包括了 信息技術(shù)在具體行業(yè)的應(yīng)用，如汽車軟件、工業(yè)軟件等細(xì)分行業(yè)應(yīng)用。因此在信創(chuàng)研究中， 我們不僅關(guān)注基礎(chǔ)軟硬件生態(tài)的建立，也關(guān)注基于基礎(chǔ)軟硬件生態(tài)的細(xì)分行業(yè)應(yīng)用。
市場(chǎng)規(guī)模：基礎(chǔ)軟硬件市場(chǎng)規(guī)模較大。從市場(chǎng)規(guī)模角度看，信創(chuàng)各個(gè)環(huán)節(jié)中，底層算力基 礎(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模較大，據(jù) IC insights，2021 年全球微處理器市場(chǎng)規(guī)模為 1029 億美元（約 7203 億元人民幣，按 1 美元兌換 7 人民幣計(jì)算），中國(guó)市場(chǎng) 2742 億元，是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)中 市場(chǎng)規(guī)模最大的細(xì)分市場(chǎng)?；A(chǔ)軟件方面，據(jù)中國(guó)信通院、Research and Markets、華為 鯤鵬產(chǎn)業(yè)白皮書，從全球角度看，2021 年數(shù)據(jù)庫(kù)、操作系統(tǒng)、中間件的全球市場(chǎng)規(guī)模均超 過(guò) 2000 億元，基礎(chǔ)軟硬件領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)?？傮w較大。在行業(yè)應(yīng)用方面，2021 年汽車軟件、 EDA、CAD 全球市場(chǎng)規(guī)模在 1000 億元左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模在數(shù)十億到兩百多億元，行業(yè) 應(yīng)用由于適用場(chǎng)景較為細(xì)分，整體市場(chǎng)規(guī)模小于基礎(chǔ)軟硬件。
海外龍頭處于全球市場(chǎng)領(lǐng)先地位。從信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)細(xì)分環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局情況看，各個(gè)環(huán)節(jié)中海 外龍頭目前處于領(lǐng)先地位。在基礎(chǔ)軟硬件領(lǐng)域，歐美軟件企業(yè)具有較長(zhǎng)的發(fā)展歷史，產(chǎn)品 穩(wěn)定性強(qiáng)，從而得到了廣泛的應(yīng)用，往往已經(jīng)成為事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)。在行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，典型代表 如工業(yè)軟件，海外龍頭的軟件產(chǎn)品沉淀了其學(xué)科積累、產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，在多年的迭 代中形成了市場(chǎng)份額方面的優(yōu)勢(shì)。
密碼安全：有望加速成長(zhǎng)
密碼技術(shù)是保障網(wǎng)絡(luò)安全的核心技術(shù)，構(gòu)筑網(wǎng)絡(luò)“主動(dòng)”安全。密碼是構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)信任體系的 重要基石，在身份識(shí)別、安全隔離、信息加密、完整性保護(hù)、行為不可否認(rèn)等方面具有不 可替代的重要作用。主要的網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)涵蓋九大類：信息加密、數(shù)字簽名、身份認(rèn)證、 數(shù)據(jù)完整性保護(hù)、訪問(wèn)控制、病毒檢測(cè)與清除、安全檢測(cè)與監(jiān)控、安全審計(jì)、安全防護(hù)， 其中訪問(wèn)控制、病毒檢測(cè)與清除、安全檢測(cè)與監(jiān)控、安全審計(jì)、安全防護(hù)等技術(shù)多關(guān)注網(wǎng) 絡(luò)攻擊的“被動(dòng)防御”，即如何應(yīng)對(duì)潛在的網(wǎng)絡(luò)安全攻擊；信息加密、數(shù)字簽名、身份認(rèn)證、 數(shù)據(jù)完整性保護(hù)等技術(shù)更關(guān)注網(wǎng)絡(luò)安全的“主動(dòng)免疫”，是密碼技術(shù)的深度應(yīng)用。
商用密碼在網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)中的規(guī)模占比有望持續(xù)提升。我國(guó)傳統(tǒng)網(wǎng)安建設(shè)以實(shí)戰(zhàn)化攻防演 習(xí)為主要推動(dòng)力，因此建設(shè)重點(diǎn)多為“被動(dòng)防御”的攻防類產(chǎn)品。近年來(lái)隨《網(wǎng)絡(luò)安全法》、《數(shù) 據(jù)安全法》、《個(gè)人隱私保護(hù)法》等法律頒布，“內(nèi)生需求”成為網(wǎng)安建設(shè)的新動(dòng)力。密碼技術(shù) 及產(chǎn)品作為推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)從“被動(dòng)防御”到“主動(dòng)免疫”的重要因素，有望在網(wǎng)安“內(nèi)生需求”的驅(qū)動(dòng) 下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。據(jù)賽迪咨詢統(tǒng)計(jì)，2016-2021 年我國(guó)商用密碼市場(chǎng)規(guī)模占網(wǎng)絡(luò)安全整體 市場(chǎng)規(guī)模的比重分別為 45.10%、58.45%、57.15%、57.56%、62.20%、58.20%，2018-2020 年穩(wěn)步上升，2021 年略有下降。我們認(rèn)為，隨著網(wǎng)絡(luò)內(nèi)生安全重要性逐步提升，商用密碼 市場(chǎng)規(guī)模增速有望持續(xù)快于網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)，占比有望逐步提升。
關(guān)注密評(píng)、密改、新安全密碼三大建設(shè)需求。考慮到密碼建設(shè)仍處于以密評(píng)合規(guī)主要驅(qū)動(dòng) 的加速滲透期，我們認(rèn)為未來(lái) 2-3 年密碼行業(yè)主要關(guān)注密碼應(yīng)用安全性評(píng)估、國(guó)產(chǎn)密碼應(yīng) 用改造、新安全場(chǎng)景下密碼平臺(tái)建設(shè)等三大建設(shè)需求。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，從市場(chǎng)空間來(lái)看， 2022-2027 年國(guó)密改造合計(jì)市場(chǎng)空間最大，約為 600 億元，新安全場(chǎng)景密碼項(xiàng)目合計(jì)市場(chǎng) 空間次之，約為 200-300 億元，密碼評(píng)估合計(jì)市場(chǎng)空間再次之，約為 110 億元。
主線二：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
計(jì)算機(jī)行業(yè)屬于經(jīng)濟(jì)順周期/后周期行業(yè)，行業(yè)需求一般落后宏觀經(jīng)濟(jì) 2 個(gè)季度左右。我們 認(rèn)為，隨著疫情好轉(zhuǎn)，2023 年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有望帶動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域需求迎 來(lái)向上的拐點(diǎn)。建議關(guān)注：1）工業(yè)信息化：包括工業(yè)軟件、工控設(shè)備、儀器儀表、交換機(jī) 以及電力 IT 領(lǐng)域。2）酒店 IT：酒店上云節(jié)奏有望加快。3）政府 IT：包括財(cái)政和政務(wù)大數(shù) 據(jù)領(lǐng)域。4）醫(yī)療 IT：新一輪醫(yī)療系統(tǒng)建設(shè)周期有望開啟。5）網(wǎng)絡(luò)安全：需求修復(fù)伴隨數(shù) 據(jù)安全/密碼安全，板塊收入有望提速。6）金融 IT：需求邊際向上，關(guān)注龍頭業(yè)績(jī)釋放。7） 汽車軟件：強(qiáng)勁需求有望維持，關(guān)注軟件對(duì)產(chǎn)業(yè)的變革。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益板塊一：工業(yè)信息化
