最大的挑戰(zhàn)來(lái)自于新技術(shù)與模式在中國(guó)可能出現(xiàn)的水土不服。中國(guó)的社保制度、商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展階段、醫(yī)院管理方式與利益分配機(jī)制都是中國(guó)獨(dú)有的商業(yè)化障礙。
不過(guò)，AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期來(lái)看是技術(shù)驅(qū)動(dòng)性的行業(yè)，需要足夠多的數(shù)據(jù)作為支撐，人口與數(shù)據(jù)中國(guó)得天獨(dú)厚，這是中國(guó)產(chǎn)生后發(fā)優(yōu)勢(shì)的決定性基礎(chǔ)。未來(lái)，不僅是國(guó)內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)風(fēng)起云涌，更多國(guó)際化的力量都會(huì)往中國(guó)做聚焦，帶來(lái)技術(shù)的輸入和潛在的跨國(guó)合作機(jī)會(huì)。
站在風(fēng)中的中國(guó)投資人，在想什么?
隨著移動(dòng)醫(yī)療到人工智能的風(fēng)起風(fēng)落，我們時(shí)刻感受著中國(guó)投資人的情緒波動(dòng)，或許有資格來(lái)談?wù)撘恍┯^察。
觀察一，影像已然成為AI在醫(yī)療領(lǐng)域落地的主要突破口。資金率先集中在影像應(yīng)用領(lǐng)域，在2017年該領(lǐng)域紛紛涌現(xiàn)億元左右融資，進(jìn)入B輪規(guī)模。醫(yī)療的其他應(yīng)用領(lǐng)域主要依賴(lài)于技術(shù)發(fā)展和數(shù)據(jù)積累的速度。
資本風(fēng)向吹出了影像領(lǐng)域的三大派別，第一，算法驅(qū)動(dòng)型。這一類(lèi)公司的主要特點(diǎn)是大多成立于2016年及以后，創(chuàng)始人往往是海歸，對(duì)深度學(xué)習(xí)的最新技術(shù)具有充分了解，試圖搭建一支跨學(xué)科團(tuán)隊(duì)，把這種最新技術(shù)應(yīng)用于醫(yī)療領(lǐng)域。他們能夠通過(guò)不斷的訓(xùn)練與調(diào)整，去平衡精確度和假陽(yáng)性率，精益求精以滿(mǎn)足用戶(hù)需求。
第二，數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型。這一類(lèi)公司的主要特點(diǎn)是創(chuàng)始人大多來(lái)自傳統(tǒng)影像歸檔和通信系統(tǒng)(PACS)行業(yè)，或者大型影像設(shè)備的代理商和維修商。他們認(rèn)為，中國(guó)與美國(guó)一個(gè)很大的區(qū)別在于，中國(guó)的數(shù)據(jù)孤島現(xiàn)象并未在移動(dòng)醫(yī)療時(shí)代得到有效解決，所以影像數(shù)據(jù)的來(lái)源在國(guó)內(nèi)依然足以成為壁壘。所以他們往往在云PACS角度切入，先通過(guò)連接醫(yī)院獲得持續(xù)獲取數(shù)據(jù)的能力，再搭建團(tuán)隊(duì)涉足人工智能分析。其長(zhǎng)處在于，了解醫(yī)生需求，也懂得在醫(yī)院做事要掌握的尺度和方法，這注定了他們未來(lái)商業(yè)化落地會(huì)有更加扎實(shí)的基礎(chǔ)。
第三，資源驅(qū)動(dòng)型。標(biāo)志性代表是IBM，在中國(guó)則是BAT這樣的巨頭。它們擁有所有創(chuàng)業(yè)者所無(wú)法比擬的資源優(yōu)勢(shì)——成熟的人才團(tuán)隊(duì)，足夠的社會(huì)、品牌資源，更重要的是有源源不斷的資金支持，可以隨時(shí)有能力開(kāi)啟“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式，遇到競(jìng)爭(zhēng)隨時(shí)可以開(kāi)啟免費(fèi)戰(zhàn)略甚至大額補(bǔ)貼。IBM和BAT的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)場(chǎng)讓整個(gè)生態(tài)圈都面臨巨大壓力，也讓不少投資人因此對(duì)這個(gè)領(lǐng)域避而遠(yuǎn)之。
