蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，正在成為資本市場群雄逐鹿的焦點。

3月12日，在對位于北京中關(guān)村的互聯(lián)網(wǎng)金融垂直搜索平臺融360調(diào)研后，證監(jiān)會主席助理張育軍發(fā)出邀請：希望融360和螞蟻金服一起，成為第一批在國內(nèi)上市的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)公司。此前，央行[微博]高層也已造訪該公司。監(jiān)管層的密集造訪，似乎已經(jīng)預示互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在國內(nèi)上市已經(jīng)迎來曙光。

《第一財經(jīng)日報》獲悉，作出上述表態(tài)的同時，張育軍并未談及互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市標準、監(jiān)管政策等重要內(nèi)容。而業(yè)內(nèi)人士稱，注冊制和相關(guān)法律法規(guī)改革正逐步推進，雖然具體措施尚未落地，但資本市場向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開放將是趨勢所在。而在錯過以電商為主體的“互聯(lián)網(wǎng)1.0時代”機會后，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也正在成為各方爭奪的焦點。

監(jiān)管層密集造訪

融360聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO葉大清告訴《第一財經(jīng)日報》，張育軍當天是對中關(guān)村的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行調(diào)研，有數(shù)家企業(yè)與其見面，而融360則是唯一一家與會的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。在對融360的融資情況、上市意向、盈利模式進行調(diào)研后，張育軍做出上述表態(tài)。

實際上，張育軍并不是第一個造訪的監(jiān)管機構(gòu)高層。在此之前，“一行三會”中的部分高層就已先后到融360調(diào)研。最近一次則是3月2日，新上任的央行副行長范一飛對這家公司的調(diào)研。更早些時候，還包括央行研究局。“一行三會都來調(diào)研過，我們也詳細匯報了業(yè)務和盈利模式，得到了認可。”葉大清說。

監(jiān)管層的密集到訪，被業(yè)內(nèi)認為是對互聯(lián)網(wǎng)金融國內(nèi)上市的松動信號，首批互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的IPO進程備受市場關(guān)注。與傳統(tǒng)金融不同的是，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍崇尚培育用戶群體、做大規(guī)模的發(fā)展模式，加之多采用VIE的股權(quán)架構(gòu)，京東、阿里巴巴[微博]等電商巨頭只能遠赴海外上市融資。從A股市場現(xiàn)有IPO規(guī)則看，螞蟻金服上市還存障礙。由于不存在盈利要求，新三板幾乎成為互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新型企業(yè)進入資本市場的主要途徑。

“新三板可以說是一種補救措施，希望以此挽留那些創(chuàng)業(yè)公司將IPO留在國內(nèi)。”一位投行人士表示。公開信息顯示，截至2015年3月7日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量達到2040家，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓1849家，占比90.64%；做市轉(zhuǎn)讓176家，占比9.36%。

然而，在外資投行推動下，過去10年間，納斯達克[微博]交易所和港交所，吸引了內(nèi)地大量的新興行業(yè)明星企業(yè)IPO。在獲得多輪融資后，不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市計劃已被提上日程。螞蟻金服此前也在一份融資材料中表示，該公司計劃于2017年在A股上市，并已選定中金公司擔任財務顧問。此外，融360也在內(nèi)部討論過上市之事。

“從過往的經(jīng)驗來看，由于法律和監(jiān)管政策等當面的限制，國內(nèi)資本市場已經(jīng)錯過了互聯(lián)網(wǎng)1.0時代，投資者也無緣分享這些企業(yè)上市帶來的機會，站在監(jiān)管層的角度，也希望今后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能在A股上市。”葉大清說，證監(jiān)會的邀請，也可以理解為監(jiān)管層對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股上市持鼓勵態(tài)度。

在此背景下，上市標準、監(jiān)管政策等，將是關(guān)乎互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)A股上市的決定因素。而葉大清透露，整個調(diào)研時間接近三個小時，內(nèi)容主要是了解其業(yè)務和盈利模式，而除了鼓勵其在A股上市，張育軍并未對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)A股上市標準、時間等進行表態(tài)。“調(diào)研時間比較短，來不及談其他內(nèi)容，同時可能也不太方便講。”

