【導語】靠IPO擺脫企業(yè)困境無異于走鋼絲繩，一不小心就會步盛大文學們的后塵。正路是找對自己的商業(yè)模式，以耐心和韌性去經(jīng)營它，直至見到曙光的那一天。Facebook和Twitter并不急于上市，卻從來沒有人認為它們的商業(yè)模式不成功。
每個人都是生活的導演，王微可能是，但土豆卻不是。
在廝殺慘烈的視頻業(yè)，文藝范兒的土豆難敵優(yōu)酷狼；在一波三折的上市路上，土豆無法把握自己的命運。始于去年11月的土豆上市計劃意外地遭遇內(nèi)宮政變，離婚大戰(zhàn)鬧得沸沸揚揚。然而近日，ChinaVenture記者林多透漏：“經(jīng)多方求證，獲知土豆網(wǎng)第一次上市中止和第二次上市推遲幾個月才開始路演，其背后的原因，并非外界廣泛認定的土豆網(wǎng)CEO王微的離婚官司，而是因為土豆網(wǎng)的審計報告未被SEC認可，不得不打回重來。”
土豆前景堪憂，赴美IPO無異于飲鴆止渴，自尋短劍。
納斯達克二進攻
中國概念股青睞納斯達克，這里有其不得已而境外IPO的苦楚，也有橘生淮南則為橘的榮耀。只要身披納斯達克和紐交所的光輝，中概股公司便往往一躍而成為國人眼中的帶著光環(huán)的天使。強勁的世界人民的資本做后盾，任誰也不會不動心。因此，到納斯達克和紐交所上市成了成功企業(yè)的標配、創(chuàng)業(yè)者理想中的企業(yè)成功的標配。而開此風氣之先者，互聯(lián)網(wǎng)公司也。
王微本是一個文學青年，最初創(chuàng)辦土豆網(wǎng)是源于他自己的一個靈感，將大家的所拍到的東西上傳到網(wǎng)上，讓每個人都可以成為生活的導演。這個想法唯美而又精彩。2005年4月公測，土豆網(wǎng)一下子火了起來。“每個人都是生活的導演”、黑橙配的頁面、“做中國最大的視頻分享平臺，用戶可以通過其平臺輕松發(fā)布、瀏覽和分享視頻作品”的定位一度讓那時的網(wǎng)友覺得親切又感動，這里成了草根另一個自由發(fā)表言論的地方。
2006年年底成立的優(yōu)酷比土豆更現(xiàn)實。四年下來，古永鏘一眼看穿視頻行業(yè)的本質(zhì)——燒錢。因此，瘋狂地沖在競跑隊伍最前邊的優(yōu)酷獲得了雄厚資本的青睞和支持。上市前，優(yōu)酷已募集到上億美元的資金?？駸X、又從風投處狂抓錢一直瘋狂到去年年底在紐交所上市。
至今，土豆四輪融資總額不過千萬。土豆坐不住是有原因的。面對資本急欲套現(xiàn)以及網(wǎng)站自身需要盈利的雙重壓力，土豆不得不選擇上市之路。然而，土豆的上市命運多舛。如文章開篇講到，第一次提交上市申請，沒能過得了SEC這一關，拿得離婚大戰(zhàn)來做遮羞布。第二次提交上市申請，卻又遭遇上市前險遭“百度”吞噬、全球股市大跌、中國概念股在美信譽下滑的困境。
正如ChinaVenture記者林多所說，“土豆錯過了最佳的上市時機。”
納斯達克不是諾亞方舟
能者自救，納斯達克不是土豆的諾亞方舟。
盡管土豆的CEO王微近日的路演中稱：“指出土豆網(wǎng)每月獨立用戶訪問量已經(jīng)達到了2億，占中國全體網(wǎng)民總數(shù)的40%，而且整個網(wǎng)站的營收也在逐年的快速增長中。”但土豆的各條戰(zhàn)線已經(jīng)告急。
首先，市場研究公司RedTech Advisors稱，土豆網(wǎng)需要通過現(xiàn)金來購買電影和電視節(jié)目，從而吸引更多的網(wǎng)絡視頻用戶。不過，IPO市場研究公司IPOfinancial.com 總裁大衛(wèi)-門羅(David Menlow)表示，即使估值遠低于優(yōu)酷網(wǎng)，土豆網(wǎng)的定價區(qū)間仍然很高，折價將是吸引投資者購買土豆網(wǎng)股票的唯一原因。
其次，土豆網(wǎng)2010年的內(nèi)容成本增至6820萬元人民幣，為2008年的11倍。招股書顯示，該公司的內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)帶寬成本還將繼續(xù)增加，而且無法盈利。根據(jù)易觀國際的數(shù)據(jù)，截至今年第二季度末，土豆網(wǎng)在中國網(wǎng)絡視頻廣告市場的收入份額僅為14%，低于2010年末的17%。優(yōu)酷網(wǎng)卻增長2個百分點，達到23%。搜狐也從7.9%增長到13%。剩余28%的市場份額則被百度奇藝、迅雷、酷6等5家企業(yè)瓜分。土豆網(wǎng)的市場份額在下降。
第三，土豆Q2財報顯示，土豆營收成本的1310萬美元與運營的1320萬美元加在一起，意味著土豆每季度的支出費用至少要在2630萬美元以上。而其Q2凈盈利的1780萬美元，雖同比增長94.5%、環(huán)比增長47%，但其Q2的虧損仍然達到1200萬美元，土豆依然無法在短期內(nèi)實現(xiàn)正現(xiàn)金流。
據(jù)悉，即便土豆還有約3960萬美元的應收賬款等可變現(xiàn)，但依然不足以維持下兩個季度的運營。若無法順利完成IPO，土豆則將在下兩個季度陷入資金斷鏈。而據(jù)不完全統(tǒng)計，自從2005年上線以來，土豆網(wǎng)累計虧損達到1.79億美元。這也難怪，為什么“百度欲收購土豆，意與奇藝整合”的流言四起時，王微始終保持沉默。對于王微來說，也許，這也是條路。
靠IPO擺脫困境無異于走鋼絲繩，一不小心就會步盛大文學們的后塵。正路是找對自己的商業(yè)模式，以耐心和韌性去經(jīng)營它，直至見到曙光的那一天。Facebook和Twitter并不急于上市，卻沒人認為它們的商業(yè)模式不具備潛力。
王微真正應該反思的是土豆的商業(yè)模式，并具備IBM自我斷臂的勇氣。
因為唯有勇者、能者，方能自救。
【附】：據(jù)土豆網(wǎng)招股書顯示，土豆將發(fā)行600萬份美國存托股票，IPO區(qū)間為28-30美元，如獲超額認購最多將融資1 .8億美元，按IPO中間價計算市值為8.22億美元，股票代碼為TUDO。消息人士稱，土豆將于16日進行定價，17日在納斯達克全球市場上市，目前未清楚此前傳出的收購方“百度”是否在認購行列中。美國財經(jīng)網(wǎng)站SeekingA lpha認為，土豆上市后股價可能微漲，但與優(yōu)酷一樣，其定價仍然偏高。