下游需求復(fù)蘇有望帶動(dòng) 23 年產(chǎn)業(yè)回暖。隨著疫情好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為 2023 年工業(yè)軟件下游需 求有望迎來(lái)快速恢復(fù)，或?qū)?dòng)工業(yè)軟件市場(chǎng)回暖。具體來(lái)看，重點(diǎn)關(guān)注： 1）工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的恢復(fù)情況：隨著疫情好轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)陸續(xù)推進(jìn)，有望帶動(dòng)下游 企業(yè)盈利能力改善、資本性支出回暖，進(jìn)而帶動(dòng)信息化建設(shè)需求釋放。 2）數(shù)字化轉(zhuǎn)型&數(shù)據(jù)要素的應(yīng)用：隨著工業(yè)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深化，數(shù)據(jù)要素逐步發(fā)揮愈 發(fā)重要的作用，這一過(guò)程中，需要工業(yè)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)的采集、處理和分析。因此，隨著工 業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和數(shù)據(jù)要素應(yīng)用的深化，工業(yè)軟件需求有望得到提振。 3）工業(yè)軟件企業(yè)訂單交付情況：從軟件供應(yīng)商角度來(lái)看，過(guò)去一年受制于疫情限制，訂單 交付節(jié)奏滯后。未來(lái)隨著疫情好轉(zhuǎn)，存量的交付實(shí)施或?qū)?dòng)工業(yè)軟件企業(yè)營(yíng)收逐步回暖。
產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上，我們認(rèn)為 2023 年國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件滲透率、國(guó)產(chǎn)化率有望實(shí)現(xiàn)快速提升。 國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件滲透率仍有較大提升空間。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至 2018 年國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件在生產(chǎn) 管理/設(shè)計(jì)的部分環(huán)節(jié)滲透率較高，如 ERP 軟件滲透率達(dá) 59.2%，CAD/CAE/CAPP 滲透率 達(dá) 51.0%。PLM、MES、CAM、SCADA 等軟件與企業(yè)生產(chǎn)關(guān)鍵工藝流程、狀態(tài)信息和基 礎(chǔ)生產(chǎn)數(shù)據(jù)息息相關(guān)，需要針對(duì)企業(yè)特點(diǎn)做大量個(gè)性化開發(fā)，并在隨后實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中不 斷優(yōu)化，才能發(fā)揮更大作用，目前 SCADA、CAM、MES 等生產(chǎn)控制類軟件滲透率僅在 20% 左右。整體來(lái)看，除 ERP、CAD/CAE/CAPP 軟件以外，我國(guó)工業(yè)軟件滲透率大多低于 30%， 滲透率提升空間較大。
工業(yè)軟件面臨斷供風(fēng)險(xiǎn)，自主可控迫在眉睫。近年來(lái)，隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，國(guó)內(nèi)工業(yè) 軟件多次受到斷供“制裁”。如 2022 年 8 月斷供 EDA、2022 年 3 月斷供 Figma、2020 年 6 月斷供 MATLAB 等。我們認(rèn)為，工業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，自主可控需求緊迫，而 工業(yè)軟件作為現(xiàn)代工業(yè)的“靈魂”，在外部環(huán)境日益嚴(yán)峻的背景下，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加速推 進(jìn)。
案例一：美國(guó)對(duì)華斷供 EDA 軟件。2022 年 8 月，美國(guó)商務(wù)部頒布禁令，自 8 月 15 日起對(duì) 設(shè)計(jì) GAAFET（全柵場(chǎng)效應(yīng)晶體管）結(jié)構(gòu)集成電路所必須的 EDA 軟件、金剛石和氧化鎵為 代表的超寬禁帶半導(dǎo)體材料、燃?xì)鉁u輪發(fā)動(dòng)機(jī)使用的壓力增益燃燒（PGC）等四項(xiàng)技術(shù)實(shí) 施出口管制。GAAFET 是芯片制造工藝向 3 納米及更先進(jìn)節(jié)點(diǎn)邁進(jìn)的基礎(chǔ)，三星基于 GAAFET 技術(shù)的 3 納米制程工藝實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，而大陸地區(qū)當(dāng)前芯片制造領(lǐng)域最先進(jìn)的工藝僅 達(dá) 14 納米，美國(guó)意在限制中國(guó)企業(yè)芯片制造跟進(jìn) 3 納米進(jìn)程，對(duì)國(guó)產(chǎn) EDA 發(fā)展提出挑戰(zhàn)。
案例二：美國(guó)設(shè)計(jì)軟件 Figma 斷供大疆。2022 年 3 月，美國(guó)設(shè)計(jì)軟件 Figma 在制裁要求 下，無(wú)法再給大疆提供訪問(wèn)軟件的權(quán)限并開始凍結(jié)及封禁大疆賬號(hào)。Figma 因其跨平臺(tái)的 云端化能力、All-in-one 的核心理念和可實(shí)時(shí)協(xié)作的特性，用時(shí) 4 年即取得 UI 設(shè)計(jì)工具領(lǐng) 域市占率第一。在本次限制后，國(guó)產(chǎn)設(shè)計(jì)平臺(tái)積極補(bǔ)位，MasterGo 在官方公眾號(hào)上宣布正 式上線 Figma 文件導(dǎo)入功能，同時(shí)附上交流群的二維碼；JsDesign 基本可以 100%還原 Figma 源文件的所有內(nèi)容且保留全部編輯性，國(guó)產(chǎn)軟件積極推進(jìn)自主可控進(jìn)程。
案例三： MATLAB 斷供哈工大、哈工程等國(guó)內(nèi)高校。2020 年 6 月，因開發(fā) MATLAB 的 公司 MathWorks 接到美國(guó)政府的進(jìn)出口管制名單，對(duì)實(shí)體清單上所有的企業(yè)、高校和研究 機(jī)構(gòu)禁用 MATLAB，對(duì)哈工大、哈工程等高校工科科研影響明顯。MATLAB 有兩個(gè)核心價(jià) 值維度，一是數(shù)值計(jì)算部分，仍有 Python、Octave 之類的開源產(chǎn)品可供選擇，二是 Simulink 的仿真模擬部分，該部分幾乎沒有可替代產(chǎn)品，構(gòu)成大而全的集成生態(tài)。為應(yīng)對(duì)技術(shù)限制， 國(guó)內(nèi)在尋求國(guó)外的可替代性軟件如 Maple、Scilab、FreeMat、GNU Octave 的同時(shí)，更關(guān) 注軟件國(guó)產(chǎn)化替代的進(jìn)程，如 Truffer、Mworks 等都在嘗試對(duì)標(biāo) Simulink 在控制系統(tǒng)設(shè)計(jì) 仿真上的能力。
