阿里計(jì)劃以10.45億美元現(xiàn)金收購(gòu)高德軟件余下72%的股份。2013年5月，阿里以2.94億美元收購(gòu)高德軟件約28%的股份。

兩次交易，阿里巴巴對(duì)高德軟件的估值定價(jià)從去年5月的10.5億美元，抬高到14.5億美元。也就是說(shuō)，9個(gè)月時(shí)間里，阿里對(duì)高德的估值定價(jià)漲了38%。

而在這9個(gè)月中，高德的業(yè)績(jī)并沒(méi)有反應(yīng)出相應(yīng)的增長(zhǎng)比例。此外，高德地圖在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額也沒(méi)有增長(zhǎng)，而這恰是阿里巴巴較為看重的部分。據(jù)易觀(guān)數(shù)據(jù)，2013年Q2，高德地圖的份額為31.3%、百度為24.4%（騰訊第7，為2.3%）；而2013年Q3，高德為31.3%、百度為26.6%。如此來(lái)看，阿里對(duì)高德的最新估值，是比較厚道的。

本次交易阿里巴巴全部采用現(xiàn)金支付，而沒(méi)有股權(quán)兌換。從財(cái)務(wù)上看，這也是建立在幫助高德“私有化”的方案基礎(chǔ)之上。而一旦涉及股權(quán)交換，一是有反向上市的嫌疑；二是阿里自身的股權(quán)將被稀釋?zhuān)蓹?quán)結(jié)構(gòu)的改變也將影響阿里在香港的上市，而阿里持有約50億美元的現(xiàn)金，現(xiàn)金流充沛，可以看到，阿里近來(lái)的收購(gòu)很少采用換股行為；三是，全部采用現(xiàn)金收購(gòu)，實(shí)則是幫助高德“私有化”，而阿里與高德的進(jìn)一步整合，也需要高德在“私有化”的條件下以便更無(wú)顧慮的操作。

此外，截至2013年Q3，高德有高達(dá)5.1億美金的現(xiàn)金流及其等價(jià)物。也就是說(shuō)，理論上，阿里需要付出的現(xiàn)金只是5.35億美元。

在2013年5月的交易中，阿里巴巴已取得對(duì)高德的絕對(duì)控股權(quán)。那為何還要進(jìn)一步全資收購(gòu)呢？

一是，高德在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格并不高，收購(gòu)成本不大，在阿里沒(méi)有宣布計(jì)劃收購(gòu)前，高德的市盈率只有14倍左右，平均市值也就10-11億美元。此外，賬上還有5.1億美元的現(xiàn)金。

二是，如果要與阿里進(jìn)一步深度的整合，在目前二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格不高的情況下，高德最好的選擇就是“私有化”。在2013年Q3，隨著與百度在互聯(lián)網(wǎng)地圖業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)加劇，高德的費(fèi)用已大筆提升，并導(dǎo)致該季度出現(xiàn)了虧損。

財(cái)報(bào)顯示，2013年Q3，高德凈虧損達(dá)670萬(wàn)美元，而2012年Q3為凈利潤(rùn)1010萬(wàn)美元，2013年Q2的凈利潤(rùn)也有380萬(wàn)美元。此外，高德的市場(chǎng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)超過(guò)1.5倍，環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)75%。研發(fā)費(fèi)用也同比增長(zhǎng)82%，環(huán)比增長(zhǎng)37%。而總收入?yún)s同比、環(huán)比紛紛下滑。

也就是說(shuō)，高德地圖在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，與阿里進(jìn)一步整合的過(guò)程中，財(cái)報(bào)肯定會(huì)不太好看，那還不如退市，不去背財(cái)報(bào)的包袱。如果兩三年后，高德地圖業(yè)務(wù)發(fā)展順利，依然存在分拆上市，待價(jià)重估的可能。比如阿里的萬(wàn)網(wǎng)。當(dāng)然，這也要看阿里的意思。

三是，既然高德的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)對(duì)阿里具有直接的戰(zhàn)略意義，該業(yè)務(wù)在高德的營(yíng)收比重中占39%，那為什么不采取分拆高德移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的方式來(lái)賣(mài)給阿里呢？不考慮資本因素，從純業(yè)務(wù)角度去看，“不同業(yè)務(wù)線(xiàn)的運(yùn)作都是基于數(shù)據(jù)庫(kù)，而數(shù)據(jù)庫(kù)無(wú)法拆分，這決定了公司整體的價(jià)值。”這句話(huà)是高德CFO張勤在去年的采訪(fǎng)中講過(guò)的話(huà)。

此外，地圖的底層數(shù)據(jù)庫(kù)資源，在未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭競(jìng)爭(zhēng)中將扮演越來(lái)越重要的地位。雖然在O2O的競(jìng)爭(zhēng)初期，也就是目前階段，更多能看到的只是地圖表層的POI競(jìng)爭(zhēng)和用戶(hù)競(jìng)爭(zhēng)。

