公布定向增發(fā)方案

2012年6月1日，東華軟件公布2012 年度非公開發(fā)行股票預(yù)案。公司擬向特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)3,610 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于19.18 元/股，募集資金總額不超過(guò)6.92 億元。募集資金投向三個(gè)項(xiàng)目：（1）中小銀行一體化云服務(wù)平臺(tái)；（2）東華軟件區(qū)域性數(shù)字醫(yī)療服務(wù)信息云平臺(tái)項(xiàng)目；（3）新一代IT 運(yùn)維管理系統(tǒng)項(xiàng)目。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

加碼云計(jì)算，發(fā)展方向明確

云計(jì)算是軟件行業(yè)的未來(lái)發(fā)展方向，同時(shí)也是國(guó)家政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。公司本次募投項(xiàng)目著力突出云計(jì)算，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。三個(gè)募投項(xiàng)目中前兩個(gè)與云計(jì)算直接相關(guān)，分別是面向金融和醫(yī)療行業(yè)的云計(jì)算平臺(tái)。第三個(gè)項(xiàng)目“新一代IT 運(yùn)維管理系統(tǒng)項(xiàng)目”研發(fā)新型IT 運(yùn)行維護(hù)支撐系統(tǒng)，為云計(jì)算/移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的大型IT 系統(tǒng)提供合適的IT 運(yùn)維服務(wù)。公司在云計(jì)算時(shí)代戰(zhàn)略布局清晰，發(fā)展方向明確，依托公司較強(qiáng)的執(zhí)行力，我們認(rèn)為項(xiàng)目成功的概率較大，增發(fā)利好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

借力資本市場(chǎng)，轉(zhuǎn)型軟件服務(wù)

我們認(rèn)為公司此次增發(fā)意在借力資本市場(chǎng)，加速發(fā)展為綜合性軟件服務(wù)提供商。公司一直以來(lái)以綜合解決方案提供商為發(fā)展愿景。但是公司現(xiàn)金并不寬裕，過(guò)去多年公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的高速發(fā)展消耗了公司的現(xiàn)金流，制約了公司在軟件開發(fā)業(yè)務(wù)以及信息服務(wù)業(yè)務(wù)方面的投入力度。公司借助本次增發(fā)，投向公司在系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中已經(jīng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，將加速公司向軟件服務(wù)廠商轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)隨著募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，公司軟件和服務(wù)類收入占比將提升，從而顯著提升公司的ROIC。

短期對(duì)業(yè)績(jī)可能有所攤薄

本次非公開發(fā)行擬發(fā)行3,610 萬(wàn)股（上限），占發(fā)行后總股本的6.37%，比重不大。但是我們預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目很難在2012 年貢獻(xiàn)足夠利潤(rùn)，因此如年內(nèi)完成增發(fā)，預(yù)計(jì)將小幅攤薄12 年每股收益。

投資建議及評(píng)級(jí)

公司是國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的信息系統(tǒng)提供商和服務(wù)商，未來(lái)行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊，本次非公開增發(fā)將為公司未來(lái)高速增長(zhǎng)保駕護(hù)航。如果不考慮增發(fā)攤薄影響，我們預(yù)計(jì)公司2012-14 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為36%、38%和37%，每股收益1.08、1.49 和2.04 元。重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)人民幣27.00元，對(duì)應(yīng)25 倍2012 年市盈率。

主要風(fēng)險(xiǎn)

增發(fā)方案還需股東大會(huì)批準(zhǔn)以及證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，存在一定不確定性。

宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，國(guó)內(nèi)IT 開支持續(xù)縮減。