雖有三種派別，然而由于深度學(xué)習(xí)核心算法的開(kāi)源性，以及數(shù)據(jù)獲取實(shí)際并非完全一塊鐵板，在短期內(nèi)，算法也好，數(shù)據(jù)也罷，誰(shuí)都無(wú)法迅速構(gòu)建起足夠有效的壁壘，這才導(dǎo)致了當(dāng)前激烈的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)。
我們預(yù)期，未來(lái)一年到兩年資金將迅速在頭部公司集結(jié)，這將迫使業(yè)內(nèi)每一家公司，必須至少在某一方面證明自己的先進(jìn)性才能立足，剩下的企業(yè)只能在競(jìng)爭(zhēng)中走向湮滅。而巨頭的進(jìn)入，必會(huì)加速行業(yè)洗牌和整合。這對(duì)行業(yè)并非壞事，為投資人也提供了一種潛在退出的渠道。
觀察二，變現(xiàn)依然會(huì)是終極大考，資本耐心有限，行業(yè)參與者馬上就要面對(duì)“C輪死”魔咒的挑戰(zhàn)。
當(dāng)細(xì)分行業(yè)龍頭融資紛紛都達(dá)到億元級(jí)別后，這些領(lǐng)先企業(yè)融資最困難的階段已近在眼前，而它們是否能夠克服“C輪死”的魔咒，將對(duì)行業(yè)的風(fēng)口持續(xù)性產(chǎn)生決定性影響。
這個(gè)困難階段出現(xiàn)的必然性，是投資人的偏好分布決定的。在中國(guó)的一級(jí)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)兩極化正在愈演愈烈：或者選擇早期項(xiàng)目，小金額、廣撒網(wǎng)、博概率，走孵化路線(xiàn);或者選擇成熟項(xiàng)目，有利潤(rùn)、談對(duì)賭、博上市，走Pre IPO路線(xiàn)。這兩條路線(xiàn)，并不需要過(guò)多的技術(shù)鉆研判斷和深入的行業(yè)理解，就能夠讓機(jī)構(gòu)獲得相對(duì)安全的回報(bào)，這是近年來(lái)市場(chǎng)對(duì)資本回報(bào)的高要求與行業(yè)慢增長(zhǎng)屬性，私募基金爆炸式發(fā)展與真正優(yōu)秀的投資人才匱乏，這兩大根本矛盾產(chǎn)生的必然結(jié)果。
現(xiàn)在，AI+醫(yī)療影像的龍頭公司已經(jīng)飛到兩條路線(xiàn)中間的那個(gè)巨大缺口之中。在這個(gè)階段，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的VC而言，公司需要的融資額已經(jīng)超過(guò)它們能夠投資的體量;而對(duì)于較大體量的PE而言，AI+影像依然處于商業(yè)化的探索階段，沒(méi)有亮眼的財(cái)務(wù)數(shù)字卻頂著極高的估值，實(shí)在無(wú)法下手。這樣的狀況下，可選擇的領(lǐng)投機(jī)構(gòu)將被迅速縮小到極少數(shù)資金雄厚，對(duì)前沿技術(shù)有一定判斷，敢于引領(lǐng)時(shí)代潮流作出決策的出資人。這樣的機(jī)構(gòu)不會(huì)超過(guò)30家。
資本永遠(yuǎn)是逐利的，與情懷無(wú)關(guān)，而且他們的耐心往往有限。創(chuàng)始人務(wù)必要重視變現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題，必須有清晰的解決方法和思路。沒(méi)有解決商業(yè)化難題的企業(yè)永遠(yuǎn)是沒(méi)有翅膀的豬，風(fēng)停就會(huì)非死即傷。