除阿里巴巴之外，目前采用高德地圖底層數(shù)據(jù)庫(kù)資源的互聯(lián)網(wǎng)公司包括騰訊、360、UC以及谷歌等?？梢钥吹降氖牵瑸榱朔?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，騰訊除了與高德合作外，也與四維有合作關(guān)系，并也在尋覓一些地圖產(chǎn)業(yè)鏈上游的收購(gòu)對(duì)象。而百度和四維的合作關(guān)系則更為緊密。

四是，阿里正在尋找承載本地生活服務(wù)和出行服務(wù)的入口，如果這個(gè)入口是地圖，那么這個(gè)核心業(yè)務(wù)一定不能是自己的“干兒子”，而必須得是“親兒子”，這樣對(duì)阿里來(lái)說(shuō)才戰(zhàn)略上安全?，F(xiàn)在，阿里在做的正是把高德從“干兒子”變成“親兒子”。

地圖的底層數(shù)據(jù)庫(kù)是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備資源，而更外一層的互聯(lián)網(wǎng)地圖則是O2O的搜索入口。相比PC的搜索入口，基于手機(jī)端的搜索入口更強(qiáng)調(diào)用戶(hù)體驗(yàn)的完整性，也就是說(shuō)，你不但要給我一個(gè)框，還要給我優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，并且要讓我感覺(jué)到從框的搜索到內(nèi)容的服務(wù)體驗(yàn)上更加無(wú)縫。因此，基于地圖端搭建一個(gè)完整的生態(tài)服務(wù)鏈條，非常重要。

而對(duì)于地圖這個(gè)框來(lái)說(shuō)，內(nèi)容是什么？就是POI服務(wù)?？匆钥吹降氖牵⒗?、百度和騰訊，正在瘋狂的對(duì)POI服務(wù)進(jìn)行收購(gòu)。比如，百度全資收購(gòu)糯米網(wǎng)，與百度地圖整合。騰訊和阿里，分別對(duì)嘀嘀和快的打車(chē)進(jìn)行戰(zhàn)略投資。此外，阿里的生態(tài)里，還不乏美團(tuán)、聚劃算、在路上這種基于地理信息位置的移動(dòng)服務(wù)。

此外，如何從地圖這個(gè)框的搜索到內(nèi)容的服務(wù)上更加無(wú)縫？這個(gè)中間環(huán)節(jié)除了基于產(chǎn)品接口的數(shù)據(jù)深度對(duì)接外，就是支付體系的完善。阿里有支付寶，騰訊有微信支付，這些都將與地圖業(yè)務(wù)進(jìn)行深度整合。

也由此看出，百度也一定會(huì)發(fā)力自身的支付業(yè)務(wù)。如果自己來(lái)不及打造一個(gè)支付體系，百度也許會(huì)通過(guò)收購(gòu)來(lái)布局。

也就是說(shuō)，地圖業(yè)務(wù)只是O2O的承載平臺(tái)，只是O2O戰(zhàn)略的一個(gè)開(kāi)始。往后更重要的是生態(tài)的融合。所缺的生態(tài)資源，就去收購(gòu)；已有的生態(tài)資源，就看如何與地圖業(yè)務(wù)進(jìn)行無(wú)縫整合。

地圖業(yè)務(wù)依然是BAT之間的三國(guó)大戰(zhàn)。盡管騰訊地圖的市場(chǎng)份額在2013年Q2僅有2.3%，排在第七位。但只要騰訊高層愿意發(fā)力，憑借騰訊的渠道分發(fā)能力、騰訊的O2O生態(tài)資源，以及騰訊的資本并購(gòu)能力，依然能夠快速托起它的地圖業(yè)務(wù)。

但還有兩個(gè)攪局變量，就是雷軍的小米，以及周鴻祎的360。

阿里對(duì)高德的全資收購(gòu)，會(huì)引發(fā)怎樣的連鎖反應(yīng)？

在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)地圖市場(chǎng)，圖吧、搜狗、谷歌地圖都擁有約9%的市場(chǎng)份額，差距比較接近，緊隨高德與百度。谷歌地圖外，搜狗已有主，具有被收購(gòu)價(jià)值的就是圖吧。而圖吧的股東是IDG和陳一舟的人人。圖吧是否會(huì)成為騰訊的獵物呢？

此外，阿里巴巴已經(jīng)全資收購(gòu)了高德，那么它還會(huì)有足夠的精力競(jìng)逐大眾點(diǎn)評(píng)么？大眾點(diǎn)評(píng)是獨(dú)立上市，還是棲身騰訊，也很難說(shuō)。