（一）全年漲跌幅在各行業(yè)中靠后，估值相對較高

2022 年初至 4 月下旬，計算機指數(shù)跑輸上證綜指和滬深 300。4 月下旬至 10 月下旬，計 算機指數(shù)跑輸三大指數(shù)。10 月下旬開始，計算機指數(shù)跑贏滬深 300 和創(chuàng)業(yè)板。過去一年，計 算機行業(yè)漲跌幅在行業(yè)中排名靠后；估值方面，計算機行業(yè)估值在各行業(yè)中相對較高；區(qū)間內(nèi) 計算機行業(yè) PE-TTM 排名第四，PS 排名第六，市現(xiàn)率排名第二。

（二）滬深股通持倉行業(yè)占比較小，持倉傾向于成長性好企業(yè)

截至 11 月 29 日，滬深股通持倉計算機行業(yè)市值占行業(yè)總流通市值比例為 2.34％；持股 市值排名第一的為恒生電子，持股市值 98.89 億元，第十的為深信服，持股市值為 21.11 億 元；持股公司估值最高的為用友網(wǎng)絡(luò)，最低的為中國軟件；漲跌幅第一的為中國軟件(74.57％)， 第十的為指南針（28.25％）。

 

 

（三）細分子板塊表現(xiàn)

計算機行業(yè)子板塊中，整體營收呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，近四成板塊營收同比增長率超過 10%， 地理信息和工業(yè)互聯(lián)板塊增長超 20%。凈利潤增長方面，教育 IT 板塊同比增長為正。隨著市 場景氣度提升，預(yù)計明年行業(yè)內(nèi)各板塊盈利將同比改善。

研發(fā)支出占比：Q3 相比去年同期，行業(yè)整體研發(fā)支出上升 4.53pct，網(wǎng)絡(luò)安全、電子商務(wù)、 人工智能、智能汽車、信創(chuàng)表現(xiàn)突出。高研發(fā)支出為未來企業(yè)營收增長帶來強勁動力。

毛利率：所有板塊的毛利率均在 20%以上。其中 SAAS、電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)、網(wǎng)絡(luò)安全 板塊的毛利率超 50%。

商譽：相比去年同期，計算機行業(yè)的商譽占比有所減小，各子板塊平均商譽占比降低 2.17pct，教育 IT、醫(yī)療 IT 和智能汽車降幅明顯，電子商務(wù)、醫(yī)療 IT 板塊的商譽占比超過 30%。

ROE：超六成子板塊的 ROE 均為正值，各子板塊 ROE 均值為-0.50%。資產(chǎn)負債率：相比去年同期，2022Q3 計算機行業(yè)的資產(chǎn)負債率有所上升。

 

 

（四）前三季度行情回顧，業(yè)績整體回暖

計算機行業(yè)三季報發(fā)布完畢，行業(yè)前三季度整體表現(xiàn)較上半年回暖，整體營收和歸母凈 利潤均有增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流和 ROE 下滑趨勢收窄。2022 年前三季度，計算機行業(yè)（333 家 公司，申萬分類）合計實現(xiàn)營業(yè)總收入 7399.90 億元，同比增長 28.46%，實現(xiàn)歸母凈利潤合計 212.48億元，同比上升8.21%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額總額-449.21億元，同比下降12.59%； 行業(yè)整體凈資產(chǎn)收益率 ROE 為 2.54%，同比下降 14.19%。

從營收層面來看，2022Q3 計算機板塊營業(yè)收入增長>=50%的公司有 17 家，占比 5%；增 長 20~50%的公司有 55 家，占比 17%；增長 0～20%的公司有 112 家，占比 34%，相對最高； 下降 20%內(nèi)的公司有 90 家，占比 27%，下降超過 20%公司有 59 家，占比 18%。歸母凈利潤 來看，2022Q3 計算機板塊歸母凈利潤增長>=50%的公司有 53 家，占比 16%；增長 20~50%的 公司有 33 家，占比 10%；增長 0～20%的公司有 48 家，占比 14%；下降 20%內(nèi)的公司有 37 家，占比 11%，下降超過 20%的公司占比最多，162 家，占比高達 49%。

從近五年三季報業(yè)績增速對比來看，今年前三個季度營收增速28.46%，強于 2019-2021 同 期年增速；歸母凈利潤增速同比上升 8.21%，正逐步恢復(fù)至疫情前水平。行業(yè)整體銷售毛利率 24.94%，同比下降 3.34%，銷售凈利率 3.15%，同比下降 17.34%。

費用端來看，銷售費用率 7.17%，同比減少 3.22%；管理費用率 5.03 %，同比減少 11.62%； 財務(wù)費用率 0.08%，同比減少 83.37%；研發(fā)支出占比 9.60%，同比增加 8.84%。 運營指標來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 3.45，同比下降 10.29%；存貨周轉(zhuǎn)率 3.24，同比下降 4.96%。

 

 

二、信創(chuàng)萬億市場“見龍在田”

（一）“信創(chuàng)”已從“潛龍勿用”步入“見龍在田”

美國制裁升級，外圍局勢震蕩，政策持續(xù)加碼，信創(chuàng)勢在必行。2022 年 10 月，美國國防 部公布了新一批制裁名單，大疆、華大基因、中科曙光、360 等 13 家中國公司位列其中。10 月 7 日，美國國防部根據(jù)《2021 財年國防授權(quán)法》第 1260H 條的法定要求，發(fā)布了直接或間 接在美國運營的第二批“中國軍事企業(yè)名單，結(jié)合 8 月 24 日美國商務(wù)部以所謂“國家安全” 及外交政策問題為由將中國航天科技集團和中國電子科技集團下屬的部分單位等 7 家實體列 入黑名單。此前，美國出臺《通脹削減法案》試圖限制中國新能源汽車出口，限制英偉達、AMD 向中國出售高端芯片，充分彰顯了中國在關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)實現(xiàn)自主可控的重要性。 另一方面，國家領(lǐng)導(dǎo)層也反復(fù)強調(diào)關(guān)鍵核心技術(shù)的戰(zhàn)略意義，相關(guān)政策不斷頒布，信創(chuàng)與 自主可控的重要性不斷拔高。2022 年年初，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》提出要補關(guān)鍵技 術(shù)短板，集中突破高端芯片、操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件。 把強化國家戰(zhàn)略科技力量、增強產(chǎn)業(yè)鏈 供應(yīng)鏈自主可控能力。二十大報告則強調(diào)要強化經(jīng)濟、重大基礎(chǔ)設(shè)施、金融、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)等安 全保障體系建設(shè)。

2+8 黨政與行業(yè)信創(chuàng)加速推進，萬億市場“見龍在田”。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021 年， 中國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達 13758.8 億元，2027 年有望達到 37011.3 億元。自 2020 年起，我國信創(chuàng) 進入大規(guī)模落地推廣階段。根據(jù)國家提出的“2+8+N”（即黨、政+金融、電信、電力、石油、交 通、教育、醫(yī)療、航空航天八大關(guān)鍵行業(yè)+信創(chuàng)產(chǎn)品全面應(yīng)用）信創(chuàng)體系，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路 逐漸明晰。2020-2021 年信創(chuàng)項目落地，國產(chǎn)服務(wù)器在黨政機關(guān)及部分行業(yè)開始應(yīng)用，其可用 性得到初步驗證，從過去零散各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，逐漸變成了系統(tǒng)性、生態(tài)化、上下產(chǎn)業(yè)鏈合作 的新模式。行業(yè)信創(chuàng)從 21 年開始進入推廣元年，22 年將金融和電信行業(yè)開始大幅推廣滲透。 以金融行業(yè)為例，2021 年開始金融行業(yè)信創(chuàng)替換從辦公 OA 體系開始逐步向業(yè)務(wù)系統(tǒng)與核心 系統(tǒng)延伸，2022 年的推廣將在廣度和深度上擴大，預(yù)計試點單位將擴充至 400 多家。我們認 為，目前時點的信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)從“潛龍勿用”真正步入了 “見龍在田”階段，從政策驅(qū)動走向政策+市場雙驅(qū)動。產(chǎn)品從能用向好用轉(zhuǎn)變，應(yīng)用場景與生態(tài)體系不斷完善，黨政信創(chuàng)逐步 向區(qū)縣下沉滲透，行業(yè)信創(chuàng)由試點轉(zhuǎn)為全面鋪開。

 

 

（二）底層算力：核心卡脖子技術(shù)不斷突破中

計算能力主要通過基于底層芯片的終端設(shè)備實現(xiàn)。信創(chuàng)中，計算機行業(yè)所涉及的環(huán)節(jié)主要 有芯片的設(shè)計軟件 EDA（將在工業(yè)軟件部分詳細闡述）、核心 CPU 的設(shè)計與終端設(shè)備 PC/服 務(wù)器的生產(chǎn)制造。我們認為，從國產(chǎn)替代角度來說，搭載國產(chǎn)廠商所設(shè)計的 CPU 的終端設(shè)備 可以被稱為信創(chuàng)設(shè)備。因此，國產(chǎn)廠商的 CPU 性能是重點研究方向，搭載國產(chǎn) CPU 的 PC/服 務(wù)器在黨政與行業(yè)的替代進度是重點跟進方向。

CPU：計算機的大腦與靈魂，國產(chǎn)六大廠商持續(xù)突破中

全球 CPU 指令集仍以 X86 為主，先進制程向 5nm 以下進軍。CPU 按照指令集劃分可以 分為復(fù)雜指令集與精簡指令集，復(fù)雜指令集代表主要為 X86 架構(gòu)，精簡指令集主要有 ARM、 MIPS、Alpha 架構(gòu)。從全球 CPU 市場份額來看，基于 X86 架構(gòu)的 Intel 與 AMD 依然是主流， 占比約 95%左右，ARM 架構(gòu)約占 5%，剩余 MIPS 與 Alpha 可以忽略不計。先進制程方面，目 前 Intel 4 7nm 芯片已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計 Intel 20A 5nm 芯片將于 2024 年投產(chǎn)；AMD 預(yù)計 2023-2024 年將推出 Zen 5 3nm 芯片；基于 ARM 架構(gòu)的 Apple 預(yù)計 2023 年推出第三代 M 3nm 芯片。