工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化率有望快速提升。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2020 年工業(yè)軟件整體國(guó)產(chǎn)化率約 46%， 相比 2015 年的 20%提升了 26pct。未來(lái)幾年，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)工業(yè)軟件的支持，工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn) 化率水平還將不斷提高，據(jù)智研咨詢預(yù)計(jì)到 2025 年國(guó)產(chǎn)化率將達(dá)到 60%，2030 年達(dá)到 70%。 細(xì)分環(huán)節(jié)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)研發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化率較低，管理經(jīng)驗(yàn)類軟件國(guó)產(chǎn)化率 最高。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2020 年國(guó)內(nèi)研發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化率 5%，生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)國(guó) 產(chǎn)化率 50%，生產(chǎn)管理環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化率 70%，本土企業(yè)的工業(yè)軟件多集中于生產(chǎn)管理環(huán)節(jié)， 與工業(yè)場(chǎng)景、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的結(jié)合有待優(yōu)化。我們認(rèn)為，隨著工業(yè)自主可控加速推進(jìn)，國(guó)內(nèi)工 業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化率有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
工業(yè)數(shù)字化：關(guān)注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的落地。我們認(rèn)為，工業(yè)正在經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)變革：1）在核心底層 領(lǐng)域：面臨國(guó)產(chǎn)化的需求，產(chǎn)業(yè)格局帶來(lái)重大變化。2）基礎(chǔ)架構(gòu)方面：工業(yè)未來(lái)有望進(jìn)入 底層架構(gòu)的軟硬解耦/軟硬分離的階段，工業(yè) IT 基礎(chǔ)架構(gòu)將會(huì)重大變化。3）下一代的工業(yè) 數(shù)字化載體：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的落地。我們認(rèn)為，2023 年有望進(jìn)入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)質(zhì)性落地的開 始階段，核心環(huán)節(jié)企業(yè)有望率先受益。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益板塊二：酒店IT
展望 2023 年，我們認(rèn)為隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，酒店管理軟件有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇： 1、國(guó)內(nèi)需求有望觸底回升：隨著疫情好轉(zhuǎn)，被積壓的國(guó)內(nèi)出行旅游需求有望逐步釋放，入 住率的提升將帶來(lái)酒店管理難度爬坡，軟件需求有望逐步釋放。在這一過(guò)程中，具備大客 戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的酒店管理軟件廠商將率先受益，盈利能力有望快速回升。 2、海外產(chǎn)品推廣有望加快：1）國(guó)產(chǎn)云 PMS 有望逐步打開海外市場(chǎng)；2）海外大客戶已經(jīng) 逐步認(rèn)可和下單，如石基獲得朗廷訂單；3）海外市場(chǎng)對(duì)云產(chǎn)品認(rèn)可度更高，有望帶動(dòng)云化。
3、軟件云化有望加速：對(duì)酒店管理軟件而言，云架構(gòu)以分布式為核心，具備并行處理、微 服務(wù)、數(shù)據(jù)分類存儲(chǔ)等優(yōu)勢(shì)。隨著下游客戶對(duì)云產(chǎn)品采購(gòu)需求的增加，國(guó)產(chǎn)軟件供應(yīng)商云 化轉(zhuǎn)型有望加快，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度提升和現(xiàn)金流改善。 產(chǎn)業(yè)需求復(fù)蘇背景下，酒店 IT 核心產(chǎn)品有望率先受益。以石基信息為例，公司酒店管理軟 件業(yè)務(wù)以 PMS 為核心，提供包括云 PMS&移動(dòng)端 PMS 在內(nèi)的多種 PMS 解決方案。同時(shí)， POS、暢聯(lián)、數(shù)據(jù)管理等同樣是石基酒店管理系統(tǒng)中比較重要的模塊，提供包括支付、分 銷、數(shù)據(jù)管理等業(yè)務(wù)能力。我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇深入推進(jìn)，酒店 IT 建設(shè)需求回暖，有 望率先帶動(dòng)以 PMS 為代表的核心軟件產(chǎn)品需求。
產(chǎn)品形態(tài)上，酒店管理軟件正在從本地向云化轉(zhuǎn)型。目前酒店管理軟件的產(chǎn)品形態(tài)基本是 軟件的單機(jī)版。沒有實(shí)現(xiàn)總部與各單體酒店之間的數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通（除了預(yù)定數(shù)據(jù)之外）。 目前酒店使用的 PMS 軟件產(chǎn)品是以二十年前 Micros 的產(chǎn)品作為底層架構(gòu)，不斷更新迭代 的版本，但內(nèi)核和架構(gòu)始終沒變。互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景下，酒店系統(tǒng)為了實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)交互、并發(fā)處理、 數(shù)據(jù)安全、加強(qiáng)管控等，存在云化的內(nèi)生需求。
以朗廷酒店為例，云產(chǎn)品已成為頭部酒店采購(gòu)方向。2022 年 9 月 5 日石基信息發(fā)布全資子 公司與朗廷酒店集團(tuán)簽訂重大合同公告，公司將為朗廷國(guó)際和其關(guān)聯(lián)公司旗下管理和營(yíng)運(yùn) 的酒店以 SaaS 服務(wù)的方式提供新一代云架構(gòu)的企業(yè)級(jí)酒店信息管理系統(tǒng)石基企業(yè)平臺(tái) （SEP）、新一代餐飲云管理系統(tǒng) Infrasys Cloud 及相關(guān)配套硬件產(chǎn)品。朗廷酒店集團(tuán)前身 為全歐洲首家豪華酒店倫敦朗廷酒店，現(xiàn)為鷹君集團(tuán)（0041 HK）旗下酒店，其管理酒店集 團(tuán)包括朗廷、康得思、逸東等，鷹君集團(tuán)目前在全球有 28 間酒店物業(yè)，總客房數(shù)逾 10,000 間，旗下酒店遍布亞洲、北美洲、大洋洲和歐洲。我們認(rèn)為，朗廷酒店對(duì)云化管理系統(tǒng)的 采購(gòu)，一定程度上代表了當(dāng)前頭部酒店集團(tuán)對(duì)云 SaaS 的偏好和認(rèn)可，酒店管理軟件云化 進(jìn)程有望進(jìn)一步加速。
數(shù)字復(fù)蘇受益板塊三：政府IT
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)政務(wù)信息化建設(shè)需求持續(xù)釋放。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 的回暖使得大眾對(duì)政務(wù)服務(wù)的需求持續(xù)增長(zhǎng)，政務(wù)數(shù)據(jù)處理需求有望持續(xù)擴(kuò)張。1）從產(chǎn)業(yè) 上游來(lái)看，企事業(yè)單位、社會(huì)公眾與政府均為數(shù)據(jù)制造者，而政府一般是政務(wù)數(shù)據(jù)的擁有 者，在業(yè)務(wù)流程中采集并積累基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、綜合數(shù)據(jù)、衍生數(shù)據(jù)等。2）從產(chǎn)業(yè)中游來(lái)看，政 務(wù)信息化企業(yè)是數(shù)據(jù)的加工者，通過(guò)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等信息化技術(shù)，為政府部門 提供數(shù)據(jù)的加工處理，并在這一過(guò)程中創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。3）從產(chǎn)業(yè)下游來(lái)看，政務(wù)信息化企 業(yè)基于對(duì)數(shù)據(jù)的處理、分析，創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值，并通過(guò)大數(shù)據(jù)服務(wù)的方式，實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。 我們認(rèn)為，政務(wù)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)囊括了大量社會(huì)主體，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，政務(wù)信息化建 設(shè)需求有望持續(xù)釋放。