對于證監(jiān)會發(fā)出的A股上市“邀請”，螞蟻金服方面表態(tài)謹慎。3月15日，其內(nèi)部人士對《第一財經(jīng)日報》表示，螞蟻金服高層曾經(jīng)表示，希望螞蟻金服有機會在A股上市，盡可能讓所有用戶都能獲得利好，但目前尚無任何上市計劃。而融360方面亦表示，上市需要長遠規(guī)劃。

“現(xiàn)在談論這個事情還有點早，但未來會和螞蟻金服保持同步，至少會保持步調(diào)一致。”葉大清說，在此之前，公司內(nèi)部也在討論此事，但上市不是一天兩天的事情，需要市場、監(jiān)管、投行各方面配合，要根據(jù)市場、監(jiān)管、政策等情況的變化決定。

各方爭奪互聯(lián)網(wǎng)金融上市資源

培育用戶群體、做大規(guī)模的發(fā)展模式，使得包括融360在內(nèi)，國內(nèi)大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尚未能實現(xiàn)盈利，而這又是此前擺在這些企業(yè)面前的現(xiàn)實障礙。

“如果盈利了就不一定要上市，只有缺錢才會上市，但沒有盈利又不能上市。這也是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展中的一大悖論。”葉大清說，融360雖然已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)金融垂直搜索領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，但同樣存在這樣的困境。

成立于2011年10月的融360，是國內(nèi)最早的金融垂直搜索平臺，主要業(yè)務是為個人和小微企業(yè)，提供金融產(chǎn)品搜索、推薦、申請等服務。除了貸款產(chǎn)品，其業(yè)務已涵蓋信用卡、眾籌、P2P等多個互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。無論是業(yè)務規(guī)模，還是搜索流量，都已位居行業(yè)最前列。迄今為止，其產(chǎn)品數(shù)量已達8萬余款，3年來通過該平臺提交的貸款申請總量累計達1.8萬億元，獲得批準的亦達2000億元，而且通過融360提交的移動用戶貸款申請總量、流量，所占市場份額超過60%。

作為新興互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)之一，金融垂直搜索平臺也獲得資本青睞。在過去的幾年中，融360已經(jīng)完成3輪融資，共計獲得淡馬錫、紅杉資本等機構(gòu)1億美元投資，但尚未實現(xiàn)盈利。

早在2014年，證監(jiān)會就提出，要在創(chuàng)業(yè)板設立專門層次，支持符合一定條件但尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。3月5日，國務院總理李克強在政府工作報告中明確提出，將“實施”股票發(fā)行注冊制改革。證監(jiān)會主席肖鋼也表示，注冊制改革已形成初步方案，并正著手制定具體實施方案，《證券法》修訂完成實施后，注冊制即可落地，且市場狀況和規(guī)模已經(jīng)具備了增加新股供給的條件。隨著A股注冊制的推進，新興行業(yè)公司在A股上市的可能性大增。

上述投行人士認為，盡管具體政策尚未落地，但監(jiān)管層鼓勵互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)A股上市的態(tài)度很明確。更重要的是，隨著注冊制推行，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市門檻將不成為障礙。

與此同時，繼電商之后，互聯(lián)網(wǎng)金融已成為各方爭奪的焦點。根據(jù)公開信息，上證所已明確表示，2015年將推動新興產(chǎn)業(yè)板建設，在上市標準上將更加多元，采用如“市值+營業(yè)收入+利潤”，或“市值+營業(yè)收入+流動性”等財務標準，甚至增加多元的非財務標準，如股權(quán)結(jié)構(gòu)等公司治理因素。

深交所[微博]的態(tài)度更為明確。3月8日，深交所總經(jīng)理宋麗萍接受訪談時也表示，允許尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以及真正有創(chuàng)新能力、研發(fā)投入非常高的企業(yè)上市，并將尚未盈利界定為具備盈利能力，但是為了公司發(fā)展、為了保持競爭力，目前暫時不盈利。

“關(guān)鍵是要有盈利的能力和模式，而不是為了盈利而盈利。而資本市場向尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開放，也是市場發(fā)展的趨勢，不僅要讓國內(nèi)的企業(yè)上市，甚至還可以把國外同類優(yōu)秀企業(yè)也吸引過來。”葉大清說。