國內(nèi)六大芯片廠商不斷突破，華為海思鯤鵬 920 實現(xiàn) 7nm 工藝，其他主流為 12-16nm。 國內(nèi)目前主流芯片廠商主要有海光、兆芯、海思、飛騰、龍芯、申威。其中，基于 X86 架構(gòu)的 為海光與兆芯，基于 ARM 架構(gòu)的為海思與飛騰，以及基于自研架構(gòu)的龍芯與申威，龍芯之前 基于 MIPS，現(xiàn)已自研 LoongArc 架構(gòu)，申威基于 Alpha 自研 SW64 架構(gòu)。先進制程方面，目 前華為海思鯤鵬 920 已實現(xiàn) 7nm，其余大多數(shù)處于 12-16nm 區(qū)間。申威為 28nm 由中芯國際代 工，其余五家目前均為大陸外晶圓廠代工。

PC/服務(wù)器：黨政與行業(yè)信創(chuàng)滲透率不斷提升

根據(jù)公開招投標公告數(shù)據(jù)顯示，2022 年到目前為止，三大電信運營商采購基于國產(chǎn) CPU 的服務(wù)器數(shù)量占總服務(wù)器數(shù)量比例均超過 35%，其中，中國移動為 41%，中國聯(lián)通為 40%， 中國電信為 36%，信創(chuàng)服務(wù)器滲透率不斷提升。此外，金融行業(yè)信創(chuàng)服務(wù)器滲透也在加速推進 中。2022 年 11 月，安信證券采購均為海光芯片服務(wù)器 50 臺；2022 年 6 月，中國農(nóng)業(yè)銀行采 購 22850 臺服務(wù)器均為海光芯片，信創(chuàng)服務(wù)器占比 100%等。

 

 

（三）基礎(chǔ)軟件：國產(chǎn)生態(tài)建立，替代正當(dāng)時

基礎(chǔ)軟件介于底層基礎(chǔ)硬件與上層應(yīng)用軟件之間，主要有操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫與中間件。

PC/服務(wù)器操作系統(tǒng)：海外廠商仍為主流，國產(chǎn)操作系統(tǒng)生態(tài)逐步建立

從內(nèi)核代碼來說，操作系統(tǒng)分為開源操作系統(tǒng)與閉源操作系統(tǒng)，開源操作系統(tǒng)主要有Linux， 閉源操作系統(tǒng)主要有 Windows 和 MacOS。從終端設(shè)備來說，操作系統(tǒng)可以分為桌面操作系統(tǒng)、 服務(wù)器操作系統(tǒng)與移動端操作系統(tǒng)。目前，信創(chuàng)主要還是 2G 與 2B，因此本文主要闡述桌面 與服務(wù)器操作系統(tǒng)。 Windows 依然是桌面操作系統(tǒng)的主流，根據(jù) Statcounter 數(shù)據(jù)，其在全球的市占率維持在 75%左右。而在服務(wù)器操作系統(tǒng)市場，Linux 一騎絕塵。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2021 年，中國服 務(wù)器操作系統(tǒng)市場 Linux 以 79.1%市占率排在第一，其次為 Windows，市占率為 20.1%。 目前，我國操作系統(tǒng)市場依然以海外廠商為主，根據(jù) Statcounter 數(shù)據(jù)，國產(chǎn)操作系統(tǒng)整體 市占率不超過 5%。國產(chǎn)操作系統(tǒng)廠商大多基于 Linux 開源開發(fā)，主要有麒麟、統(tǒng)信、普華、 中科方德等，麒麟與統(tǒng)信處于相對龍頭位置。

數(shù)據(jù)庫：云原生數(shù)據(jù)庫國產(chǎn)超 7 成，本地部署替代正當(dāng)時

國內(nèi)關(guān)系型數(shù)據(jù)占比超六成，云數(shù)據(jù)庫國產(chǎn)廠商市占率超 7 成，本地部署數(shù)據(jù)庫國產(chǎn)廠 商追趕中。根據(jù) IDC 的分類，數(shù)據(jù)庫分為關(guān)系型數(shù)據(jù)庫、NoSQL 數(shù)據(jù)庫、低代碼數(shù)據(jù)庫、導(dǎo) 航式數(shù)據(jù)庫、數(shù)據(jù)湖管理系統(tǒng)和內(nèi)存/緩存數(shù)據(jù)庫；2021 年，中國關(guān)系型數(shù)據(jù)庫占比為 64.2%， 其次為數(shù)據(jù)湖，占比 21.8%，NoSQL 占比 10.1%。按業(yè)務(wù)負載特征劃分，關(guān)系型數(shù)據(jù)庫分為交 易型數(shù)據(jù)庫（OLTP）、分析型數(shù)據(jù)庫（OLAP）和混合負載數(shù)據(jù)庫（HTAP）。按照部署方式 劃分，可分為本地部署的數(shù)據(jù)庫與云原生數(shù)據(jù)庫。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)顯示，2022 年上半年，國內(nèi) 公有云模式部署數(shù)據(jù)庫市場中，阿里巴巴、騰訊、華為三大廠商占比約 70%，海外廠商亞馬遜 云與 Oracle 占比 16.4%；本地部署數(shù)據(jù)庫市場中，Oracle 市占率依然領(lǐng)先，為 19.3%，國產(chǎn)廠 商華為與達夢緊跟其后，占比分別為 12%和 11%。市場空間及增速方面，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)， 2021H2，中國關(guān)系型數(shù)據(jù)庫軟件市場規(guī)模為 15.8 億美元，同比增長 34.9%。其中，公有云關(guān) 系型數(shù)據(jù)庫規(guī)模 8.7 億美元，同比增長 48.7%；本地部署關(guān)系型數(shù)據(jù)庫規(guī)模 7.1 億美元，同比 增長 21.1%。預(yù)計到 2026，中國關(guān)系型數(shù)據(jù)庫軟件市場規(guī)模將達到 95.5 億美元，未來 5 年 CAGR 為 28.1%。

 

 

中間件：海外廠商領(lǐng)先市場，國產(chǎn)替代空間大

根據(jù)計世資訊數(shù)據(jù)顯示，2021 年，國內(nèi)中間件市場依然由海外廠商把持大部分市場份額， 其中，IBM 市占率為 24.9%，Oracle 市占率為 22.9%。排名第三到第五的國產(chǎn)廠商為東方通、 普元信息、寶蘭德，市占率分別為 9.7%、4.9%、2.3%，遠低于海外廠商，國產(chǎn)可替代空間較 大。

（四）在應(yīng)用場景豐富、空間廣闊、低滲透的行業(yè)信創(chuàng)賽道中尋 找確定性

行業(yè)信創(chuàng)相對黨政市場應(yīng)用場景更多、空間更大，處于滲透率快速提升階段。體制內(nèi)，黨 政公務(wù)人員占比僅 10%（800 萬/8000 萬），剩余均為行業(yè)信創(chuàng)，疊加非體制內(nèi)企業(yè)，行業(yè)信 創(chuàng)市場空間廣闊。關(guān)于當(dāng)前中國的公務(wù)員數(shù)量，最近一次官方披露是中華人民共和國人力資源 和社會保障部于 2016 年 5 月 30 日發(fā)布的《2015 年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公 報》，公報內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，截止 2015 年底，全國共有公務(wù)員 716.7 萬人。近五年國家公務(wù)員公開披露的招錄人數(shù)年均不超過 20 萬人，加上退休和離職人員的因素（政府公務(wù)員群體需要保 持人數(shù)規(guī)模的相對穩(wěn)定），所以截止 2021 年底，我國政府公務(wù)員群體人數(shù)應(yīng)該在 800 萬人左 右。另外，國家發(fā)改委副主任、國家統(tǒng)計局局長寧吉喆于 2021 年 12 月 11 日在中國國際經(jīng)濟 交流中心主辦的 2021-2022 中國經(jīng)濟年會上表示，“中國 7 億多就業(yè)人員中，在體制內(nèi)就業(yè)的 不到 1 億人，包括還在運轉(zhuǎn)中的國有企業(yè)約有 4000 萬人，政府公務(wù)員及事業(yè)單位共約 4000 萬 人”。

黨政信創(chuàng)先行，目前已處于區(qū)縣下沉階段，而行業(yè)信創(chuàng)自 2021 年始進入高速發(fā)展階段。 我們認為，行業(yè)信創(chuàng)邏輯完全不同于黨政信創(chuàng)，黨政信創(chuàng)重點看 PC 數(shù)量的增量與存量替換。 而行業(yè)信創(chuàng)主要看不同類別軟件或者業(yè)務(wù)系統(tǒng)所對應(yīng)的生態(tài)，主要是不同類別的應(yīng)用軟件國 產(chǎn)替代進而對應(yīng)到底層基礎(chǔ)軟件（操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件）的替換。

1、擁有基礎(chǔ)軟件核心資產(chǎn)的標的企業(yè)長期空間最大

操作系統(tǒng)方面，主要廠商有麒麟軟件、統(tǒng)信軟件、普華軟件，分別對應(yīng)持股上市公司標的 為中國軟件、誠邁科技、太極股份，從目前行業(yè)競爭格局來看，麒麟與統(tǒng)信處于較為領(lǐng)先位置。 數(shù)據(jù)庫方面，主要廠商有武漢達夢與人大金倉，分別對應(yīng)上市公司為中國軟件與太極股份。中 間件方面，主要廠商/上市公司有東方通、寶蘭德、普元信息和金蝶天燕（太極股份）。

 

 