建設(shè)方向一：全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系
《全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》為我國(guó)政務(wù)大數(shù)據(jù)體系指明了發(fā)展方向。2022 年 10 月國(guó)務(wù)院發(fā)布《全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》（后簡(jiǎn)稱為“指南”），計(jì)劃整合構(gòu) 建標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、布局合理、管理協(xié)同、安全可靠的全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系，加強(qiáng)數(shù)據(jù)匯 聚融合、共享開放和開發(fā)利用。 全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)目標(biāo)分為“初步形成”和“完備高效”兩階段。第一階段 為 2023 年底前，初步形成全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系。具體目標(biāo)包括覆蓋基本能力、改善 數(shù)據(jù)質(zhì)量、建立健全數(shù)據(jù)庫(kù)、提升保障能力、有效滿足共享需求等。階段二為 2024 年-2025 年，進(jìn)一步完備全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系，實(shí)現(xiàn)政務(wù)數(shù)據(jù)資源納入目錄的高效管理。具 體目標(biāo)包括顯著提升數(shù)據(jù)質(zhì)量、普遍滿足共享需求、實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)融合應(yīng)用。
建設(shè)方向二：財(cái)政預(yù)算一體化
財(cái)政預(yù)算“一體化”正處于建設(shè)高峰，行業(yè)進(jìn)入新一輪需求釋放期。2019 年財(cái)政部出臺(tái)政 策部署全國(guó)推進(jìn)預(yù)算管理一體化建設(shè)；2020 年制定發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范和信息系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)， 指導(dǎo)地方對(duì)標(biāo)建設(shè)。2021 年 3 月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的意見》發(fā) 布，要求地方預(yù)算管理一體化系統(tǒng)力爭(zhēng) 2022 年底全面運(yùn)行、中央部門同步推進(jìn)。2021 年 5 月，全國(guó)所有省級(jí)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)上線運(yùn)行。2021 年 7 月中央預(yù)算管理一體化開展首輪試點(diǎn)。 2022 年 3 月《財(cái)政部關(guān)于推廣實(shí)施中央預(yù)算管理一體化建設(shè)的通知》發(fā)布，預(yù)算管理一體 化建設(shè)在各中央預(yù)算單位全面推開。我們認(rèn)為，財(cái)政預(yù)算一體化建設(shè)目前正處于建設(shè)高峰， 相關(guān) IT 需求有望快速釋放。
未來(lái)：縱向推進(jìn)中央部門及地市區(qū)縣平臺(tái)建設(shè)，橫向擴(kuò)充一體化系統(tǒng)功能。展望未來(lái)，我 們認(rèn)為財(cái)政預(yù)算一體化后續(xù)建設(shè)需求在于“縱”、“橫”兩個(gè)方向：縱向上，地方層面，各 省在完成省級(jí)平臺(tái)建設(shè)后，除繼續(xù)優(yōu)化完善平臺(tái)功能外，已陸續(xù)開啟地市、區(qū)、縣的一體 化系統(tǒng)推廣工作，未來(lái)兩三年地市區(qū)縣一體化系統(tǒng)將迎來(lái)建設(shè)高峰；中央層面，試點(diǎn)外其 余中央預(yù)算單位將繼續(xù)部署推廣一體化系統(tǒng)。橫向上，除基礎(chǔ)的 8 大子系統(tǒng)外，預(yù)算一體 化系統(tǒng)功能也在不斷擴(kuò)充。根據(jù)《財(cái)政部整合下發(fā)地方應(yīng)用軟件工作方案》的通知，與一 體化業(yè)務(wù)關(guān)系密切的 16 個(gè)軟件要整合納入預(yù)算管理一體化系統(tǒng)。因此未來(lái)預(yù)算管理一體化 功能不斷擴(kuò)充，也將帶來(lái)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
建設(shè)方向三：一網(wǎng)通辦&一網(wǎng)統(tǒng)管&一網(wǎng)協(xié)同
一網(wǎng)通辦實(shí)現(xiàn)各個(gè)地區(qū)之間的網(wǎng)絡(luò)互通、數(shù)據(jù)共享、業(yè)務(wù)通辦。一網(wǎng)通辦，即將云計(jì)算、 大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)引入到政務(wù)服務(wù)，通過(guò)構(gòu)建一體化政務(wù)服務(wù)平臺(tái)，建 設(shè)一體化數(shù)據(jù)資源體系，全面實(shí)現(xiàn)政府公共信息資源的互聯(lián)共享，建設(shè)便捷的在線政務(wù)， 全面提升政府行政服務(wù)辦事效率。一網(wǎng)通辦不僅是線上政務(wù)服務(wù)渠道的開拓，更是通過(guò)技 術(shù)化的手段推動(dòng)線上服務(wù)與線下服務(wù)融合共通。
一網(wǎng)統(tǒng)管是面向城市治理、城市運(yùn)行的綜合管理體系。一網(wǎng)統(tǒng)管是以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人 工智能等新一代信息技術(shù)為支撐，將城市運(yùn)行管理服務(wù)相關(guān)信息進(jìn)行整合，加強(qiáng)對(duì)城市運(yùn) 行服務(wù)狀況的實(shí)施監(jiān)測(cè)、動(dòng)態(tài)分析、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、指揮監(jiān)督。通過(guò)共享、整合、優(yōu)化、拓展、 提升等手段，打造集常態(tài)運(yùn)行與應(yīng)急管理于一體的城市運(yùn)行“一網(wǎng)統(tǒng)管綜合平臺(tái)”，逐步構(gòu) 建系統(tǒng)完善的城市運(yùn)行管理體系，實(shí)現(xiàn)線上線下協(xié)同高效處置一件事，以數(shù)字化呈現(xiàn)、智 能化管理、智慧化預(yù)防，達(dá)成“建一網(wǎng)，統(tǒng)籌管”的建設(shè)目標(biāo)，不斷提高城市治理體系和治理 能力現(xiàn)代化。
