在看到近期的一些盈利報(bào)告之后，我們發(fā)現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)并非一直在快速發(fā)展。Intel的營(yíng)收增長(zhǎng)相比2012年下降1%，相比2011年下降了2.4%；他們的凈收入相比2012年下降13%，相比2011年下降了25%。Intel CEO Brian Krzanich表示，他們的前景不容樂觀。2013年，整個(gè)PC產(chǎn)業(yè)的出貨量也跌倒了低谷。
Dell和HP都進(jìn)行了大規(guī)模的裁員。其他科技企業(yè)也在紛紛削減了員工數(shù)量。Intel也宣布，他們講裁掉5%的員工，涉及員工大約5000人。另外，NSA的監(jiān)視丑聞，也使得中國(guó)、俄羅斯等國(guó)家不再?gòu)拿绹?guó)訂購(gòu)電子設(shè)備，使得美國(guó)科技企業(yè)損失了大量的訂單。
但是我們驚奇的發(fā)現(xiàn)，這樣的大環(huán)境似乎并沒有影響到美國(guó)科技企業(yè)估值的不斷提高。最近Dropbox剛剛獲得了2.5億美元的融資，本輪融資過后，該公司的估值達(dá)到了驚人的100億美元。
來自《華爾街日?qǐng)?bào)》的消息稱，Dropbox本次融資的領(lǐng)頭者為BlackRock，這是世界上最大的資本經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)之一，他們手中握有4.3萬億美元的資本。Dropbox本次融資中，其他參與投資的機(jī)構(gòu)包括Goldman Sachs、Sequoia Capital、Index Ventures和Accel Partner。2011年，Dropbox曾經(jīng)獲得過一次2.5億美元的融資，在那次融資之后，Dropbox的估值為40億美元。
在最近的一輪融資過后，他們的估值上升了150%，而且似乎已經(jīng)做好了IPO的準(zhǔn)備。
Pinterest在去年獲得了2.25億美元的融資，使得自己的估值達(dá)到了38億美元，但是他們至今為止還沒有找到獲得營(yíng)收的方式。和Pinterest不同，Dropbox有著穩(wěn)定的營(yíng)收渠道。他們的增長(zhǎng)速度也十分喜人：2010年，Dropbox營(yíng)收1200萬美元;2011年，他們的營(yíng)收達(dá)到了4600萬美元;2012年1.16億美元;2013年，他們的營(yíng)收超過了2億美元。去年11月，該公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO Drew Houston宣布，他們的用戶數(shù)量達(dá)到了2億人。
但是他們的營(yíng)收增長(zhǎng)速度出現(xiàn)了放緩的趨勢(shì)，于是他們開始重新進(jìn)行調(diào)整。在為普通用戶提供服務(wù)之外，他們還在尋求與企業(yè)用戶達(dá)成合作，為企業(yè)用戶提供云存儲(chǔ)服務(wù)。然而在這個(gè)領(lǐng)域，他們也遇到了激烈的競(jìng)爭(zhēng)，許多老牌的企業(yè)都成為了他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，例如微軟、IBM、谷歌和亞馬遜等。除此之外，另一家初創(chuàng)企業(yè)也希望在這個(gè)領(lǐng)域分一杯羹，那就是估值達(dá)到20億美元的Box，此前有消息稱，Box計(jì)劃于今年進(jìn)行IPO。
面對(duì)挑戰(zhàn)，Dropbox不斷宣傳他們的云存儲(chǔ)服務(wù)的安全性。但是去年4月，有很多報(bào)告稱，入侵Dropbox的服務(wù)器并不困難，黑客可以輕易的在入侵之后，于企業(yè)客戶的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)內(nèi)安防惡意程序，從而給企業(yè)帶來?yè)p失。此消息一出，業(yè)界一片嘩然，如今很多企業(yè)都將Dropbox列入了黑名單。
但是投資人們并未因此喪失對(duì)Dropbox的信心，他們決定用資本幫助Dropbox提高估值，重獲市場(chǎng)認(rèn)可。于是，在投資人的幫助下，Dropbox的估值達(dá)到了100億美元，也將Drew Houston打造成了又一個(gè)億萬富翁。而投資人所花的代價(jià)，僅僅為2.5億美元。這些錢對(duì)于BlackRock來說，僅僅是九牛一毛而已。
然而，我們需要考慮的是，Dropbox究竟值不值100億美元?他們是否被過度高估了?它對(duì)市場(chǎng)上的其他企業(yè)會(huì)有何影響?
如今的IPO市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)怪圈，在這個(gè)市場(chǎng)中，企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)并不重要。重要的是企業(yè)制造出了多大的動(dòng)靜，吸引了多少人的目光。在盈利增長(zhǎng)速度放緩的情況下，Dropbox的估值卻在大幅提高，這個(gè)市場(chǎng)怎么了?
就連很少發(fā)聲的SEC(美國(guó)證券交易委員會(huì))也坐不住了。SEC主席Mary Jo White就表示，如今的IPO市場(chǎng)很不健康，我們?cè)谠u(píng)定一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，沒有一個(gè)明確的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。
有人會(huì)說，難道Dropbox的2億用戶不是一個(gè)很好的指標(biāo)嗎?對(duì)此，White表示：“當(dāng)然，這個(gè)數(shù)字聽上去不錯(cuò)。但是用戶數(shù)量無法代表企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)。”投資人最應(yīng)該關(guān)心的，應(yīng)該是企業(yè)的財(cái)政狀況，這才是一個(gè)“健康”的IPO市場(chǎng)。
Dropbox被高估，對(duì)市場(chǎng)有何影響?當(dāng)我們習(xí)慣了初創(chuàng)企業(yè)估值被高估后，就會(huì)有越來越多的企業(yè)被高估，從而導(dǎo)致IPO市場(chǎng)變得越來越不健康。而只有健康的IPO市場(chǎng)，對(duì)投資人來說才是最有利的。
專業(yè)投資人應(yīng)該為成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，他們的投資對(duì)于普通大眾來說，有著較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。在投資人投資了一家IPO企業(yè)之后，公眾會(huì)選擇跟進(jìn)。只有這樣，企業(yè)的股價(jià)才會(huì)不斷提高，才能讓投資人和公眾都能獲利。而在一個(gè)不健康的IPO市場(chǎng)中，只有少數(shù)人能夠從中獲利，大多數(shù)股票都會(huì)跌破發(fā)行價(jià)，而大多數(shù)人都會(huì)在股市中壯烈犧牲。
當(dāng)企業(yè)盈利增長(zhǎng)速度放緩，甚至盈利為零的時(shí)候，投資人就不應(yīng)該依靠手中的資本提高其估值。依靠被高估的估值進(jìn)行IPO，其結(jié)果很可能是在IPO后股價(jià)下跌，例如Facebook。
（via bi 譯/快鯉魚）