2、不同類型應(yīng)用軟件當(dāng)下國產(chǎn)化率、所處賽道不同的國產(chǎn)化競爭格局而帶來的估值溢價

2.1 競爭格局明確、產(chǎn)品可用性高的辦公軟件賽道

辦公軟件賽道的國產(chǎn)廠商主要有金山辦公 WPS、永中 Office、中標普華 Office，但從產(chǎn)品 可用性與信創(chuàng)市場應(yīng)用情況來看，金山辦公處于絕對龍頭地位。金山辦公產(chǎn)品已與麒麟、統(tǒng)信、 飛騰、龍芯、兆芯、海光、鯤鵬等信創(chuàng)體系產(chǎn)品形成適配，同時公司保證了 Linux 平臺與各主 流平臺之間文檔數(shù)據(jù)的穩(wěn)定兼容，并利用信創(chuàng)云全面賦能數(shù)字政府項目，開啟信創(chuàng)端云一體化 時代。根據(jù)公司官方披露信息，公司產(chǎn)品目前已經(jīng)覆蓋國務(wù)院組織機構(gòu) 65 家中的 62 家，34 個省級政府中的 33 個，地市級政府實現(xiàn)全覆蓋，央企覆蓋率達到 93%，153 家大中型銀行中的 133 家。產(chǎn)品再信創(chuàng)賽道可用性得到驗證。信創(chuàng)業(yè)務(wù)當(dāng)前已進入發(fā)力期，在政策依托下市場空 間顯著擴大，政企用戶需求明顯增加，公司流版式辦公軟件產(chǎn)品訂單豐厚，加速了公司信創(chuàng)產(chǎn)品的滲透。當(dāng)前信創(chuàng)業(yè)務(wù)規(guī)模化程度不斷提升，在金融、電信、能源等行業(yè)信創(chuàng)滲透率不斷加 大、黨政信創(chuàng)區(qū)縣下沉全面推進的背景下，存量替代和增量需求預(yù)計會給金山辦公機構(gòu)訂閱板 塊業(yè)務(wù)帶來可觀增量。

2.2 低國產(chǎn)化率、卡脖子硬科技屬性顯著的 CPU 與 EDA 賽道

根據(jù) Frost&Sullivan、Mercury Research 等統(tǒng)計數(shù)據(jù)，個人電腦和服務(wù)器的 CPU 國產(chǎn)化率 低于 1%，EDA 國產(chǎn)化率大約在 5%左右。CPU 方面，主要涉及標的有龍芯中科、海光信息、 中科曙光與中國長城。PC CPU 行業(yè)信創(chuàng)主要以兆芯為主，海光、飛騰、鯤鵬占據(jù)一定份額， 服務(wù)器 CPU 行業(yè)信創(chuàng)主要以鯤鵬與海光為主。EDA 方面，主要涉及標的有華大九天與蓋倫電 子。EDA 行業(yè)格局常年保持穩(wěn)定，市場集中度較高。行業(yè)第一梯隊公司 Synopsys、 Cadence 和 Siemens EDA 擁有較完整的全流程產(chǎn)品，壟斷了全球超過 70%的市場份額，國內(nèi)超過 80% 市場份額。

3、從不同下游行業(yè)的替換節(jié)奏及當(dāng)前國產(chǎn)化率尋找具備彈性增長的標的

行業(yè)信創(chuàng)先從金融、電信、電力開始，緊接著石油、交通、航空航天、教育、醫(yī)療。從下 游行業(yè)目前進度與滲透率來看，金融行業(yè)將由 2022 年 400 家試點向 4600 多家機構(gòu)全面鋪開， 客戶數(shù)量預(yù)計十倍擴容。我們預(yù)計，前期 400 家試點中含有大部分中大型機構(gòu)，行業(yè)目前整體 滲透率約在 50%左右。電信行業(yè)，結(jié)合采招網(wǎng)、IDC 服務(wù)器市場空間及下游行業(yè)占比（電信約 占服務(wù)器每年整體出貨量 10%）數(shù)據(jù)來看，三大運營商年均采購服務(wù)器總量大概在 70 萬臺左 右，年均市場空間大約為 300 億左右，整體滲透率目前為 35%左右。電力、教育、醫(yī)療行業(yè)信 創(chuàng)目前處于前期鋪開階段，我們預(yù)計，這三大行業(yè)信創(chuàng)滲透率低于 10%，將迎來高速增長，建 議重點關(guān)注。中央貼息貸款政策刺激下，教育、醫(yī)療設(shè)備采購及更新需求將迎來一輪高速增長， 信創(chuàng)有望乘勢而起。

 

三、數(shù)據(jù)要素投資機會大幕將啟

（一）數(shù)據(jù)已成為當(dāng)今經(jīng)濟活動中不可或缺的生產(chǎn)要素

數(shù)據(jù)作為數(shù)字經(jīng)濟時代最重要的生產(chǎn)要素，成為撬動新時代發(fā)展格局的重要支點。在大信 息時代，數(shù)據(jù)量以指數(shù)級增長，由個人或企業(yè)控制的數(shù)據(jù)資產(chǎn)已經(jīng)能夠為個人或企業(yè)帶來經(jīng)濟 利益，人們的生產(chǎn)活動也越來越多地依賴數(shù)據(jù)的貢獻。2019 年 10 月，黨的十九屆四中全會《決 定》明確指出：“健全勞動、資本、土地、知識、技術(shù)、管理、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素由市場評價貢 獻、按貢獻決定報酬的機制”，首次將數(shù)據(jù)增列為生產(chǎn)要素之一。 作為新型生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)同時具備生產(chǎn)要素的雙重屬性，既能在生產(chǎn)過程中融合其他行業(yè) 提升生產(chǎn)效率，本身也能產(chǎn)生價值和使用價值，在經(jīng)濟的新發(fā)展階段貢獻日益提高。因此，逐 步建立數(shù)據(jù)要素相關(guān)市場機制，使之參與市場化配置的問題亟待解決。

（二）數(shù)據(jù)要素市場結(jié)構(gòu)

2020 年 10 月，黨的十九屆五中全會提出推進數(shù)據(jù)要素市場化改革。根據(jù)國家工信安全中 心的定義，數(shù)據(jù)要素市場是將尚未完全由市場配置的數(shù)據(jù)要素轉(zhuǎn)向由市場配置的動態(tài)過程，目 的是形成以市場為根本調(diào)配機制，實現(xiàn)數(shù)據(jù)流動的價值或者數(shù)據(jù)在流動中產(chǎn)生價值。 從產(chǎn)業(yè)鏈角度，以數(shù)據(jù)要素的產(chǎn)生到發(fā)生要素作用的全過程進行劃分，我國數(shù)據(jù)要素市場 可以分為七個子市場：數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)加工、數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)應(yīng)用和生 態(tài)保障。其中數(shù)據(jù)采集到數(shù)據(jù)應(yīng)用的六大模塊主要是數(shù)據(jù)被挖掘價值和使用價值的階段；生態(tài) 保障主要指將數(shù)據(jù)要素應(yīng)用到產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮帶動作用。在數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈的每一個環(huán)節(jié)，數(shù)據(jù)要 素市場都被提出了獨特的要求。其中，數(shù)據(jù)流通環(huán)節(jié)是數(shù)據(jù)要素市場挖掘數(shù)據(jù)價值的核心環(huán)節(jié)， 使數(shù)據(jù)資產(chǎn)流向市場最需要的領(lǐng)域和方向。

 

 

由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的敏感性不同，需要針對不同數(shù)據(jù)分級分類進行市場化配置，國家工信安全 中心根據(jù)此提出了數(shù)據(jù)流通金字塔模型。該模型從數(shù)據(jù)安全從低到高分為四個層次，分別為： 公開數(shù)據(jù)、低度敏感數(shù)據(jù)、中度敏感數(shù)據(jù)、高度機密數(shù)據(jù)。在流通和市場化配置過程中，不同 層次的數(shù)據(jù)要在適當(dāng)?shù)募夹g(shù)方案下保證數(shù)據(jù)安全，分步探索市場結(jié)構(gòu)的合理化，即逐步實現(xiàn)數(shù) 據(jù)要素市場中各個子市場和數(shù)據(jù)要素之間相互適應(yīng)相互協(xié)調(diào)的過程。

（三）數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展，數(shù)據(jù)要素市場增量空間廣闊

數(shù)字經(jīng)濟邁上新臺階，實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃開局。國家統(tǒng)計局公布的《數(shù)字經(jīng)濟及其核心 產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計分類（2021）》首次明確了數(shù)字經(jīng)濟的基本范圍，并劃分了“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”和“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”兩個方面。其中，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是指應(yīng)用數(shù)字技術(shù)實和數(shù)據(jù)要素為傳統(tǒng)行業(yè)帶來產(chǎn)出增 加和效率提升，涵蓋數(shù)字政府、數(shù)字金融、智慧物流、智能交通等數(shù)字化應(yīng)用場景；數(shù)字產(chǎn)業(yè) 化是數(shù)字經(jīng)濟的核心產(chǎn)業(yè)，完全依賴于數(shù)字技術(shù)、數(shù)據(jù)要素的各類經(jīng)濟活動，包括數(shù)字產(chǎn)品制 造業(yè)、數(shù)字產(chǎn)品服務(wù)業(yè)、數(shù)字技術(shù)應(yīng)用業(yè)、數(shù)字要素驅(qū)動業(yè)等多個新興產(chǎn)業(yè)。 根據(jù)中國信通院統(tǒng)計，2021 年，中國數(shù)字經(jīng)濟市場規(guī)模達到 45.5 萬億，占 GDP 比重達到 39.8%，其中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化作為數(shù)字經(jīng)濟增長的主力，市場規(guī)模達到 37.18 億元；數(shù)字產(chǎn)業(yè)化市 場規(guī)模為 8.35 億元。隨著數(shù)據(jù)要素市場結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場化程度加深，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化正在經(jīng)歷從 量的擴張到質(zhì)的提升的轉(zhuǎn)變，未來將在數(shù)據(jù)要素市場的反哺下有更強勁的動力。

搭乘數(shù)字經(jīng)濟的快車，我國數(shù)字要素市場整體處于高速發(fā)展階段。“十三五”期間，我國 各個要素市場規(guī)模均實現(xiàn)穩(wěn)定增長，以數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)加工、數(shù)據(jù)流通等環(huán)節(jié)為核 心的數(shù)據(jù)要素市場增長尤為迅速。據(jù)國家工信安全中心測算，2021 年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模 為 704 億元，預(yù)計到 2025 年，我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模將達到 1749 億元，2021 年-2025 年的年 復(fù)合增長率超過 25%。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)顯示，僅有 32%的企業(yè)數(shù)據(jù)價值會被激活，還有數(shù) 據(jù)未被采集、加工、流通和分析，我們可以預(yù)期未來數(shù)據(jù)要素市場將會在立法與技術(shù)的雙重培 育下，保持高速增長。

 

 

（四）政策立法培育數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展的優(yōu)質(zhì)環(huán)境