一網(wǎng)協(xié)同面向政府運(yùn)行和內(nèi)部管理。一網(wǎng)協(xié)同是基于大數(shù)據(jù)、人工智能、生態(tài)開放等技術(shù) 體系，以賦能、共建和貼身服務(wù)的方式，為政府機(jī)關(guān)各組織部門、上下級(jí)之間、省市縣之 間，構(gòu)建不斷生長(zhǎng)、逐步進(jìn)化的協(xié)同工作平臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)政府內(nèi)部業(yè)務(wù)流程優(yōu)化，提升政 府履職效能，改善內(nèi)部管理，促進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變，從而推進(jìn)政府完成一體化、全方位的數(shù) 字化變革，構(gòu)建政府智慧化治理的新格局。一網(wǎng)協(xié)同的核心在于一網(wǎng)，強(qiáng)調(diào)以統(tǒng)一平臺(tái)和 統(tǒng)一門戶搭建整體化、全局化、移動(dòng)化、安全化的運(yùn)行體系，目標(biāo)則在于協(xié)同，強(qiáng)調(diào)以業(yè) 務(wù)融合、開放連接為原則，推動(dòng)數(shù)據(jù)信息和業(yè)務(wù)流程在整體政府中真正有效的流轉(zhuǎn)。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益板塊四：網(wǎng)絡(luò)安全
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶來(lái)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)高景氣度。網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)下游客戶分布廣泛，包括政府、 軍隊(duì)、電信運(yùn)營(yíng)商、金融、能源等行業(yè)或部門，因此行業(yè)下游需求與宏觀經(jīng)濟(jì)之間具有較 高的相關(guān)性。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，下游行業(yè)自身收入改善，有望帶來(lái) IT 建設(shè)支出的增長(zhǎng)。 這其中，網(wǎng)絡(luò)安全作為合規(guī)防護(hù)的硬性要求，在所有 IT 投入中，具備較高的建設(shè)優(yōu)先級(jí)。 基于此，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下，網(wǎng)絡(luò)安全板塊景氣度有望維持較高水平。 全球進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著云計(jì)算、AI、5G、物聯(lián)網(wǎng)等新興 技術(shù)的快速普及，全球各類重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，帶來(lái)數(shù)據(jù)量的高速增長(zhǎng)。根據(jù) IDC 發(fā)布的數(shù)據(jù)，全球數(shù)據(jù)量從 2010 年的 2ZB 增長(zhǎng)到 2021 年將近 60ZB，2025 年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng) 至 175ZB，其中中國(guó)將成為數(shù)據(jù)量最大的國(guó)家，數(shù)據(jù)量將達(dá)到 48.6ZB，占全球總量的 27.8％。
境內(nèi)外數(shù)據(jù)泄露事件頻發(fā)，數(shù)據(jù)安全問(wèn)題亟待解決。2021 年，美國(guó)社交軟件 Facebook 因 系統(tǒng)漏洞泄露超過(guò) 5.33 億用戶的個(gè)人信息；美國(guó)油管公司遭遇勒索病毒攻擊，核心數(shù)據(jù)被 加密，迫使其一度關(guān)閉整個(gè)能源供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，極大影響了美國(guó)東海岸燃油等能源供應(yīng)，美國(guó) 政府宣布進(jìn)入國(guó)家緊急狀態(tài)；印度移動(dòng)支付軟件 MobiKwik 因黑客攻擊泄露約 1 億用戶的信 息；美國(guó)電信企業(yè) T-Mobile 因服務(wù)器被黑客入侵泄露 4860 萬(wàn)用戶的數(shù)據(jù)；“滴滴出行”App 存在嚴(yán)重違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息問(wèn)題并下架。數(shù)據(jù)安全問(wèn)題頻出，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)及相關(guān) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)均帶來(lái)了不利影響。數(shù)據(jù)安全與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系愈發(fā)緊密，同步催生了下游 用戶對(duì)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品和解決方案的需求。
網(wǎng)絡(luò)安全向“以數(shù)據(jù)為中心”的安全體系轉(zhuǎn)型。2020 年 4 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建更加 完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》，明確了數(shù)據(jù)的生產(chǎn)要素屬性；“十四五”期間， 我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)全面發(fā)力，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化與數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的快速發(fā)展，讓網(wǎng)絡(luò)安全邊界呈現(xiàn) 易變化、復(fù)雜化、模糊化的特征，對(duì)以邊界防護(hù)為主要思想的傳統(tǒng)網(wǎng)安架構(gòu)提出巨大挑戰(zhàn)。 為解決數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的安全挑戰(zhàn)，網(wǎng)絡(luò)安全正向“以數(shù)據(jù)為中心”的安全體系轉(zhuǎn)型，有望 在傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全提供有效邊界防御基礎(chǔ)上，圍繞數(shù)據(jù)全生命周期構(gòu)建全新的數(shù)據(jù)安全體系。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益板塊五：醫(yī)療IT
醫(yī)療信息化建設(shè)主體受疫情影響較大，建設(shè)需求釋放滯后。國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)近 30 年的發(fā)展，圍繞醫(yī)療服務(wù)、衛(wèi)生監(jiān)管、醫(yī)保管理多個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)數(shù)字化需求，形成了以 醫(yī)院信息化、區(qū)域/公共衛(wèi)生信息化、醫(yī)保信息化、藥品信息化為核心的信息化產(chǎn)品體系。 從下游建設(shè)主體來(lái)看，醫(yī)院信息化、區(qū)域/公共衛(wèi)生信息化、醫(yī)保信息化、藥品信息化的建 設(shè)主體分別為各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、各地衛(wèi)健委、各地醫(yī)保局、各地藥監(jiān)局等政府機(jī)構(gòu)，2022年下游建設(shè)主體受疫情因素影響較大，導(dǎo)致醫(yī)療 IT 行業(yè)出現(xiàn)項(xiàng)目招投標(biāo)不及預(yù)期、項(xiàng)目驗(yàn)收 滯后等情況。
隨著疫情好轉(zhuǎn)，2023年醫(yī)療IT需求有望回暖。我們認(rèn)為，隨著疫情好轉(zhuǎn)，過(guò)去被積壓的 醫(yī)療 IT 建設(shè)需求有望逐步釋放。一方面，防疫開支的減少將為醫(yī)療 IT 系統(tǒng)建設(shè)提供資金支 持；另一方面，隨著招投標(biāo)活動(dòng)的恢復(fù)、訂單交付實(shí)施的陸續(xù)推進(jìn)，從訂單到收入的轉(zhuǎn)化 有望逐步打通。因此，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為 2023 年國(guó)內(nèi)醫(yī)療 IT 需求有望回 暖。
醫(yī)療 IT 核心標(biāo)的處于估值低位。從行業(yè)估值來(lái)看，醫(yī)療 IT 估值擴(kuò)張時(shí)間主要發(fā)生在 2018-2020H1。18 年主要是因?yàn)闃I(yè)績(jī)加速，后續(xù)電子病歷、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等政策落地，推動(dòng) 19 年行業(yè)訂單高增，20 年上半年由于疫情加速互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策落地。2021 年業(yè)績(jī)由于 2020 年疫情對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)沖擊較大而承壓，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商業(yè)模式還在探索之中，行業(yè)整體估 值有所回落，截至 2022 年 12 月 30 日，醫(yī)療 IT 平均 PE（TTM）50.6x，位于 2011 年以 來(lái)的 5.3%分位，處于底部區(qū)間。
22 年前三季度訂單增速較緩，看好 23 年全年業(yè)績(jī)復(fù)蘇。從招投標(biāo)情況來(lái)看，2022 年前三 季度醫(yī)療信息化核心標(biāo)的（衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康）的訂單增速較緩，2022 年前三季度合計(jì) 訂單金額為 17.20 億元，同比增長(zhǎng) 1.75%，其中 22Q1 合計(jì)訂單金額 4.24 億元，同比減少 14.94%，22Q2 合計(jì)訂單金額 5.56 億元，同比增長(zhǎng) 12.39%，22Q3 合計(jì)訂單金額 7.39 億 元，同比增長(zhǎng) 6.14%。我們認(rèn)為，政策推動(dòng)與疫情影響減緩的雙重因素下，23 年醫(yī)療 IT 企 業(yè)有望加速業(yè)績(jī)復(fù)蘇，新一輪景氣上升周期即將開啟。
“以評(píng)促建”方向確定，電子病歷評(píng)級(jí)有望再度加碼，仍是醫(yī)院信息化建設(shè)需求首位。截 止 2020 年底，由于疫情導(dǎo)致醫(yī)院信息化采購(gòu)招標(biāo)實(shí)施都出現(xiàn)不同程度延后，因此，國(guó)家衛(wèi) 健委在 2021 年印發(fā)的《公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)行動(dòng)（2021-2025 年）》中正式將全國(guó)二 級(jí)和三級(jí)公立醫(yī)院電子病歷應(yīng)用水平平均級(jí)別分別達(dá)到 3 級(jí)和 4 級(jí)的要求從 2020 年延后到 2022 年。我們預(yù)計(jì)，2022 年三級(jí)醫(yī)院電子病歷評(píng)級(jí)達(dá)四級(jí)水平后，電子病歷評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)將 進(jìn)一步升級(jí)，向“三級(jí)醫(yī)院電子病歷 6 級(jí)、智慧服務(wù) 4 級(jí)、智慧管理 4 級(jí)”的新建設(shè)標(biāo)準(zhǔn) 邁進(jìn)，“以評(píng)促建”的要求和力度不斷加大，將持續(xù)帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)中心是互聯(lián)互通的建設(shè)基礎(chǔ)，將成為新一輪建設(shè)重點(diǎn)。醫(yī)院數(shù)據(jù)中心打通了內(nèi)部各臨 床或業(yè)務(wù)部門的大量數(shù)據(jù)和信息，通過(guò)構(gòu)建數(shù)據(jù)中心實(shí)現(xiàn)醫(yī)療數(shù)據(jù)交換存儲(chǔ)和治理。數(shù)據(jù) 中心是院內(nèi)信息互聯(lián)互通的基礎(chǔ)，也是醫(yī)院對(duì)外可開展數(shù)據(jù)服務(wù)、支撐未來(lái)發(fā)展大數(shù)據(jù)和 互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的規(guī)劃的關(guān)鍵。《“十四五”全民健康信息化規(guī)劃》提出“二級(jí)及以上醫(yī)院持續(xù) 完善醫(yī)院信息平臺(tái)功能，整合醫(yī)院內(nèi)部信息系統(tǒng)，推進(jìn)醫(yī)院新一代數(shù)據(jù)中心建設(shè)”，我們認(rèn) 為，互聯(lián)互通加速建設(shè)的背景下，醫(yī)院數(shù)據(jù)中心將成為新一輪醫(yī)療信息化的建設(shè)重點(diǎn)，未 來(lái)三年醫(yī)院數(shù)據(jù)中心建設(shè)節(jié)奏將顯著加速。
主線三：數(shù)字經(jīng)濟(jì)
我們認(rèn)為，2023 年數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)落地，政策有望成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心因素。從主 線來(lái)看，關(guān)注數(shù)據(jù)要素的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，特別是在數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈中新出現(xiàn)的環(huán)節(jié)，包括確 權(quán)/定價(jià)/交易等。從數(shù)據(jù)與產(chǎn)業(yè)結(jié)合方面，1）關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)在現(xiàn)代化“治理體系”的落地， 包括財(cái)政/政務(wù)/稅務(wù)等領(lǐng)域。2）關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)在現(xiàn)代化“經(jīng)濟(jì)體系”的落地，主要包括數(shù) 字與工業(yè)和農(nóng)業(yè)的結(jié)合：工業(yè)數(shù)字化和農(nóng)業(yè)數(shù)字化有望成為未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)結(jié)合重點(diǎn) 領(lǐng)域。
“數(shù)據(jù)”為數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的核心要素。從數(shù)據(jù)的屬性看，數(shù)據(jù)具有作為生產(chǎn)要素，具有勞 動(dòng)對(duì)象和生產(chǎn)工具雙重屬性。其中作為勞動(dòng)對(duì)象的屬性，涉及數(shù)據(jù)的采集、加工、存儲(chǔ)、 流通(交易)、分析等環(huán)節(jié)，與之對(duì)應(yīng)的是數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)中的“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”部分，包括 硬件產(chǎn)品的制造、軟件開發(fā)、信息基礎(chǔ)設(shè)施等產(chǎn)業(yè)，反映了推動(dòng)數(shù)據(jù)要素產(chǎn)生價(jià)值所進(jìn)行 的各項(xiàng)投入。此外，數(shù)據(jù)本身還具備生產(chǎn)工具屬性，可以賦能其他生產(chǎn)要素，如通過(guò)直接 參與生產(chǎn)、交換和分配過(guò)程，改進(jìn)生產(chǎn)或創(chuàng)造新需求，具體包括推動(dòng)生產(chǎn)優(yōu)化（降本增效 提質(zhì)）、提升運(yùn)營(yíng)效率、推動(dòng)產(chǎn)品/服務(wù)創(chuàng)新、業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變等。與之對(duì)應(yīng)的是數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè) 中的數(shù)字化效率提升業(yè)，反映了數(shù)據(jù)要素在各個(gè)下游行業(yè)中的應(yīng)用。