2022 年 12 月 1 日，財政部發(fā)布《企業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定（征求意 見稿）》，意味著國內(nèi)首個企業(yè)數(shù)據(jù)要素會計處理規(guī)則出爐，數(shù)據(jù)資源入表重要意義在于， 公司未來持有的數(shù)據(jù)不再只體現(xiàn)單一數(shù)字，而是形成資產(chǎn)項目，反映在財務(wù)報表中。對于 符合條件的數(shù)據(jù)資源，內(nèi)部使用確認為無形資產(chǎn)，外部交易確認為存貨。可以預(yù)見的是數(shù) 據(jù)要素、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等相關(guān)法律法規(guī)后續(xù)有望陸續(xù)出臺。數(shù)據(jù)已經(jīng)成為生產(chǎn)要素，作為企業(yè) 資產(chǎn)入表，有望推動數(shù)據(jù)要素采集、清洗、標注、確權(quán)、定價、交易等市場化建設(shè)。

數(shù)據(jù)要素一同起步于大數(shù)據(jù)發(fā)展，獨立于大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)融合，將隨政策立法走向深化。2014 年 3 月，“大數(shù)據(jù)”首次寫入政府工作報告，國家開始重視大數(shù)據(jù)價值，為將來數(shù)據(jù)作為生產(chǎn) 要素提供市場環(huán)境。2015 年 8 月，國務(wù)院印發(fā)《促進大數(shù)據(jù)發(fā)展的行動綱要》，對大數(shù)據(jù)行 業(yè)的整體發(fā)展進行統(tǒng)籌布局，頂層設(shè)計規(guī)劃標志著大數(shù)據(jù)行業(yè)開始起步。“十三五”期間，隨 著與大數(shù)據(jù)相關(guān)的政府文件的密集出臺，大數(shù)據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)體系日趨完善，數(shù)據(jù)作為社會生產(chǎn)的 關(guān)鍵生產(chǎn)要素也逐漸需要專業(yè)的市場和市場化配置。 自 2020 年以來，國家、地方各級政府單位陸續(xù)出臺數(shù)據(jù)要素市場化改革的法規(guī)及政策文 件，總體圍繞“以數(shù)據(jù)安全為前提，完善數(shù)據(jù)要素產(chǎn)權(quán)配置、完善數(shù)字治理、細化市場領(lǐng)域”， 由淺入深地建立健全的數(shù)據(jù)要素市場的基礎(chǔ)制度。截至目前，全國超過 17 個省份出臺相應(yīng)條 例，響應(yīng)國家推動數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（五）技術(shù)創(chuàng)新推動數(shù)據(jù)要素更高效、安全地開發(fā)利用

隨著大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的完善，人工智能、隱私計算、區(qū)塊鏈、可信計算等新興技術(shù)融入大 數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的升級，為數(shù)據(jù)要素市場安全治理做出巨大貢獻。大數(shù)據(jù)安全是數(shù)據(jù)要素市場成長過 程中的奠基，數(shù)據(jù)泄露、濫用等風(fēng)險是數(shù)據(jù)流通中最大的威脅。技術(shù)創(chuàng)新能夠更高質(zhì)量地支撐 數(shù)據(jù)采集、存儲、加工、流通、分析、應(yīng)用的價值閉環(huán)，使得數(shù)據(jù)獲取量更大、數(shù)據(jù)存儲和管 理更加便捷、數(shù)據(jù)流通更安全合規(guī)、數(shù)據(jù)分析更智能更能滿足各行業(yè)提出的特色要求，以此助 力應(yīng)用場景的積累和拓展，帶動數(shù)據(jù)服務(wù)模式創(chuàng)新，實現(xiàn)最大化的數(shù)據(jù)價值變現(xiàn)。

 

 

5.1 人工智能：推動數(shù)據(jù)服務(wù)精細化、定制化

人工智能的快速發(fā)展依賴大量數(shù)據(jù)的訓(xùn)練，更成熟的人工智能也將推動數(shù)據(jù)質(zhì)量的不斷 提升。隨著人工智能技術(shù)的廣泛應(yīng)用，從數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)加工到數(shù)據(jù)分析，在數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈 上，人工智能技術(shù)逐漸深入幾乎所有環(huán)節(jié)并發(fā)揮核心作用。得益于深度學(xué)習(xí)等算法的突破，人 工智能標注、處理和訓(xùn)練數(shù)據(jù)的質(zhì)和量都大幅提升，推動數(shù)據(jù)服務(wù)走向精細化和定制化的過程。 AI 計算技術(shù)圍繞數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)儲存和數(shù)據(jù)交互三大能力要素進一步演進升級。據(jù) IDC 測算，2025 年全球數(shù)據(jù)規(guī)模將達到 163ZB（ZB：Zettabyte，意思是十萬億億字節(jié)），其中超 過 80%是非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。在如此龐大的數(shù)據(jù)要素中進行數(shù)據(jù)采集，并完成各行業(yè)對數(shù)據(jù)的加工， 人工智能技術(shù)的加持使計算效率明顯提高，這將推動數(shù)字要素產(chǎn)業(yè)鏈上子市場之間聯(lián)系緊密。 數(shù)據(jù)與 AI 技術(shù)的發(fā)展一脈相承，由于數(shù)據(jù)的敏感性和不同，在數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)過程中，數(shù)據(jù)資 產(chǎn)本身和人工智能系統(tǒng)模型都存在隱私泄露的可能，這也是人工智能技術(shù)發(fā)展的方向，即在人工智能技術(shù)中加入隱私計算和解釋性增強技術(shù)，共同構(gòu)成安全可信的人工智能技術(shù)。

5.2 隱私計算：尋找數(shù)據(jù)安全與數(shù)據(jù)價值挖掘的技術(shù)平衡點

隨著新一代信息技術(shù)的發(fā)展，為解決數(shù)據(jù)應(yīng)用和隱私保護的矛盾，隱私保護計算應(yīng)運而 生，能夠?qū)崿F(xiàn)數(shù)據(jù)“可見不可用”?？傮w來說，隱私保護計算的關(guān)鍵技術(shù)包括：聯(lián)邦學(xué)習(xí)、安 全多方計算、機密計算、差分隱私和同態(tài)加密等。 （1）聯(lián)邦學(xué)習(xí)：基于多方數(shù)據(jù)進行聯(lián)合建模，包括各自原始數(shù)據(jù)不對外輸出、由中心方 進行協(xié)調(diào)的建模，更多地用于多方提供數(shù)據(jù)聯(lián)合建模的業(yè)務(wù)問題，保證原始數(shù)據(jù)不會出庫。 （2）安全多方計算：在無可信第三方的情況下安全地進行多方協(xié)同計算，主要可應(yīng)用于 聯(lián)合風(fēng)控、聯(lián)合營銷、聯(lián)合商業(yè)智能等業(yè)務(wù)應(yīng)用場景。 （3）機密計算和可信執(zhí)行環(huán)境：在基于硬件的可信執(zhí)行環(huán)境中執(zhí)行代碼來保護數(shù)據(jù)應(yīng)用 中的隱私安全，能夠為數(shù)據(jù)機密性、數(shù)據(jù)完整性和代碼完整性三個方面同時提供一定水平的保 （4）差分隱私：在提供數(shù)據(jù)庫查詢最大化準確性的同時，最大限度減少識別其記錄的機 會。 （5）同態(tài)加密：該算法允許在加密的密文上直接進行計算，且解密后計算結(jié)果預(yù)計于銘 文的計算結(jié)果一致.

廣義上，隱私計算技術(shù)能夠在不泄露原始數(shù)據(jù)的前提下，對數(shù)據(jù)進行采集、加工、分析、 處理與驗證，涉及數(shù)據(jù)的生產(chǎn)、存儲、計算、應(yīng)用等數(shù)據(jù)處理過程。在保護數(shù)據(jù)所有者權(quán)益和 客戶隱私的同時，通過數(shù)據(jù)流通，合規(guī)合法地挖掘數(shù)據(jù)價值，為多方數(shù)據(jù)協(xié)同合作提供了安全 有效的解決方案。在提升公共決策效率、拓展商業(yè)應(yīng)用場景等方面，數(shù)據(jù)流通具有顯著的作用， 而隱私計算技術(shù)能夠提高數(shù)據(jù)流通的安全性、合規(guī)性，促進多方實體的跨區(qū)域、多維度數(shù)據(jù)的 融合，更好地發(fā)揮數(shù)據(jù)要素市場的價值。

5.3 區(qū)塊鏈：促進數(shù)據(jù)要素可信互聯(lián)、共享與協(xié)作

圍繞數(shù)據(jù)要素的可信傳輸和存儲，區(qū)塊鏈技術(shù)開始步入“信任鏈”、“協(xié)作鏈”為導(dǎo)向的 新發(fā)展階段。區(qū)塊鏈技術(shù)基于多方共識、去中心化、信息不可篡改、信息透明可追溯等核心特 征，能夠在較低的成本下形成數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈多方之間的分布式可信協(xié)作網(wǎng)絡(luò)。 隨著區(qū)塊鏈縱向技術(shù)融合與橫向開放發(fā)展的推進，相關(guān)技術(shù)逐漸進入成熟期，支撐數(shù)據(jù) 要素全域信任價值，推動構(gòu)建新發(fā)展格局。區(qū)塊鏈與物聯(lián)網(wǎng)的融合可以彌補兩者自身缺陷，實 現(xiàn)“物理-數(shù)字”世界的可信連接，提升數(shù)據(jù)真實性，保證數(shù)據(jù)要素的采集能夠深度綁定數(shù)據(jù) 應(yīng)用場景。區(qū)塊鏈與隱私計算的融合，解決了各自面臨的難點，既能保障數(shù)據(jù)存儲和流通過程 的全流程可驗證、可追溯、可審計，又能保護隱私安全，這種可控共享的方式促進數(shù)據(jù)要素市 場流通過程逐漸向分布式、多層次和更高級市場化的方向發(fā)展。