關(guān)鍵政策一：“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃。數(shù)據(jù)要素可分為供給、流通、應(yīng)用環(huán)節(jié)。數(shù)據(jù)要素從產(chǎn)生到發(fā)揮價(jià)值，涉及眾多細(xì)分環(huán)節(jié)， 從《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中提出“充分發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用”的具體要求看，包括 強(qiáng)化高質(zhì)量數(shù)據(jù)要素供給、加快數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化流通、創(chuàng)新數(shù)據(jù)要素開發(fā)利用機(jī)制。我們 將數(shù)據(jù)要素的全價(jià)值鏈總體劃分為供給、流通、應(yīng)用三大環(huán)節(jié)。不同環(huán)節(jié)所涉及的具體能 力要求有所不同，在《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》中，針對(duì)數(shù)據(jù)要素供給環(huán)節(jié)，提出數(shù) 據(jù)質(zhì)量提升工程，側(cè)重從數(shù)據(jù)資源、主體、標(biāo)準(zhǔn)化三大維度切入提升數(shù)據(jù)質(zhì)量；在數(shù)據(jù)要 素流通環(huán)節(jié)，提出數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)培育試點(diǎn)工程，聚焦于確權(quán)及定價(jià)、數(shù)據(jù)交易平臺(tái)的試驗(yàn) 與培育。
關(guān)鍵政策二：《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定（征求意見稿）》。2022 年 12 月 9 日， 財(cái)政部印發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定（征求意見稿）》，明確了數(shù)據(jù)要素會(huì)計(jì) 處理方式。該規(guī)定將數(shù)據(jù)資源細(xì)分為“內(nèi)部使用”和“對(duì)外交易”兩類，明確企業(yè)應(yīng)當(dāng)依 據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將兩類數(shù)據(jù)資源分別確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)和存貨，對(duì)其進(jìn)行初始計(jì)量、后續(xù) 計(jì)量、處置和報(bào)廢等會(huì)計(jì)處理，并披露相關(guān)會(huì)計(jì)信息。此外，規(guī)定對(duì)數(shù)據(jù)資源評(píng)估信息披 露做出明確要求，指出進(jìn)行數(shù)據(jù)資源評(píng)估的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)披露評(píng)估依據(jù)的信息來(lái)源，評(píng)估結(jié) 論成立的假設(shè)前提和限制條件，評(píng)估方法的選擇，各重要參數(shù)的來(lái)源、分析、比較與測(cè)算 過(guò)程等信息，包括數(shù)據(jù)類型、規(guī)模、應(yīng)用場(chǎng)景、轉(zhuǎn)讓限制等。規(guī)定給出了數(shù)據(jù)資源資產(chǎn)的 會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，為數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)交易提供了制度性保障。
關(guān)鍵政策三：《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》。2022 年 12 月 2 日， 中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》。意見從數(shù) 據(jù)產(chǎn)權(quán)、流通交易、收益分配、安全治理四方面提出二十條具體要求：一是建立保障權(quán)益、 合規(guī)使用的數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，推進(jìn)實(shí)施公共數(shù)據(jù)、企業(yè)數(shù)據(jù)和個(gè)人數(shù)據(jù)的確權(quán)授權(quán)機(jī)制。二 是建立合規(guī)高效、場(chǎng)內(nèi)外結(jié)合的數(shù)據(jù)要素流通和交易制度，完善數(shù)據(jù)全流程合規(guī)與監(jiān)管體 系，構(gòu)建規(guī)范高效的數(shù)據(jù)交易場(chǎng)所，構(gòu)建安全有序的數(shù)據(jù)跨境流通機(jī)制。三是建立體現(xiàn)效 率、促進(jìn)公平的數(shù)據(jù)要素收益分配制度，數(shù)據(jù)要素由市場(chǎng)評(píng)價(jià)，按貢獻(xiàn)決定報(bào)酬，更好地 發(fā)揮政府在數(shù)據(jù)要素收益分配中的引導(dǎo)調(diào)節(jié)作用。四是建立安全可控、彈性包容的數(shù)據(jù)要 素治理制度，創(chuàng)新政府?dāng)?shù)據(jù)治理機(jī)制，壓實(shí)企業(yè)的數(shù)據(jù)治理責(zé)任，充分發(fā)揮社會(huì)力量，多 方參與協(xié)同治理。二十條意見為數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)確立了框架，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)或加速發(fā)展。
管理部門：大數(shù)據(jù)中心陸續(xù)成立，統(tǒng)籌數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近年來(lái)各省市的大數(shù)據(jù)中心陸續(xù)成 立，為統(tǒng)籌數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打下良好的組織基礎(chǔ)。從大數(shù)據(jù)中心的性質(zhì)看，多為當(dāng)?shù)卣?直屬機(jī)構(gòu)，承擔(dān)職能往往涵蓋以下方面：1）數(shù)據(jù)資源歸集、治理、共享、開放、應(yīng)用、安 全等環(huán)節(jié)的相關(guān)行業(yè)規(guī)范、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)展戰(zhàn)略、地方性法規(guī)、規(guī)章草案等的研究及制定； 2）政務(wù)信息化、電子政務(wù)建設(shè)；3）統(tǒng)籌、推進(jìn)大數(shù)據(jù)融合應(yīng)用；4）統(tǒng)籌數(shù)據(jù)資源的管理； 5）統(tǒng)籌公共數(shù)據(jù)匯聚共享和開放；6）其他工作（人才培養(yǎng)、評(píng)價(jià)體系指定等）。自 2017 年我國(guó)首個(gè)省級(jí)大數(shù)據(jù)管理中心成立以來(lái)，截至 2021 年底，全國(guó)共建成 18 個(gè)省級(jí)大數(shù)據(jù) 中心。大數(shù)據(jù)中心陸續(xù)成立，起到統(tǒng)籌數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，有助于數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展。
參與者：涵蓋供給、流通、應(yīng)用的全方位的數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈。圍繞提供高質(zhì)量數(shù)據(jù)的主題， 數(shù)據(jù)采集、整理（數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)清洗、脫敏脫密、標(biāo)準(zhǔn)化）、聚合（數(shù)據(jù)傳輸、存儲(chǔ)、集 合匯聚等）、分析等廠商構(gòu)成了數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈中的供給環(huán)節(jié)；圍繞提升數(shù)據(jù)要素交易效率 的主題，確權(quán)登記、定價(jià)交易、交付清算及相應(yīng)的服務(wù)廠商構(gòu)成了數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈中的流 通環(huán)節(jié)；圍繞數(shù)據(jù)價(jià)值挖掘的主題，各個(gè)細(xì)分行業(yè)的數(shù)據(jù)應(yīng)用逐步深入。我們認(rèn)為當(dāng)前涵 蓋供給、流通、應(yīng)用的全方位的數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈逐步清晰。