（六）數(shù)據(jù)要素的應(yīng)用市場

6.1 政務(wù)方向：高度重視政務(wù)大數(shù)據(jù)體系構(gòu)建

隨著數(shù)據(jù)要素市場的發(fā)展，數(shù)據(jù)在政務(wù)服務(wù)、調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行等方面發(fā)揮了重要作用。近年 來，國家出臺了一系列政策推進政府?dāng)?shù)據(jù)的有序共享。2021 年 12 月，國家發(fā)展改革委印發(fā) 《“十四五”推進國家政務(wù)信息化規(guī)劃》，要求加快建設(shè)數(shù)字政府，提高政務(wù)服務(wù)水平?！兑?guī) 劃》提出三個要求：一是深度開發(fā)利用政務(wù)大數(shù)據(jù)。二是發(fā)展壯大融合創(chuàng)新大平臺。加快網(wǎng)絡(luò) 融合，升級完善國家電子政務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系，加快技術(shù)融合，構(gòu)建智能化政務(wù)云平臺體系，加快數(shù) 據(jù)融合，健全國家數(shù)據(jù)共享與開放體系，加快服務(wù)融合，完善全國一體化政務(wù)服務(wù)平臺體系。 三是統(tǒng)籌建設(shè)協(xié)同治理大系統(tǒng)。 今年 6 月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見》。10 月，國務(wù)院辦公廳發(fā) 布《全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》，正式提出全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系，并確定 “1+32+N”的框架結(jié)構(gòu)。《建設(shè)指南》充分推動政務(wù)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用，優(yōu)化數(shù)據(jù)服務(wù)能力， 健全政務(wù)數(shù)據(jù)共享協(xié)調(diào)機制，旨在數(shù)據(jù)統(tǒng)籌管理機制不夠健全，安全保障能力不夠完善等主要 問題，足以體現(xiàn)目前政務(wù)大數(shù)據(jù)正大步邁向新階段，將擴大政務(wù)信息化、政務(wù) IT 行業(yè)的行業(yè) 規(guī)模。

6.2 金融方向：金融數(shù)字化與數(shù)據(jù)交易所

目前，金融數(shù)字化是數(shù)字經(jīng)濟中的重要趨勢。金融數(shù)字化是以數(shù)據(jù)作為關(guān)鍵要素，以價值 釋放為核心，以數(shù)據(jù)賦能為主線，對金融產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行全要素數(shù)字化升級和轉(zhuǎn)型的過程。 金融業(yè)作為擁有龐大數(shù)據(jù)資產(chǎn)，且最易與信息科技運用結(jié)合的行業(yè)，數(shù)字化是行業(yè)發(fā)展到一定 階段的必然選擇，也是應(yīng)對后疫情時代的最佳選擇，這將是資本市場改革的方向。 除了數(shù)字金融相關(guān)的行業(yè)，數(shù)據(jù)交易所也進入數(shù)據(jù)要素市場，開始活躍的探索階段。由于 我國數(shù)據(jù)要素市場逐漸成熟，數(shù)據(jù)交易機構(gòu)的建立為各方提供統(tǒng)一的標準、規(guī)則和監(jiān)管，營造 有序合規(guī)的數(shù)據(jù)交易生態(tài)，能夠推動數(shù)據(jù)要素市場全產(chǎn)業(yè)鏈上的數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)，也能促進數(shù)字產(chǎn)業(yè) 化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的發(fā)展。

6.3 稅務(wù)方向：推進稅收征管數(shù)字化升級和智能化改造

稅務(wù)信息化預(yù)期增強，全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)服務(wù)體系中，稅務(wù)系統(tǒng)將最先落地。2021 年 3 月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于進一步深化稅收征管改革的意見》，要求 加快推進智慧稅務(wù)建設(shè)、深化稅收大數(shù)據(jù)共享應(yīng)用，大力推行優(yōu)質(zhì)高效的智能稅費服務(wù)，探索 建立全國統(tǒng)一的稅務(wù)云征管服務(wù)平臺和電子稅務(wù)局。2021 年 9 月，國家稅務(wù)局公告，金稅工 程四期建設(shè)已正式啟動實施，并將在年底基本落地智慧稅務(wù)的開發(fā)工作。由于金稅三期已完成 對國稅地稅數(shù)據(jù)的合并統(tǒng)一，金稅四期將納入“非稅”業(yè)務(wù)，對業(yè)務(wù)流程進行多維化、全方位 的全流程監(jiān)控，讓國家實現(xiàn)從“以票管稅”向“以數(shù)治稅”的精準監(jiān)管轉(zhuǎn)變，提高市場的集中 度。

 

 

四、醫(yī)療信息化迎新機遇

（一）政策持續(xù)推動，電子病歷升級空間仍然較大

近年來，電子病歷在政策驅(qū)動下快速普及，占醫(yī)療信息化市場的比例逐年提升。2018 年 8 月，衛(wèi)健委醫(yī)政醫(yī)管局發(fā)布了《關(guān)于進一步推進以電子病歷為核心的醫(yī)療信息化建設(shè)工作的 通知》，明確要求“到 2020 年，三級醫(yī)院要實現(xiàn)院內(nèi)各診療環(huán)節(jié)信息互聯(lián)互通，達到醫(yī)院信 息互聯(lián)互通標準化成熟度測評 4 級水平。” 在中國醫(yī)院協(xié)會信息專業(yè)委員會發(fā)布的《中國醫(yī) 院信息化狀況調(diào)查(2019-2020 年度)》報告顯示，1017 家受訪醫(yī)院中，672 家醫(yī)院認為電子病 歷集成建設(shè)需要重點關(guān)注，其中 86.14%的受訪醫(yī)院給予建設(shè)電子病歷系統(tǒng)最高優(yōu)先級。 根據(jù) Frost&Sullivan 統(tǒng)計，近年來，我國電子病歷市場規(guī)模在相關(guān)政策催化下快速增長， 2016-2020 年復(fù)合增長率為 26.6%，2020 年我國電子病歷市場規(guī)模達到 18 億元。電子病歷占 醫(yī)療信息化市場的比例逐年提升，預(yù)計 2022-2025 年電子病歷市場仍將保持年均 30%以上的增 速，至 2025 年市場規(guī)模將達到 73.7 億。

2022 年將是三級醫(yī)院電子病歷 4 級建設(shè)集中完成期。自 2018 年《關(guān)于進一步推進以電子 病歷為核心的醫(yī)療信息化建設(shè)工作的通知》發(fā)布以來，電子病歷建設(shè)穩(wěn)步推進。截至 2020 年 底，我國二級醫(yī)院電子病歷評級平均水平為 2.03 級，三級醫(yī)院為 3.46 級，全國電子病歷評 級平均為 2.43 級，電子病歷建設(shè)進度慢于預(yù)期。因此 2021 年 10 月 14 日，衛(wèi)健委與中醫(yī)藥 管理局聯(lián)合印發(fā)《公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展促進行動（2021-2025 年）》，將全國二級和三級公立 醫(yī)院電子病歷應(yīng)用水平平均級別分別達到 3 級和 4 級的建設(shè)目標延至 2022 年。并且要求到 2022 年，智慧服務(wù)平均級別力爭達到 2 級和 3 級，智慧管理平均級別力爭達到 1 級和 2 級， 能夠支撐線上線下一體化的醫(yī)療服務(wù)新模式。

 

 

1. DRG/DIP 三年行動計劃發(fā)布，2025 年底實現(xiàn)“全覆蓋

” DRG/DIP 三年行動計劃發(fā)布，2025 年底實現(xiàn)“全覆蓋”。國家醫(yī)療保障局于 2021 年發(fā)布 《DRG/DIP 支付方式改革三年行動計劃》，要求 2022 到 2024 年，全面完成 DRG/DIP 付費 方式改革任務(wù)，推動醫(yī)保高質(zhì)量發(fā)展。到 2024 年底，全國所有統(tǒng)籌地區(qū)全部開展 DRG/DIP 付 費方式改革工作，先期啟動試點地區(qū)不斷鞏固改革成果；到 2025 年底，DRG/DIP 支付方式覆 蓋所有符合條件的開展住院服務(wù)的醫(yī)療機構(gòu)，基本實現(xiàn)病種、醫(yī)?；鹑采w。

電子病歷是 DRG/DIP 的數(shù)據(jù)來源和質(zhì)控核心。DRG/DIP 實施所需采集數(shù)據(jù)內(nèi)容基本相同， 主要分為病人病案信息及醫(yī)保結(jié)算信息，其中診療基本信息包括病程嚴重程度及復(fù)雜性、醫(yī)療需要及使用強度、醫(yī)療結(jié)果及醫(yī)療資源消耗。病人病案信息是否完整，對患者的診斷是否合理， 病案記錄是否規(guī)范，這些問題決定了 DRG/DIP 實施的合理性和精確性。信息采集過程中的病案 相關(guān)信息均來自電子病歷系統(tǒng)。同時，電子病歷系統(tǒng)是病案質(zhì)控的核心，完善且高效的電子病 歷系統(tǒng)能夠保障病案信息的及時性、完整性、合理性和規(guī)范性。

從業(yè)務(wù)角度，DRG/DIP 的有效實施原則上電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平需要達到 5 級標準。據(jù)國 家醫(yī)療保障局 2019 年發(fā)布的《國家醫(yī)療保障 DRG 分組與付費技術(shù)規(guī)范》，DRGs 實施的基本條 件之一為信息互聯(lián)互通，要求醫(yī)療機構(gòu)具有內(nèi)部 HIS 系統(tǒng)、病歷系統(tǒng)、收費系統(tǒng)和醫(yī)保結(jié)算系 統(tǒng)互聯(lián)互通，提升病案質(zhì)控的效率。按照衛(wèi)健委發(fā)布的電子病歷分級標準，為充分保證病案質(zhì) 量滿足 DRG/DIP 應(yīng)用要求，電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平需達到 5 級標準，即實現(xiàn)統(tǒng)一數(shù)據(jù)管理，中 級醫(yī)療決策支持，將帶動全國醫(yī)療機構(gòu)電子病歷系統(tǒng)進一步升級。

2. 電子病歷更高等級標準有望在“十四五”期間全國范圍內(nèi)推廣

近期，湖南省衛(wèi)生健康委、湖南省發(fā)展改革委發(fā)布了關(guān)于印發(fā)《湖南省“十四五”醫(yī)療衛(wèi) 生服務(wù)體系規(guī)劃》的通知，在《湖南省“十四五”醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃》中明確要求：持續(xù) 推進以電子病歷為核心的醫(yī)療機構(gòu)信息化建設(shè)，省級公立醫(yī)院電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平達到 5 級及以上，市縣兩級公立醫(yī)院達到 4 級及以上。具體表述為：信息資源配置方面，建設(shè)高效穩(wěn) 定安全的衛(wèi)生健康專網(wǎng)，完善省全民健康信息平臺，建設(shè)中醫(yī)藥服務(wù)管理信息平臺，推動公立 醫(yī)院、公共衛(wèi)生、人口監(jiān)測、醫(yī)療服務(wù)、采供血、醫(yī)療保障、藥品供應(yīng)、綜合管理等系統(tǒng)互聯(lián) 互通,推進各級各類醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)接入全民健康信息平臺。完善全員人口信息數(shù)據(jù)庫、居民電 子健康檔案數(shù)據(jù)庫、電子病歷數(shù)據(jù)庫和基礎(chǔ)資源數(shù)據(jù)庫，推動居民電子健康檔案在線查詢和規(guī) 范使用，逐步實現(xiàn)全人群全生命周期的健康信息大數(shù)據(jù)管理。持續(xù)推進以電子病歷為核心的醫(yī) 療機構(gòu)信息化建設(shè)，省級公立醫(yī)院電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平達到 5 級及以上，市縣兩級公立醫(yī)院 達到 4 級及以上。大力發(fā)展遠程醫(yī)療，逐步實現(xiàn)遠程醫(yī)療服務(wù)覆蓋所有醫(yī)療集團、醫(yī)共體和縣 級公立醫(yī)院，并向基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)延伸。推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)，健全完善監(jiān)管平臺,構(gòu)建覆 蓋診前、診中、診后的線上線下一體化醫(yī)療服務(wù)模式和監(jiān)管體系。積極運用大數(shù)據(jù)等技術(shù)，在 傳染病疫情和突發(fā)公共衛(wèi)生事件監(jiān)測分析、病原體溯源、防控救治、資源調(diào)配等方面發(fā)揮支撐 作用。

根據(jù) CDSreport 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至 2021 年，我國通過電子病歷五級及以上的醫(yī)院共 232 家， 在三級醫(yī)院的滲透率尚且不到 8%，我們認為，《湖南省“十四五”醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃》關(guān) 于電子病歷評級標準的要求有望復(fù)制到全國，未來三年將是 5 級及以上電子病歷滲透率快速 提升期。

3. “千縣工程”名單確定，要求范圍內(nèi)的縣級醫(yī)院達到三級醫(yī)院標準

2021 年 11 月，國家衛(wèi)健委印發(fā)了《“千縣工程”縣醫(yī)院綜合能力提升工作方案（2021- 2025 年）》，旨在推動省市優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源向縣域下沉，逐步實現(xiàn)縣域內(nèi)醫(yī)療資源整合共享。方 案提出， 到 2025 年，全國至少 1000 家縣醫(yī)院達到三級醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力水平，發(fā)揮縣域醫(yī) 療中心作用，為實現(xiàn)一般病在市縣解決打下堅實基礎(chǔ)。 2022 年 4 月，國家醫(yī)政醫(yī)管處公布了首批“千縣工程”示范單位名單，全國共有 1233 家 縣醫(yī)院入選。這些縣醫(yī)院普遍醫(yī)療信息化基礎(chǔ)較差，如果要達到三級醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)能力水平， 則電子病歷需要至少達到 5 級標準，這將帶來非常大的升級改造空間。假設(shè)單個縣醫(yī)院醫(yī)療 IT 改造平均投入 2000 萬，則十四五期間“千縣工程”帶來的醫(yī)療 IT 市場空間將達到 246 億。

（二）醫(yī)療數(shù)據(jù)中心需求有望迎來加速增長

電子病歷 5 級以上將帶動醫(yī)療數(shù)據(jù)中心需求增長。醫(yī)療信息化建設(shè)圍繞數(shù)據(jù)生產(chǎn)、數(shù)據(jù) 集中、數(shù)據(jù)利用展開，其中數(shù)據(jù)生產(chǎn)環(huán)節(jié)由電子病歷系統(tǒng)承擔(dān)，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品將醫(yī)院內(nèi)的管理、 臨床等信息數(shù)據(jù)進行統(tǒng)一收集存儲，并完整、及時的提供給使用者，實現(xiàn)院內(nèi)的信息共享和互 聯(lián)互通。電子病歷 5 級要求全院醫(yī)療數(shù)據(jù)集成，實現(xiàn)智能化采集和應(yīng)用，數(shù)據(jù)中心的建設(shè)提高 醫(yī)療數(shù)據(jù)整合利用能力，在數(shù)據(jù)收集、統(tǒng)計及傳輸方面體現(xiàn)出了更好的專業(yè)性和可擴展性，是 醫(yī)院互聯(lián)互通水平提升與電子病歷 5 級及以上建設(shè)的基本要求。

我國醫(yī)療數(shù)據(jù)中心市場快速增長，但目前規(guī)模仍較小，未來幾年有望加速增長。中國醫(yī)療 數(shù)據(jù)中心起步較晚，據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)顯示，2016 年數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模僅為 10 億元。 隨著醫(yī)療信息化，對數(shù)據(jù)集成、統(tǒng)計及應(yīng)用的要求越來越高，醫(yī)院數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模快速增長， 2020 年我國醫(yī)療數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模為 35.2 億。隨著電子病歷 5 級醫(yī)院數(shù)量的快速增長，未來 幾年我國醫(yī)療數(shù)據(jù)中心市場有望迎來加速增長，據(jù) Frost&Sullivan 預(yù)測數(shù)據(jù)，2022-2025 年 市場增速分別為 25.84%、28.50%、29.20%、29%，至 2025 年市場規(guī)模將達到 121 億。

 

 

（三）市場增量空間測算

電子病歷及全院信息化建設(shè)打開較大升級增量空間。截至 2020 年底，我國共有三級醫(yī)院 2996 個，二級醫(yī)院 10404 個，過去 5 年的年復(fù)合增速分別為 7.1%/6.7%。我們假設(shè)：1、2025 年三級醫(yī)院基本上均達到電子病歷 5 級標準，二級醫(yī)院基本上均達到電子病歷 4 級標準；2、 2022-2025 年三級醫(yī)院與二級醫(yī)院的數(shù)量年均增速分別為 6%/5%；3、根據(jù)中標情況估計，三級 醫(yī)院電子病歷系統(tǒng)由 4 級升至 5 級（包括相應(yīng)的數(shù)據(jù)中心等）建設(shè)平均投入按 1500 萬元，二 級醫(yī)院電子病歷系統(tǒng)由 3 級升至 4 級建設(shè)平均投入按 400 萬元計算。依據(jù)這個假設(shè)，我們測 算出三級醫(yī)院和二級醫(yī)院于 2022-2025 年期間將分別貢獻 601、482 億元的市場增量，加上千 縣工程的 246 億元增量，總計 2022-2025 年電子病歷及全院信息化建設(shè)帶來的市場空間增量 將達到 1329 億元。

（四）借鑒美國發(fā)展史：技術(shù)優(yōu)勢決勝電子病歷市場，未來向?qū)?科化演進

美國電子病歷市場集中度持續(xù)提升。Epic 和 Cerner 分別為美國電子病歷市場第一、第二 大廠商，2019 年 Epic 和 Cerner 急診電子病歷合計市占率超 58%。Epic 成立于 1979 年，是美 國最大的醫(yī)療信息化廠商之一，其主要業(yè)務(wù)模式為電子病歷產(chǎn)品的開發(fā)和銷售，提供以 Chronicles 數(shù)據(jù)庫為核心的集成化醫(yī)療信息軟件。Cerner 成立于 1979 年，是目前全球規(guī)模最 大的醫(yī)療信息化廠商之一，市值超過了 230 億美元，其主要業(yè)務(wù)包括核心電子病歷等傳統(tǒng) HIT 產(chǎn)品，及收入周期管理(RCM)、公共衛(wèi)生管理(PHM)等新產(chǎn)品線。

美國電子病歷黃金發(fā)展期內(nèi)，技術(shù)領(lǐng)先型公司優(yōu)勢擴大。2009 年，美國國會通過 HITECH 法案，授權(quán)美國醫(yī)保部門(CMS)制定有效使用(MU)的具體標準，包括對醫(yī)院電子病歷功能的具 體要求及在電子病歷的應(yīng)用程度的考察要求。MU 第二階段的評價指標由 CMS 在 2012 年 8 月推 出，強調(diào)醫(yī)院內(nèi)部數(shù)據(jù)在科室間的交互以及數(shù)據(jù)在臨床診療的應(yīng)用，對電子病歷產(chǎn)品的平臺化 和集成度提出了更高的要求。Epic 和 Cerner 憑借技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，滿足關(guān)鍵需求，而其他供 應(yīng)商技術(shù)及產(chǎn)品跟進不及時，使得 Epic 和 Cerner 在醫(yī)療信息化市場中崛起。

 

 

2020 年 Epic 醫(yī)院客戶凈增長 101 家，Cerner 客戶凈流失 19 家。其中，Epic 增長的客戶 大多由 Cerner、Meditech 及 Allscripts 的客戶轉(zhuǎn)化而來。在過去的 5 年中，Epic 每年平均 凈增 83 家醫(yī)院客戶，其電子病歷系統(tǒng)的深度集成及穩(wěn)定性使其成為許多大型醫(yī)院的首選。2020 年美國醫(yī)療信息化市場中 Epic 的市場份額為 31%，全美覆蓋床位占比為 42%，遠高于 Cerner 床位占比 27%。電子病歷系統(tǒng)作為醫(yī)院信息系統(tǒng)的核心，進一步奠定了 Epic 在醫(yī)療信息化市 場中的地位。 未來電子病歷將向?qū)？苹⒅悄芑l(fā)展，?？齐娮硬v市場空間有望打開。中國以往的電 子病歷市場增長以綜合電子病歷為主，醫(yī)院大多不區(qū)分各個專科的電子病歷，而未來注重普適 性臨床業(yè)務(wù)管理的綜合電子病歷無法滿足特定科室的管理需求，更具臨床深度、貼近專科流程 的?？齐娮硬v需求日益凸顯。 美國龍頭 Epic 的電子病歷產(chǎn)品基于一套主體框架，為所有專 科進行定制，?？苹δ芊浅Ｍ晟?。Epic 分別為 42 個?？贫ㄖ崎_發(fā)了電子病歷系統(tǒng)。