數(shù)據(jù)要素供給環(huán)節(jié)：形成數(shù)據(jù)資源，為數(shù)據(jù)從資源向資產(chǎn)轉(zhuǎn)化打下基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)要素供給， 包含采集、整理（數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)清洗、脫敏脫密、標(biāo)準(zhǔn)化）、聚合（數(shù)據(jù)傳輸、存儲(chǔ)、集 合匯聚等）、分析幾大環(huán)節(jié)，從原始的數(shù)據(jù)為起點(diǎn)，以形成可流通、利用的數(shù)據(jù)資源為終點(diǎn)， 為數(shù)據(jù)向資產(chǎn)轉(zhuǎn)化打下重要的基礎(chǔ)。在這一環(huán)節(jié)內(nèi)，通過(guò)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化體系、發(fā)展數(shù)據(jù)處理 技術(shù)，加強(qiáng)數(shù)據(jù)分類分級(jí)管理有助于增強(qiáng)數(shù)據(jù)處理能力，提升數(shù)據(jù)質(zhì)量，是數(shù)據(jù)全產(chǎn)業(yè)鏈 的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為，有效提升數(shù)據(jù)質(zhì)量的廠商，有望在供給環(huán)節(jié)形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
數(shù)據(jù)要素流通環(huán)節(jié)：數(shù)據(jù)成為生產(chǎn)要素的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)資源本身具備利用的價(jià)值潛力，而要 素流通則是其從數(shù)據(jù)資源變?yōu)樯a(chǎn)要素，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)要素流通涉及的環(huán)節(jié)包括 確權(quán)登記、定價(jià)交易、交付清算，其中涉及的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇不僅包括交易鏈條本身的各個(gè)環(huán)節(jié)， 還涉及到與之相關(guān)的配套服務(wù)，如咨詢?cè)u(píng)估、經(jīng)紀(jì)、交付等服務(wù)。一方面，數(shù)據(jù)要素流通 需要市場(chǎng)主體的積極參與，提供交易產(chǎn)品，確權(quán)及交易的支持技術(shù)、服務(wù)；另一方面，也 需要監(jiān)管主體不斷完善交易管理、規(guī)則制定、爭(zhēng)議仲裁等機(jī)制，為數(shù)據(jù)要素流通創(chuàng)造良好 的市場(chǎng)環(huán)境。我們認(rèn)為，有效提升交易效率的廠商，有望在流通環(huán)節(jié)形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
數(shù)據(jù)要素應(yīng)用環(huán)節(jié)：數(shù)據(jù)要素產(chǎn)生價(jià)值的具體體現(xiàn)。數(shù)據(jù)要素應(yīng)用于各個(gè)行業(yè)，是其產(chǎn)生 價(jià)值的具體體現(xiàn)。從數(shù)據(jù)類型看，據(jù)“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，分為商業(yè)數(shù)據(jù)、政務(wù) 和公共數(shù)據(jù)，商業(yè)數(shù)據(jù)與場(chǎng)景深度融合的同時(shí)，鼓勵(lì)更多社會(huì)力量對(duì)政務(wù)和公共數(shù)據(jù)進(jìn)行 增值開發(fā)利用。從應(yīng)用行業(yè)看，重點(diǎn)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升工程中提及的行業(yè)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)及 其核心產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類（2021）中所提及的數(shù)字化效率提升行業(yè)也有一定重合。我們認(rèn)為， 數(shù)據(jù)要素應(yīng)用與數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)互相促進(jìn)但側(cè)重點(diǎn)有所不同，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)涉及自動(dòng)化、 智能化等多個(gè)領(lǐng)域，而數(shù)據(jù)要素應(yīng)用則聚焦于數(shù)據(jù)價(jià)值的挖掘，數(shù)據(jù)服務(wù)的豐富。我們認(rèn) 為，能實(shí)現(xiàn)各個(gè)場(chǎng)景與數(shù)據(jù)深度結(jié)合的廠商，有望在應(yīng)用環(huán)節(jié)形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
涉及數(shù)據(jù)類型：從政務(wù)數(shù)據(jù)到公共數(shù)據(jù)，進(jìn)一步向企業(yè)數(shù)據(jù)等延展。數(shù)據(jù)類型可以劃分為 公共數(shù)據(jù)、企業(yè)數(shù)據(jù)、個(gè)人數(shù)據(jù)。從涉及數(shù)據(jù)看，我們認(rèn)為數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的涉及范圍有望從政 務(wù)數(shù)據(jù)為代表的公共數(shù)據(jù)向企業(yè)數(shù)據(jù)、個(gè)人數(shù)據(jù)延展。如 2021 年《上海市數(shù)據(jù)條例》提出 鼓勵(lì)各類企業(yè)開展數(shù)據(jù)融合應(yīng)用，加快生產(chǎn)制造、科技研發(fā)、金融服務(wù)、商貿(mào)流通、航運(yùn) 物流、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的數(shù)據(jù)賦能，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)貫通發(fā)展。2022 年《重慶市 數(shù)據(jù)條例》中提出鼓勵(lì)自然人、法人和非法人組織將數(shù)據(jù)依法匯聚到公共數(shù)據(jù)資源體系。 國(guó)務(wù)院《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》則對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)、個(gè)人數(shù)據(jù) 的開發(fā)也提出了相應(yīng)的規(guī)定。從數(shù)據(jù)范疇看，數(shù)據(jù)資源的應(yīng)用范疇正從公共數(shù)據(jù)領(lǐng)域進(jìn)一 步向企業(yè)數(shù)據(jù)、個(gè)人數(shù)據(jù)拓展。
涉及領(lǐng)域：從數(shù)據(jù)賦能治理到數(shù)據(jù)賦能經(jīng)濟(jì)。從數(shù)據(jù)應(yīng)用涉及領(lǐng)域看，我們認(rèn)為有望逐步 從數(shù)據(jù)賦能治理到數(shù)據(jù)賦能經(jīng)濟(jì)。其中，數(shù)據(jù)賦能治理以安全為主題，主要指利用數(shù)據(jù)提 升治理水平，涵蓋數(shù)據(jù)+政務(wù)、數(shù)據(jù)+安全、數(shù)據(jù)+醫(yī)療等方面，主要與數(shù)字化社會(huì)相關(guān)；數(shù) 據(jù)賦能經(jīng)濟(jì)以發(fā)展為主題，主要指利用數(shù)據(jù)在生產(chǎn)、消費(fèi)等領(lǐng)域提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，包括 數(shù)據(jù)+工業(yè)、數(shù)據(jù)+能源、數(shù)據(jù)+金融、數(shù)據(jù)+智能汽車等領(lǐng)域。
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