隨著?？菩枨蟮膫€性化和差異化越發(fā)明顯，?？齐娮硬v市場的結(jié)構(gòu)占比將不斷提升。 據(jù) Frost&Sullivan 統(tǒng)計，2020 年中國專科電子病歷占比為 20.8%，至 2025 年，這一比例將進 一步提升至 36.0%。未來，基于海量電子病歷數(shù)據(jù)積累和專科化程度提升，電子病歷能夠在臨 床數(shù)據(jù)治理、智能決策、知識挖掘等方面實現(xiàn)智慧化應(yīng)用。

五、云計算方興未艾，數(shù)字經(jīng)濟催化下長期向好

（一）整體云計算市場增速由高增趨于穩(wěn)健，PaaS 將迎來高增

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國整體云服務(wù)市場規(guī)模為3280億元，同比增長45.4%， 增速相對 2020 年回暖；預(yù)計到 2025 年，市場規(guī)模將達到 12683 億元，增速逐漸由高增趨于穩(wěn) ?。籌aaS 增速將有所放緩，PaaS 市場將迎來高增； 2021 年，中國整體 IaaS 市場規(guī)模達到 2201.4 億元，增速 34.3%，PaaS 市場規(guī)模達到 420.7 億元，增速約為 55%；數(shù)據(jù)庫、大數(shù)據(jù)將 成為 PaaS 市場增長的主要動力來源。

 

 

（二）公有云市場增速放緩，私有云將受益于傳統(tǒng)政企客戶需求 維持高增

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021 年，中國公有云市場規(guī)模達到 2291 億元，同比增長 52.7%， 預(yù)計到 2025 年達到 9632 億元，增速將緩慢下降；2021 年，非公有云市場規(guī)模達到 990 億元， 同比增長 30.9%，預(yù)計未來三年增速將有所抬升。從私有云下游客戶行業(yè)占比來看，政府與金 融行業(yè)占比過半，分別占比 34.3%和 23.9%。相對于互聯(lián)網(wǎng)用戶傾向于公有云的應(yīng)用，政府與 金融行業(yè)企業(yè)更注重數(shù)據(jù)的安全性，更傾向于選擇私有云與混合云，受益于數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)與信 創(chuàng)需求，私有云與國資云將迎來增長。

（三）政務(wù)、國資云快速增長，各大廠商群雄逐鹿

根據(jù)國資云建設(shè)白皮書，國資云是由國有企業(yè)建設(shè)和運營、專門服務(wù)于國有企業(yè)的云平臺， 旨在保障國有數(shù)據(jù)資產(chǎn)安全和推進國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，可以提供國資監(jiān)管、國企管理和數(shù)字 化運營等服務(wù)，覆蓋包括 IaaS/PaaS/DaaS 和 SaaS 在內(nèi)的綜合云服務(wù)。國資云的內(nèi)涵具體表 現(xiàn)在以下四個方面：1）擁有更強的數(shù)據(jù)安全保障能力；2）滿足 IT 集約化的需求；3）充分 釋放國有企業(yè)的數(shù)據(jù)價值；4）進一步強化國有企業(yè)監(jiān)管。 根據(jù)工信部數(shù)據(jù)顯示，2020 年，我國政務(wù)云市場空間達到 653.6 億元，同比增長 42.30%， 維持高增。從競爭格局來看，主要有四大類廠商：傳統(tǒng)電信運營商如中國電信、中國移動和中 國聯(lián)通；傳統(tǒng) IT 廠商，如浪潮云等；互聯(lián)網(wǎng)廠商，如騰訊云、阿里云等以及系統(tǒng)集成商，如太極軟件、神州數(shù)碼等。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，目前政務(wù)云服務(wù)平臺市場中，傳統(tǒng) IT 廠商及集成廠 商處于領(lǐng)先位置，其中，浪潮（19.4%）、太極（16.8%）處于市占率領(lǐng)先位置。

 

 

（四）IaaS+PaaS 市場格局趨于分化

阿里云繼續(xù)保持中國公有云 IaaS+PaaS 市場份額排名第一的位置，2021H2，其占據(jù)市場份 額為 36.7%，比 2021H1 的 37.9%，份額減少 1.2%。其中 IaaS 市場份額下半年為 37.8%，比 2021H1（38.6%）減少了 0.8%。第二名公有云 IaaS+PaaS 騰訊云市場份額為 11.1%，比 2021H1 （11.2%）減少了 0.1%，其中騰訊 IaaS 市場排名第三，其市場份額為 10.9%，比上半年（11.1%） 減少了 0.2%。公有云 IaaS+PaaS 市場第三的華為云 2021H2 市場份額為 10.8%，比 2021H1 （10.9%）減少了 0.1%。其公有云 IaaS 市場，華為云排名第二，市場份額為 11.4%，相比于 2021H1（11.2%），增加了 0.2%。 值得一提的是，運營商公有云業(yè)務(wù)呈現(xiàn)加速態(tài)勢，其中中國電信的天翼云保持 2021H2 中 國公有云 IaaS+PaaS 市場第四的排名，其市場份額由 2021H1 的 8.3%增加到了 8.6%，是排名 前五的云廠商中唯一一個市場份額擴大的，其公有云 IaaS 市場市場份額由 2021H1 9.6%提升 至下半年的 10.3%。異軍突起的還有中國移動旗下的移動云，在公有云市場份額位列第七，其 IaaS+PaaS 市場份額同比增速達 137.8%，環(huán)比增速達 24.9%，兩項增速數(shù)據(jù)在前十云廠商中皆 位列第一；中國聯(lián)通旗下的聯(lián)通云 2021 年第四季度公有云 IaaS、PaaS、IaaS+PaaS 收入同比 增速則位列所有云廠商之首。

國家將云計算作為底層基礎(chǔ)技術(shù)，提出多項支持政策，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2020 年 4 月，發(fā) 改委、中央網(wǎng)信辦鼓勵運用大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等數(shù)字技術(shù)，在應(yīng)急管理、疫情防控、 資源調(diào)配等方面發(fā)揮作用。在政策的大力推動下，云計算技術(shù)與市場日益成熟，企業(yè)的上云意 識和能力也在不斷增強。

（五）SaaS 市場發(fā)展方興未艾，長期將保持高景氣度

全球 SaaS 行業(yè)發(fā)展保持穩(wěn)定：根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019 年全球 SaaS 服務(wù)市場規(guī)模達 到 1021 億美元，預(yù)計到 2022 年，全球 SaaS 服務(wù)市場規(guī)?？蛇_ 1383 億美元，2019-2022 年 CAGR 為 11%。國內(nèi) SaaS 行業(yè)發(fā)展處于早期高速增長期，預(yù)計 2021 年市場規(guī)模接近 100 億 美元：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2019 年中國企業(yè)級 SaaS 服務(wù)市場規(guī)模達到 51 億美元，同比增長 40%。隨著國內(nèi)企業(yè)對 SaaS 行業(yè)認知度的提升和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的剛需，預(yù)計 2021 年，中國 SaaS 市場將達到 98 億美元，占比全球市場的 8.32%。中國 SaaS 市場仍存在開發(fā)空間，潛在 市場巨大。

全球 SaaS 投入和 SaaS 產(chǎn)品數(shù)量正穩(wěn)步增長。全球企業(yè)在 SaaS 的使用率和投入量上一直 上升。2018 年，SaaS 支出和應(yīng)用在所有規(guī)模的企業(yè)中都出現(xiàn)了持續(xù)地快速增長，全球企業(yè)在 SaaS 上的平均支出為 34.3 萬美元，同比增長 78%。SaaS 產(chǎn)品的使用和投入同樣存在規(guī)模效 應(yīng)。根據(jù) Blissfully 顯示，2019 年超過 100 人的企業(yè)年使用 SaaS 的數(shù)量平均超過 100 個，隨 著企業(yè)體量增長，SaaS 產(chǎn)品使用數(shù)也呈現(xiàn)出線性增長特征，隨著企業(yè)規(guī)模擴大，公司更偏好 于使用專門化應(yīng)用，而不僅僅是增加冗雜的功能模塊。

 

 

企業(yè)級 SaaS 在企業(yè)級軟件滲透率逐步提升。隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐步加快，SaaS 憑借標 準化靈活部署、便于迭代、按需付費等特點逐步在企業(yè)級軟件領(lǐng)域滲透。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)， 中國 2019 年企業(yè)及軟件 SaaS 市場規(guī)模為 362.1 億元，占企業(yè)應(yīng)用軟件 17.2%。預(yù)計 2023 年 占比將達到 38.7%。

六、工業(yè)軟件：國產(chǎn)替代空間廣闊的長期高景氣賽道

（一）中國工業(yè)軟件產(chǎn)值占全球比例低，存在巨大提升空間

我國工業(yè)軟件現(xiàn)狀：我國工業(yè)軟件相較發(fā)達工業(yè)國家來說起步較晚，目前在多個領(lǐng)域信 息化程度低，國產(chǎn)化程度低，技術(shù)與國外廠商存在差距，中高端市場占有率低。我國信息技術(shù) 產(chǎn)業(yè)面臨“缺芯少魂”的問題，在智能制造領(lǐng)域，可以說工業(yè)軟件是我國制造轉(zhuǎn)型升級路上不 可或缺之魂，未來將受政策大力支持。目前，工業(yè)軟件領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)一批具有核心技術(shù)和市場 競爭能力的企業(yè)，投資機會值得重點關(guān)注。

中國作為世界第一制造大國，工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全覆蓋，對標全球市場，存在較大提升空 間。從低端到高端，從上游能源材料采集到中游生產(chǎn)制造到下游輕工，我國是唯一擁有聯(lián)合國 產(chǎn)業(yè)分類所列 41 個工業(yè)大類、207 個中類、666 個小類全部工業(yè)和信息大類的國家。中國工業(yè) 經(jīng)濟規(guī)模為世界首位，制造業(yè)增加值為 27 萬億元，占全球比重 28%。但我國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī) 模占全球比例僅為 6%，存在嚴重不匹配，未來將不斷追平。 需求帶動行業(yè)發(fā)展，應(yīng)用打磨產(chǎn)品性能。從工業(yè)發(fā)展進程來看，我國處于工業(yè)化向后工業(yè) 化過渡階段。外加勞動人口下降與老齡化趨勢，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能制造是轉(zhuǎn)型關(guān)鍵，下游行業(yè) 需求將加速釋放。從全球工業(yè)軟件巨頭發(fā)展情況來看，工業(yè)軟件巨頭均誕生于工業(yè)強國的轉(zhuǎn)型時期，產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)融合不斷提升產(chǎn)品的實際應(yīng)用性能。

 

 

我國工業(yè)軟件市場增速快于全球增速，保持 15%左右增長。根據(jù)中國工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn) 業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2019 年，全球工業(yè)軟件市場規(guī)模達到 4107 億美元，近三年同比增長率均在 5% 以上，2012-2019 年復(fù)合增長率為 5.4%。國內(nèi)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模僅占全球工業(yè)軟件市場規(guī)模的 6%，但國內(nèi)產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長速度較快，近三年同比增長率在 15%左右，2012-2019 年復(fù)合增長率 為 13%。

（二）政策持續(xù)加碼，行業(yè)應(yīng)用落地加速

從海外工業(yè)強國來看，工業(yè)軟件發(fā)展始于頂層設(shè)計。從歐美工業(yè)軟件強國來看，政策的重 點在于加大投入、在企業(yè)融資和稅收方面發(fā)力、注重產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合、保護知識產(chǎn)權(quán)、促進人才 就業(yè)，值得我國借鑒。工業(yè)軟件相關(guān)政策持續(xù)頒布，側(cè)重點逐漸清晰。從 2015 年頒布的《中 國制造 2025》成為中國實施制造強國戰(zhàn)略第一個十年的行動綱領(lǐng)開始，針對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)軟件、智能制造等的政策法規(guī)不斷頒布。政策側(cè)重點逐漸清晰，體現(xiàn)了我國發(fā)展工業(yè)信息化 /智能制造轉(zhuǎn)型的決心。今年 1 月頒布的《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動計劃(2018-2020 年)》提出了具 體量化目標，在資金來源、稅收政策、產(chǎn)學(xué)研融合、人才保障方面提出了具體的措施。

（三）設(shè)計研發(fā)類：技術(shù)差距大，95%國產(chǎn)替代空間

研發(fā)設(shè)計類軟件（ CAD/CAM/CAE/EDA/PLM ）主要用于產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)階段，位于制造 生產(chǎn)最上游，牽一發(fā)而動全身；95%依賴進口，國內(nèi)廠商存在技術(shù)瓶頸，與國外差距較大，國 產(chǎn)替代空間大。目前國內(nèi)已經(jīng)產(chǎn)生一批廠商，產(chǎn)品可運用于工業(yè)機理簡單、系統(tǒng)功能單一、行 業(yè)復(fù)雜度低的領(lǐng)域。但核心技術(shù)依然存在差距，需要持續(xù)突破。 CAD(Computer Aided design：計算機輔助設(shè)計)：2D 可實現(xiàn)替代，3D 仍存在技術(shù)差距 根據(jù)中國工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2018 年 CAD 全球市場規(guī)模為 86.6 億美元，增 速為 6.5%；國內(nèi) CAD 軟件市場規(guī)模約為 7.33 億美元，占比 8.5% ，增速高于全球。

2D 領(lǐng)域國產(chǎn)軟件已可基本實現(xiàn)國產(chǎn)替代，在高端 3D 領(lǐng)域與海外公司仍有差距：2D CAD 在技術(shù)性能上與國外廠商差距不大，可實現(xiàn)替代，但應(yīng)用場景仍局限于中低端技術(shù)領(lǐng)域，未來 將向高端方向?qū)崿F(xiàn)替代。目前 2D 國產(chǎn)化率為 11%左右。海外廠商應(yīng)用場景主要為高端設(shè)備， 例如高端儀器、醫(yī)療設(shè)備、電腦軟件等，而我國廠商主要集中在建筑、中低端機械制造等領(lǐng)域。 3D CAD 領(lǐng)域，國產(chǎn)廠商與海外廠商差距較大，處于技術(shù)突破階段。

 

 

CAE (Computer Aided Engineering：計算機輔助工程)：與國外廠商差距大，以代理和實施 為主。 根據(jù) Credence Research 數(shù)據(jù)，2020 年預(yù)計全球 CAE 市場規(guī)模達到 81 億美元，預(yù)計 2025 年達到 128 億美元，年均復(fù)合增速 9.6%。根據(jù)賽迪顧問 2016-2021 年中國工業(yè)軟件市場規(guī)模 數(shù)據(jù)，2020 年中國 CAE 市場規(guī)模達到 18 億元，預(yù)計 2021 年達到 21 億元，年均復(fù)合增速為 16.2%，明顯高于全球增速水平。 CAE 三巨頭—ANSYS、達索、西門子以 47%的市占率主導(dǎo) 全球市場，中國 CAE 市場國產(chǎn)化率不足 5%，主要廠商為安世亞太、中望和安懷信。主要以代 理國外廠商項目實施為主，技術(shù)上與國外差距較大。

EDA（Electronic Design Automation：電子設(shè)計自動化）：以點工具為主，全流程技術(shù)仍需 突破 根據(jù)賽迪智庫數(shù)據(jù)，近年全球 EDA 工具總銷售額保持穩(wěn)定上漲，2018 年、2019 年和 2020 年分別實現(xiàn)總銷售額 65.2 億美元、65.3 億美元和 72.3 億美元。EDA 行業(yè)格局常年保持穩(wěn)定， 市場集中度較高。行業(yè)內(nèi)部公司分為三梯隊，第一梯隊的 Synopsys、Cadence 和 Siemens EDA 擁有較完整的全流程產(chǎn)品，壟斷了全球超過 70%的市場份額， 收入規(guī)模及產(chǎn)品完整度遠超后 兩梯隊的企業(yè)。按照三家公司 2020 年營業(yè)收入占 EDA 行業(yè)收入的比例計算三家公司的市場 份額，其中，Synopsys 市占率約 32%，Cadence 市占率約 23%，Mentor Graphics(即 Siemens EDA)市占率約為 15%。

（四）生產(chǎn)制造類：中低端國產(chǎn)化率高，高端可替代空間大

生產(chǎn)制造類軟件（PLC/DCS/SCADA/MES 等）主要應(yīng)用于工廠生產(chǎn)制造現(xiàn)場管控。 生產(chǎn)制造類軟件市場規(guī)模較大：根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2019 年我國生產(chǎn)制造類軟件市場規(guī) 模為 331.9 億元，預(yù)計到 2021 年將達到 450 億元左右。50%國產(chǎn)化率，海外廠商占據(jù)高端市 場：國內(nèi)廠商占據(jù) 50%市占率，在部分領(lǐng)域已經(jīng)具備一定實力，但在高端市場仍由國外廠商占 據(jù)。細分市場分布均勻，2019 年，五大類軟件市場占比在 15%-30%區(qū)間，分布均勻，其中 MES 占比最高達到 28.97%。

（五）經(jīng)營管理類：市場空間大，高端領(lǐng)域可替代空間大

經(jīng)營管理類軟件（ ERP/SCM/CRM/BI 等）側(cè)重于工業(yè)企業(yè)的全生命周期的運營管理。中 國管理運營類工業(yè)軟件市場規(guī)模接近 500 億：根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，截止到 2019 年，中國管理 運營類工業(yè)軟件市場規(guī)模已達 333 億元，預(yù)計到 2021 年，市場規(guī)模將達到 448.1 億元。 本土 管理運營類工業(yè)軟件已經(jīng)出現(xiàn)代表廠商，在中低端市場占有率高，諸如金蝶、用友網(wǎng)絡(luò)等，這 些代表廠商已經(jīng)具備較大規(guī)模和實力。

ERP：國內(nèi)廠商市占率 70%，高端市場市占率不到一半

我國 ERP 市場起步較晚，市場規(guī)模不斷擴大。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，截至 2019 年，我 國 ERP 軟件行業(yè)市場規(guī)模達到 302 億元，同比增長 14%。中國工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的數(shù) 據(jù)為 415 億元。

中低端市場國內(nèi)廠商優(yōu)勢明顯，高端市場仍以海外廠商為主，替代空間大。用友網(wǎng)絡(luò)在 2019 年以 40%的市占率連續(xù) 15 年位居國內(nèi)整體 ERP 市場份額第一，第二、第三的廠商為國 產(chǎn)廠商—浪潮（20%）和金蝶國際（18%）。SAP 和 Oracle 市場份額合計為 17%。盡管本土廠 商占領(lǐng)大部分市場，但其客戶集中于中小企業(yè)。以大型國企、央企為代表的高端 ERP 市場依 舊被國外廠商占據(jù)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019 年，SAP、Oracle 占據(jù)我國高端 ERP 軟 件市場份額超過 50%，用友網(wǎng)絡(luò)和金蝶國際共占 20%。

 

 

（六）我國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)特點及趨勢判斷

1. 標準化程度較高的軟件國外廠商具備一定優(yōu)勢，標準化程度較低的、現(xiàn)場實施、國產(chǎn) 適配程度較高的細分市場國內(nèi)廠商具備優(yōu)勢。如設(shè)計軟件屬于純軟件形式，標準化程度高，國 外廠商技術(shù)凸顯，因此國產(chǎn)替代化程度低；流程控制類需要國產(chǎn)適配實施，國產(chǎn)化程度較高。 2. 軟硬件結(jié)合的嵌入式軟件在國內(nèi)占比大于純軟件。國內(nèi)市場版權(quán)意識較為薄弱，純軟 件形式容易盜版，而軟硬件結(jié)合的嵌入式以硬件形式銷售。 3. 卡脖子領(lǐng)域?qū)⒊蔀橹攸c發(fā)展對象，技術(shù)成熟細分領(lǐng)域?qū)⒂芍械投讼蚋叨颂娲l(fā)展，應(yīng) 用場景適配程度高的領(lǐng)域?qū)⑾蛑苹l(fā)展。 重點卡脖子的設(shè)計類軟件將成為技術(shù)和資金投入重點領(lǐng)域，未來三到五年產(chǎn)業(yè)將進入高 速發(fā)展階段，實現(xiàn)技術(shù)突破和收入的高增；國產(chǎn)化替代程度較高的生產(chǎn)控制類軟件中低端替換 可以完成，未來將向高端制造替代發(fā)展，產(chǎn)品單價將得到提升；經(jīng)營管理類軟件大部分實現(xiàn)國 產(chǎn)化，已在多種應(yīng)用場景進行適配，將向云化發(fā)展，相關(guān)廠商利潤率將得到提升。